其中国策略分析师唐志刚认为，未来或存在一波企业倒闭潮，市场转好仍需一段时间

　　【财新网】（特派香港记者 王端）瑞银证券中国策略分析师唐志刚认为，股指在目前水平仍有5%至10%的跌幅，现在的股市是黎明前的黑暗，市场好转之前可能会更糟。

　　唐志刚在最新的策略报告中指出，不少投资者都说过去六个月，是他们投资史上最艰难的时期之一。他预计，未来可能存在一波企业倒闭潮，目前的投资者可能低估了倒闭潮的程度。

　　唐志刚表示，最近与不少中国企业讨论的结果显示，自今年6月起，工业活动可能加速放缓。机械制造商抱怨订单下滑；房地产开发商考虑到集资困难以及宏观基本面不确定性，不愿意去买更多的地；而受原材料、劳动力成本上涨以及资金面困扰的小企业，受到打击更大。

　　此外，唐志刚也指出，尽管目前市场普遍认为中国通胀6月见顶，但也得承认七八月存在持续高通胀的风险，通胀的高企时间也许长于投资者的预期。他相信，控制通胀是今年中央首要任务，认为当局会牺牲一些经济增长以换取低通胀。

　　就地方政府层面，唐志刚也指出，由于楼市紧缩政策以及工业活动放缓，这些都将改变地方政府下半年财政收入“大计”。然而，地方政府可削减的支出却不多，包括2009年和2010年动工的、现在进行了一半的基础设施项目，还有可能决定官员未来政途的保障房项目。而另一方面，银行不仅会收紧对地方政府的信贷，也会对此前的贷款要求更多的担保和抵押品。

　　在全球宏观经济层面，美国和欧洲仍然存在一定不确定性，这也可能触发他们在香港市场的赎回行动。

　　唐志刚认为，上述因素都是导致市场离好转仍有一段时间的判断理由。

　　不过，唐志刚也指出，城市化、消费升级等驱动中国经济增长的主要因素都没有改变，目前经济放缓只是因监管者为控制通胀收紧流动性所致，一旦政策松动，商业活动很快就可以恢复正常。而且，一些影响经济的负面因素可以相互抵消，如果倒闭潮发生，商品和劳动力成本就会下降，通胀也就会随之降低。

　　瑞银证券下调银行类股评级，从“超配”降至“中性”，主因是银行类股从3月至5月已跑赢大市，而且可以预见，中国监管者未来将更加关注信贷质量风险。此外，瑞银也下调机械类股评级，由“中性”降至“低配”。■