本报记者 肖素吟 发自广州

　　6月15日，绿景地产公告，终止去年3月启动的资产重组。这意味着，筹备近15个月，海航酒店板块借壳上市最终将以失败告终。

　　而此前，海航置业旗下商业资产在借壳*ST筑信难产，而海航置业旗下的旅游资产却在今年3月成功借壳九龙山。就在海航酒店板块重组面临破题难题的同时，海航酒店的百店扩张计划并没有停止。

　　扩张路径

　　“飞机飞到哪里，酒店就收购到哪里。”随意而霸气的一句话却将海航酒店11年间的扩张路径刻画得淋漓尽致。

　　2000年，海航酒店集团成立，至2005年完成产权和经营权分离后成立了海航国际酒店管理有限公司，直到2006年7月在香港注册。自此，海航酒店资产已经几经腾挪。

　　2007年，海航置业成立，同时将海航酒店集团整合至其中，并以此为契机，打造媲美于海航航空的一大板块。

　　不过，未及海航酒店在海航置业落地生根，2008年1月1日，海航集团再次将旗下的海航酒店集团划归到海航旅业集团。

　　直到2008年10 月，海航酒店控股集团有限公司、海航酒店（集团）有限公司（简称酒店控股公司）及海南海航国际酒店管理有限公司（简称酒店管理公司）实行一体化运作，对内 统称“酒店集团总部”，归属于海航实业。

　　2009年，海航酒店完成品牌重塑，下属的成员酒店被划分为三个品牌，即海航大酒店、海航商务酒店和海航快捷酒店。不过，最引人侧目的还是，海航酒店在一线城市大肆收购高端酒店。

　　2009年9月，海航集团宣布，将以11.02亿元的价格收购天誉置业旗下广州五星级酒店威斯汀酒店及天誉大厦部分物业。当时，天誉置业兼绿景地产的实际控制人余斌玩转资本受挫，前者不得不用旗下资产抵债，后者由于亏损而开始筹划重组。

　　其中，绿景地产的壳资源引起了海航集团的关注。

　　彼时，集团总部直接管理的成员酒店共29家，管理输出及已签订合作协议项目8家，海航集团兄弟单位管理酒店10 家，委托或承包外部单位管理酒店2家。海航旅业集团旗下膨胀的酒店资产迫切地需要在资本市场上寻找一个平台。

　　2010年4月1日，绿景地产公布重大重组方案为：剥离原除现金外所有资产，面向海航置业、海航酒店定向增发购买其持有型物业资产，具体包括酒店管理公司100%股权、城建天誉100%股权、燕京饭店45%股权，预估值18.67亿元。

　　本次交易完成之后，绿景地产则成为以酒店管理为主的公司，其中，为避免同业竞争，海航置业、酒店控股一度承诺将海航置业、酒店控股及海航置业、酒店控股控制的其他企业的正常经营且可以委托第三方经营的业务委托给酒店管理公司或绿景地产管理，在适当时机将其全部注入绿景地产，或通过其他途径对海航置业、酒店控股的其他业务进行调整。

　　孰料，历时15个月之久，一切不过黄粱一梦。

　　借壳坎途

　　6月14日，绿景地产公告，因受房地产宏观调控的影响，截至目前公司仍在办理重组材料的上报事宜，由于公司现有资产无法置出，现有业务也难以进行新的拓展，新的资产、业务又无法置入，公司发展处于两难的境地，所以计划终止2010年10月通过的资产出售方案及购买资产方案。

　　就在绿景地产进退维谷之时，海航酒店的百店扩张计划却没有因此而停下来，反而愈发激进。

　　截至目前，海航酒店在全国20多个城市拥有自有产权及输出管理酒店60余家，海航酒店总资产已近200亿元人民币。回顾2010年年中，其麾下各类型酒店50余家，总资产不过114亿元。

　　“海航本身在各个城市都有航线节点，而酒店管理也有相当高的水平，再加上国有背景资源，因此对于海航来说，酒店领域是一个优质的延伸。绿景地产夭折了，海航酒店还是要继续寻找新的壳资源”，曾参与海航集团旅游地产的资源整合及战略布局发展规划方案编制的地产专家崔元星对时代周报记者表示道。

　　记者就此采访海航集团，但至截稿时未有回复。

　　此前，海航置业旗下商业资产借壳*ST筑信，目前亦是陷入僵局。

　　2008年9月25日，*ST筑信因“正在筹划重大资产重组”而停牌，10月27日随后公告“重组未能取得实质进展”，一度搁浅。

　　事实上，在最初的重组方设计中，*ST筑信以定向增发的方式，收购海航置业旗下部分资产，拟注入资产包括4个项目：海口老机场所在地占地3000亩的海口大英山项目51%股权，以及三亚海阔天空项目、西安项目、通辽住宅项目的100%股权，估价值约为25亿元。

　　地产难题

　　不过，在运作*ST筑信和绿景地产两个平台的同时，海航置业还在物色新的目标。出人意外的是，继地产板块、酒店板块之后，在海航置业的壳资源中，出现了一个新角色。

　　2月24日，九龙山发布重大事项公告，表示其控股股东平湖九龙山与公司另一外资B股股东Resort Property International Ltd.筹划将不超过公司总股本30%的A、B股股权转让给海航置业控股（集团）有限公司或其相关联公司。

　　九龙山经营主业为房地产、商业房产综合开发、印刷、造纸、进出口业务，至2010年底，九龙山共有2197亩的土地储备。九龙山公告表示，将作为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台，凭借海航集团的综合业务平台优势及旅游产业管理经验，成为华东地区乃至全国的高端旅游休闲度假基地。

　　如此一来，海航置业旗下的地产板块、酒店板块和旅游地产板块，将分别整合至三个上市平台，换句话说，仅海航置业就有了三个上市平台，这显然相悖于海航集团八大板块中一个板块一个上市平台的规划。但是，绿景地产出局、*ST筑信难产、九龙山的重组成功，海航置业的资本动作着实让人眼花缭乱。

　　即便如此，在紧锣密鼓腾空壳资源之际，海航地产板块的资产增长还是一路高歌猛进。根据海航置业收购九龙山时的详细权益变动报告，截至2008年末、2009年末、2010年末，海航置业总资产分别为98.7亿元、188.5亿元和317亿元，近3年资产规模平均翻番增长。

　　“实际上，资产并没有实现实际意义上的增值。随着资产增大，净资产如果不变的话，海航就基本上没有现金流，实际上负债是越来越高的，如果通过上市或者权益融资的话，就可以解决资产结构的问题。借壳上市是必要的。”崔元星如是说，“另外一种可能就是，将土地资产通过与别人战略合作来变现，这样也可以改变资产结构。未来，海航肯定是要套现的。”