一方面需求增速在回落，另一方面成本在升，如果依靠传统增长方式，企业的效益就会降低，出现亏损潮。

　　近期，全球资本市场震荡，皆因一个重要原因——中国经济减速。

　　欧美经济不景气，全球投资者将目光转向中国，但令人失望的是，先行指标和下游消费的回落，加上紧缩政策不断“加码”，这个全球第二大经济体正在面临经济下滑和通货膨胀的双重考验。

　　 需求正在“着陆”

　　对于中国而言，通过紧缩政策，使得经济增长的速度平稳下降到8%~9%之间，通胀回落，而没有出现大规模的通缩和失业，可谓经济“软着陆”。相反，如果为了打压通胀，持续强力紧缩，使得经济增长速度“掉到”7%以下，将产生失业危机和通缩风险，这便是人们最不愿意看到的“硬着陆”。

　　2011年第一季度，中国经济就呈现减速的迹象。今年第一季度GDP增长9.7%，按季度增长大幅减速，仅为2.1%，GDP年化同比增长9.2%，低于去年第四季度12%的同比增速。

　　最新数据显示，领先指标——6月汇丰中国制造业PMI指数为50.1，较5月份回落0.5个百分点，创11个月新低;中国制造业产出指数为50，较5月回落1.6个百分点，同样创下11个月以来的新低。

　　对此，汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示，由于紧缩政策见效，同时外需疲弱，总需求正在降温，但不担心内地经济“硬着陆”。

　　同时，国内官方PMI指数显示，5月PMI指数为52.0%，比上个月回落了0.9个百分点。从今年运行态势看，除3月短暂回升以外，PMI持续小幅回落，显示出中国经济平稳回落态势。

　　在货币收缩政策下，长三角和珠三角的中小企业经营环境进一步恶化，普遍面临融资困难和原材料成本上升的挑战，破产现象不断增多。

　　亚洲开发银行驻中国高级经济学家庄健表示，目前浙江温州商业银行对中小企业的平均贷款利率遍较基准利率上浮30%~40%，江苏部分中小企业的贷款成本同比增加三成以上。中小企业通过正规金融机构贷款困难，催生了民间借贷的盛行。调查数据显示，浙江台州部分民间信贷的年化利率高达146%。

　　相较于第一季度，第二季度经济减速的迹象更为明显。由于购置税优惠等政策的退出、燃油价格上升及部分城市治堵限购政策实施的影响，5月份，汽车产销与上月相比，分别下降12.14%和10.90%，与去年同期相比，分别下降4.89%和3.98%，罕见地连续两个月出现负增长。

　　而房地产交易量下降更为明显。数据显示，6月中上旬，北京二手房网签量为4630套，创下三年来最低纪录，相比2010年调控前日均近千套的签约，目前下降超过7成。二手房成交量和价格的下降推动新房的成交量和价格的双回落。

　　由于房地产和汽车消费带动相关消费领域产业较多，这两大行业的回落，导致上半年来消费增长大幅回落。银河证券的宏观分析师郝大明说，前5个月消费实际增速回落到2005年以来的最低水平，消费增速已经“软着陆”。

　　下游需求的持续下滑带动工业增速全面回落。国泰君安从主要的工业产品同比增速分析，代表下游的汽车产量增速为-1.9%，仍在负值区间;代表中游的粗钢产量增速为7.8%，比上月的7.1%略有回升，但仍低于2 月峰值;中游水泥产量增速为19.2%，连续两月回落。整体而言，工业产量增速仍呈现全面回落的态势。

　　由于国际经济环境不稳定，5月我国出口1571.6亿美元，涨幅19.4%，较上月下降10.5个百分点。第一季度中国罕见的出现贸易逆差，并且，前五个月顺差同比大幅下降。如果国外经济持续回落，加上多国紧缩货币政策，外需可能出现持续萎缩，全年贸易顺差从2010年的1831亿美元可能大幅收窄到1000亿美元左右。

　　在诸多回落的指标中，受地方投资热潮推动，投资需求仍然旺盛。不过分析师认为，这一现象不可持续。“2011 年前5 月，固定资产投资资金来源增速为21.3%，高于前4 月的20.6%，可能是支撑投资短期回升的主要原因，但目前货币环境依然紧缩，未来仍难乐观，投资增速也会随之下滑。”国泰君安首席经济学家李迅雷表示。3123>>

　　一方面需求增速在回落，另一方面成本在升，如果依靠传统增长方式，企业的效益就会降低，出现亏损潮。

　　通胀难以“着陆”

　　“经济确实在回落，不过大家最关心的还是通胀的治理。”亚洲开发银行驻中国高级经济学家庄健表示。

　　商务部最新公布的周度食用农产品价格监测数据显示，6月13日到19日猪肉价格环比大涨4.8%， 这是2009年8月以来最高周环比涨幅。同期，牛肉、白条鸡和羊肉价格也有小幅上升，周环比涨幅分别为0.6%、0.5%和0.4%。

　　由于商务部的食用农产品价格与CPI 中的食品价格数据之间存在着很强的相关性，光大证券分析师李燕飞预测6月CPI将再次冲高，可能接近6.5%，大幅高于5月的5.5%。

