每一次希腊被逼到悬崖边，总能化险为夷，这次也不例外。

　　由于担心金融市场再来一轮“雷曼式”风暴，德国总理默克尔上周五终于放弃了其政府此前坚持要求希腊国债“重新安排”的立场，支持私人部门出于自愿参与希腊救助计划。这意味着，一场持续六周之久的僵局终于结束。

　　尽管希腊再次闯过了“鬼门关”，短期内“买到时间”的欧洲，仍无法解决希腊的偿债能力。不定哪天，炸弹导火索将再次被点燃。

　　德国松口 希腊喘息

　　欧元区财长上周二对希腊展开新一轮救助的谈判在德国和欧洲央行的分歧中无果而终，市场越发担忧希腊违约或将给全球金融市场带来第二轮“雷曼式”风暴。

　　德法两国领导人上周五于柏林会晤后均表示，希望打破僵局，并就希腊新援助计划快速得出解决方案，并声称在希腊问题上处在同一战线，全力保卫欧元。

　　默克尔终于放弃了其政府此前坚持要求希腊国债“重新安排”的立场，愿意接受私人部门“自愿”续期。

　　默克尔当天表示，她支持救助希腊新方案参照2009年救助匈牙利、罗马尼亚、拉脱维亚等国时的“维也纳协议”。在这一模式下，债权银行以自愿的方式选择继续持有和买入负债国债券，延长偿债日期，但不要求额外的风险溢价。

　　“我们都经历过雷曼危机。”默克尔18日在其领导的基民盟一个会议上说，“我不想另一轮这样的危机从欧洲发端。”

　　这意味着，一场持续六周之久的僵局终于结束。德国此前主张，在为希腊提供新救助时，持有希腊国债的私人部门债权人必须参与其中，如接受延期还款等“重新安排”。这就意味着必须进行债务重组。

　　法国总统萨科齐也表示，法国和德国在希腊问题上处在同一战线，将全力保卫欧元。法德希望新的援助方案尽快敲定，并强调希腊的援助协议需要与欧洲央行的立场保持一致。

　　分析人士认为，默克尔也需要在其执政联盟内部赢得足够的政治支持。危机持续得越久，德国国内要求债务重组的呼声也越加强烈。

　　IMF首次救助私人部门

　　值得注意的是，国际货币基金组织（IMF）上周五首次公开呼吁私人部门帮助希腊和欧元区其他外围市场国家融资，并警告，如果希腊等欧洲外围国家无法在融资方面获得帮助，则可能会出现主权债务违约，全球经济也可能会因此而脱离复苏轨道。

　　“很明显，这些国家已经无法依靠自己的力量摆脱困境。”IMF首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard)上周五在巴西圣保罗召开新闻发布会时警告称，欧洲外围国家需要帮助，需要外部融资，不管是来自官方的还是私营部门。

　　不过，有关私营部门将以何种方式参与希腊救助，IMF始终对其立场缄口不言。

　　高盛本月公布的研究报告显示，在非希腊银行中，持有希腊国债最多的是法国巴黎银行，该行持有50亿欧元的希腊国债。此外，德克夏银行持有35亿欧元希腊国债，德国商业银行持有30亿欧元，法国兴业银行持有27亿欧元，荷兰国际集团持有24亿欧元，德意志银行则持有16亿欧元。

　　德意志银行首席执行官约瑟夫·阿克曼（Josef Ackermann）上周五表示，德国需要在欧洲解决希腊债务危机的过程中显示出领导力和责任感。

　　他承认，很难说服欧洲民众为援助希腊提供更多资金，但是这些对维持单一货币的存在是完全必要的。他指出：“我们应该自愿支持欧元，不管是以什么样的代价。”

　　目前，希腊救助讨论的焦点已转向19、20日的欧元区财长会议。欧元区领导人将与欧洲央行研究具体细节，尽快拿出对希腊的新一轮救助方案，从而避免欧元区稳定受到威胁。

　　欧盟和国际货币基金组织去年5月确定希腊1100亿欧元救助方案，其中第五笔120亿欧元款项原定今年6月底前拨付。但由于希腊未能按期实现救助计划规定的减赤及经济改革目标，欧盟和IMF要求希腊必须拿出额外措施以获得该救助款项。

　　欧盟委员会负责经济和货币事务的委员奥利·雷恩16日表示，希腊将收到这笔援助款，而救助希腊新方案的规模可能于7月11日公布。

　　在希腊国内，总理乔治·帕潘德里欧17日改组内阁，以期平息党内外不满，推动新一轮财政紧缩，避免主权债务违约。

　　“庞氏骗局”越陷越深？

　　如果希腊能够获得新一轮救助，那么短期内债务违约的威胁有所消退。

　　但对于“维也纳协议”而言，欧洲需要集体协调的行动。所有银行都必须公开支持这一计划，只要有一家银行自行其是，就容易导致信心危机，对计划成功构成负面风险。

　　鼓励银行继续将所持的到期希腊债券部分续期，或许能够在短期内有所帮助。然而，在实际操作上却非常复杂。

　　此外，“维也纳协议”能为希腊买来更多时间，而且纳税人不必承担费用，同时引发评级下调的可能性也更低。但问题是，在解决流动性问题时，并不能解决偿债能力问题。

　　事实上，由于债务的利息成本远远超过名义GDP增速，希腊相当于处于“庞氏骗局”中，即新债只能用来偿还旧债的不可持续状态。同时，新的贷款条件很有可能会进一步遏制希腊的经济增长，让“庞氏骗局”越陷越深。

　　“一年后的今天，（希腊）每一项指标都变得更糟糕，除了金融援助的巨额数目。”太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资官穆罕默德·艾尔-艾瑞安（Mohamed El-Erian）上周日接受意大利媒体采访时表示，“在公共债务过度这一问题上几乎毫无建树，也没有建立任何提高经济增长的条件。”

　　在他看来，如果欧元区对希腊继续采取这样的救助措施，那么就将“浪费更多钱来救助私人部门债权人，而且希腊债务无需重组的风险将更大”。

　　

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