张友

　　核心提示：“部分银行已经停贷。”7月5日，陕西省高速公路建设集团公司（下称“陕西高速”）的一位人士透露。陕西高速此前是银行的“座上宾”。2010...

　　“部分银行已经停贷。”7月5日，陕西省高速公路建设集团公司（下称“陕西高速”）的一位人士透露。

　　陕西高速此前是银行的“座上宾”。2010年财报显示，其总资产为927亿元，总负债为820亿元，资产负债率高达88%。负债中，债券、贷款合计多达670亿元，十余家银行对其放贷。

　　银行停贷并不让人意外。除高资产负债率因素外，陕西高速贷款中有123亿元是信用贷款，项目资本金中地方政府部分是否到位尚不明确。尤其令人关注的是，除贷款外，陕西高速还有481亿元的对外担保。其债务与担保之和多达1151亿元，比总资产还多224亿元。

　　停贷之下，陕西高速的资金链能否维持平衡还有待观察。此前，其的主要资金平衡途径就是依靠银行融资，若此通道被堵，又无其他的融资手段，可能将难以化解偿还到期债务和利息的资金压力。

　　陕西高速董事长靳宏利年初曾表示，157亿元的投资计划要坚定不移地完成，通车里程一公里都不能少。不过，一旦资金不到位，上述投资计划很可能难以完成。截至记者发稿时，陕西高速方面尚未对此作出回应。

　　短期借款66.3亿

　　2010年末，陕西高速短期借款达到了66.3亿元，一年内到期的非流动负债也有13.8亿元。

　　陕西高速注册资本金20亿元，是当地承担高速公路项目建设和运营管理的大型国有独资企业。该公司一人士透露，目前部分银行已停止公司发放贷款。

　　对此，一城商行人士表示，停贷有宏观原因，现在很多银行对平台公司的基建贷款都已停放。此外也有陕西高速个体的原因。

　　值得肯定的是，陕西高速极大推动了当地高速公路建设。“十一五”末，陕西全省高速公路通车里程已达3458公里，陕西高速累计完成重点项目建设投资609亿元。

　　如此大规模的建设，几乎完全靠贷款支撑。2009年是陕西高速公路建设的拐点，也是贷款的拐点。

　　当年陕西高速总资产达643亿元，负债猛增到537亿元。

　　2010年则继续延续了上年的态势。陕西高速的长期贷款增加近200亿元，总负债达到819亿元，此时总资产为927亿元，资产负债率已经高达88%，为成立以来的峰值。楚天高速、吉林高速、赣粤高速、四川成渝、中原高速、福建高速同期的资产负债率分别为49%、21%、46%、29%、79%、52%。

　　在陕西高速的负债构成中，银行贷款是主力。其一年内到期的长期负债为13.8亿元，应付债券30亿元，短期借款66亿元，长期借款567亿元。仅此四项就多达近670亿元。

　　工行东大街支行对其贷款150亿元，为单笔最大贷款。

　　浦发银行、建行、国开行、和交通银行的西安分行对其贷款分别为126亿元、50亿元、32亿元和50亿元。

　　银行停贷可能将使陕西高速的资金链平衡被打破。

　　此前，陕西高速几乎全靠银行融资维持资金平衡。去年其经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额分别为23亿元、-251亿元、231亿元，最终勉强平衡。

　　2010年陕西高速支付的财务费用高达19亿元，年末的货币资金只有27亿元。而是年末，其短期借款达到了66.3亿元，一年内到期的非流动负债也有13.8亿元。

　　481亿对外担保

　　陕西高速对外担保额是其去年108亿净资产的4.45倍。

　　陕西高速的财务状况有诸多“疑点”。

　　比如，对外负债中有大量的信用贷款。2010年，陕西高速的信用借款共123亿元，其中66亿为短期借款，57亿长期借贷，但记者无法得知具体贷款行。

　　此外，长期借款中有495亿元是质押贷款。比如，陕西高速以安康至白河、宝鸡至通观和渭蒲高速公路收费权质押向工行贷款，以西铜实验段向交通银行高新支行质押贷款。

　　收费权质押的一个前提，是高速公路未来的现金流能覆盖贷款本息。但是，陕西高速部分质押路段的收入在过去一段时间未呈现增长态势。如2009年，西潼高速的收入从7.1亿元降为6.5亿元，黄延高速从5.2亿元降为4.8亿元，铜黄高速也略降。

　　从总体运营情况看，去年陕西高速的营业收入为61亿元，净利润仅2.4亿元。2009年营业收入为48亿，净利润1.1亿元。由此，依靠其自身运营偿还贷款难度不小。

　　除贷款外，陕西高速还有巨额担保。

　　截至2010年，其为陕西高速电子工程有限公司担保3170万元，为陕西高速公路开发公司担保1.2亿元，合计为集团内各公司担保3.8亿元。

　　部分银行暂时停贷 陕西高速670亿债务拆解

　　此外，陕西高速合计对外担保481亿元。其中，为宝鸡宝牛高速公路建设管理处担保22亿元；为陕西宝汉高速公路建设管理公司固定资产贷款担保36亿元；为陕西交通建设集团担保418亿元，后者实际贷款212亿元。

　　陕西高速对外担保额是其去年108亿净资产的4.45倍。《公司法》没有对公司对外担保总额做限制。但《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》中“上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并报表净资产的50％”，或许可作为一个参考。如此庞大的对外担保，无疑会加大债权银行的风险，特别是123亿元信用贷款。

　　陕西高速在去年3月的一份文件中披露，“2006年、2007年收到的中央财政拨款分别为4.3亿、10.9亿元。截至目前，公司已建高速公路项目中应来自省市政府的资本金部分都没有到位。”目前，尚不知这笔资金是否已到位。

　　转道抵押贷款

　　停贷不仅使目前的存量贷款风险放大，也让陕西高速的投资计划面临停摆风险。陕西高速2011年投资预算为202亿元。

　　年初，陕西高速就已呈现少有的资金紧张状态。一季度，其经营活动、投资活动、筹资活动的现金流量净额分别为9亿、-33亿和16亿元，当期现金以及现金等价物增加额为-8亿元，这在此前从未出现过。

　　尽管银行停贷，但陕西高速仍希望能继续获得贷款。公司总经理王登科曾表示，要在落实以往贷款合同提款的基础上，全面启动西铜、铜黄、十天线汉中至略阳、西宝改扩建和绛法项目银团组建，尽早签订贷款合同。

　　上述陕西高速人士表示，目前公司正筹划抵押贷款，不过他并未透露将抵押哪些资产。

　　综观陕西高速的融资结构，并无抵押贷款。其总资产中，有409亿元固定资产，大部分是已运营的高速公路，收费权已被质押。此外，还有在建工程400亿元。

　　此外，王登科表示要采用信托、债券、融资租赁等方式筹集低成本资金。去年陕西高速通过信托募集资金25亿元。

　　另外一个通道是疏通落实已批复项目资本金。前述人士透露，交通部已下拨了100亿资金到陕西省交通厅，但能下发多少到陕西高速还未明确。

　　

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