　　国泰君安预测CPI 将在6 月见顶：6 月CPI 同比涨幅为6.2%，其中食品同比增长14.2%，非食品同比增长3.0%。不过，国泰君安将CPI全年均值由之前的4.8%向上调整到5.0%。

　　“目前通胀由多方面的原因推动，有国际、国内因素，有成本、需求和货币因素，所以这次通胀较难治理。即使下半年通胀下行，未来几年也难以回到以前2%、3%的水平了，通胀上一个台阶应该是比较确定的，重要的是如何把握好稳定增长和防通胀的关系，在保持经济平稳增长态势下，控制好通胀。”庄健说。

　　政府一系列的紧缩政策使得需求下滑，但是通胀仍然难以“着陆”，这成为投资者的心头大患。“这种经济局面投资者多年来也没有见过，经济目前处于不确定性当中，我们正在等待通胀得到控制，但更担心经济‘硬着陆’。”郝大明说。

　　中国经济最典型的一次“软着陆”发生在1997年亚洲金融危机之后，1996年由于高通胀，国内把抑制通胀当成宏观调控的首要任务，通胀得到控制，需求过热被抑制。不过，1997年亚洲金融危机使得需求不足、产能过剩矛盾放大，当时政府通过增加投资、刺激消费及改革等措施，实现了经济的新一轮增长。

　　经过十年的低通胀、高增长，中国经济在2007年面临经济过热、通胀高企的局面，正当政府强力调控时，再次遭遇全球金融危机，经济迅速变冷，2008年底政府推出4万亿投资计划，推动经济走出金融危机。

　　经过两年的刺激政策，2010年中国经济达到10.3%的增长率，当经济学家认为中国经济将再次进入新一轮经济增长周期时，令所有人不解的是，通胀突然抢先起飞。进入2011年，中国通胀率长期持续在5%左右，甚至将在6月突破6%。

　　“这一轮经济周期和上轮经济周期真的很不一样，由于亚洲金融危机，大家对通缩的担忧大于通胀，当时经济增长一般领先于通胀，通胀一直不太高，直到2006年、2007年全球大宗商品价格炒起来了，中国经济全面过热，中国的通胀才开始发力上涨。”国家统计局一位官员对《中国经营报》记者表示。

　　“从全球危机走出来，经济还没有过热，出口和消费比较平稳，但是奇怪的是，通胀领先于经济上涨了。所以，这次调控的任务是既要把通胀抑制住，同时也要防经济下滑。只有这样才能叫平稳着陆，或者说是‘软着陆’。”上述统计局官员说。

　　“软”、“硬”两难

　　在庄健看来，中国经济成功“软着陆”，面临宏观调控“防经济下滑”和“防通胀持续”的两难选择。如果继续推进货币紧缩，有助于控制通胀，但可能对实体经济特别是中小企业经营产生显著的负面影响，出现超调。

　　而另一方面，如果放松调控，实体经济会再次重复传统的粗放增长方式，投资和经济过热，通胀再次冲高，最后导致调控“一刀切”，经济大起大落式的“硬着陆”。

　　“目前的调控应该掌握好平衡，应适当放慢节奏但仍保持一定力度，在经济增长平稳回落下，实现通胀的回落。与此同时，推进各项改革，加大经济结构调整和发展方式转变。”庄健说。

　　结构调整在“十一五”被提出，但是受到金融危机的冲击，暂时让位于4万亿投资计划。“十二五”再次提出这项议题，如经济发展方式由投资、出口拉动转为以消费拉动，工业特别是重工业拉动转向服务业拉动经济，传统的物质和资源投入转向科技驱动增长。3<<123>>

　　一方面需求增速在回落，另一方面成本在升，如果依靠传统增长方式，企业的效益就会降低，出现亏损潮。

　　“这轮经济增长周期与上一轮低通胀、高增长的增长周期会不一样，最重要的表现在于经济增速会下行，而通胀率又会上升。”庄健说。

　　庄健分析，从外部需求来看，外需环境与金融危机相比，会出现回落;从内需来看，房地产和汽车市场不会像过去十年那样超高速增长，也会适度慢下来。受到两者影响，中国经济增长速必然会下行。

　　而另一方面，通胀会较上一个周期上升，由于刘易斯拐点的到来，2015年中国将会出现劳动力短缺问题，劳动力成本的上升是一个必然态势;同时由于资源价格的调整，成本也会随之上升。这些都会使得未来几年通胀在4%左右，而不会回到2%、3%的低通胀水平。

　　这种格局给中国经济和企业带来挑战，一方面需求增速在回落，另一方面成本在升，如果依靠传统增长方式，企业的效益就会降低，出现亏损潮。

　　“短期总量调控不能解决中长期的结构问题，如果现在不推进改革，深层次的矛盾会越积越深。目前收入分配体制改革、要素价格改革、政府职能转变等改革非常关键，如果这些改革及时推进，中国经济就会实现新一轮经济的较好增长。”庄健说。

　　不过，专家表示，由于过去传统经济增长惯性，相关部门形成利益集合体，不愿意打破传统利益格局，因而改革缺少动力。

　　如民企36条的出台和垄断领域的改革推进，“该出的政策都已经出来了，现在是具体落实遇到问题，这和政府职能转变有一定关系，仅靠文件出台不能解决问题，需要深化细化政策的落实。”庄健说。3<<123

　　

分享到: