邓雄鹰

　　 银行存款加债券，仍是目前保险资金配置的黄金搭档。

　　 6月底有中小型地方银行甚至开出大额协议存款利率6.5%的超优惠价，成为保险资金关注焦点。记者从多家保险公司投资部人士处获悉，相对于过山车般震荡的股市，逐步上升且稳赚不赔的协议存款仍是目前配置重点。

　　 与此同时，随着债券收益率上行，债券成为险资配置的另一避风港。中债网统计显示，6月份保险资金用于主要券种债券的净认购额高达1035.23亿元，较5月增加1.6倍，其中946亿元投向了商业银行债。

　　 超千亿购债

　　 6月份1035.23亿元的债券净认购额，大大超过5月的389.6亿和4月份的115.4亿元。净认购额度月均增加逾1.6倍。其中大部分资金投向了商业银行债，单月净认购额由4月份的33.50亿元猛增至5月份的258.7亿元，6月净认购额达到946.40亿元。

　　 保险资金如此大手笔投入商业银行债的一大主因是，5月份以来商业银行大举发债，市场供给大增。中国债券信息网披露信息显示，2011年上半年商业银行累计发债规模达1639亿元，其中6月单月新发债券1013.5亿元，大大高于4月份76.5亿元和5月份370亿元的发行规模。

　　 而商业银行尤其是城市商业银行次级债发行利率大幅攀升，亦成为保险资金蜂拥而至的另一推手。

　　 例如，中国工商银行6月29日发行380亿元人民币20年期单一品种固息次级债，票面年利率确定为5.56%，浙江泰隆商业银行29日也招标发行了3.5亿元人民币10年单一固息次级债，其票面利率高达7.30%。

　　 另一类受到保险资金关注的是企业债，6月份企业债净认购额为10.80亿元，较5月份的1.2亿元增加了8倍。

　　 其他券种债券则遭遇了保险资金冷遇。相较5月份，保险机构在记账式国债、政策性银行债、短期融资券以及中期票据均减少了净认购额度。

　　 事实上，6月以来，多种债券收益率止跌回升，进入上行区间。7月5日，中债网显示， 当日5年期银行间固定利率企业债收益率（AAA）目前为5.2%，银行间中短期票据（AAA）为5.25%，5年期固定利率国债收益率3.54%、5年期固定利率政策性金融债收益率为4.31%，收益率均较6月有所提高。

　　 但对于保险公司而言，国债、政策性金融债目前的收益率水平仍不能满足其配置需求。因此，除购买商业银行债和部分企业债之外，相当一部分的险资流向了银行存款。

　　 资金安全和收益平衡术

　　 除了商业银行债，协议存款继续成为险资另一布局重点。由于资金实力和信用水平的差异，不同银行的协议存款利率并不相同。目前，国有商业银行大额存款利率也由今年初的5.2%升至5.4%，股份制银行约为5.5%至5.6%，不少城商行协议存款利率则超过6%。

　　 本报记者统计，今年1月至5月，保险资金用于协议存款的资金出现3次增加，其中2月、3月分别大幅增加990亿元和1658亿元。仅4月份减少了989亿元。这一趋势在7月仍在持续。

　　 出现这一现象的主因是，由于两次加息和市场资金面紧张，6月份以来协议存款利率仍在上升，较5月协议存款利率上升约超过20个BP，6月底，甚至有中小型地方银行开出大额协议存款利率6.5%的超优惠价，较部分国有商业银行5.4%左右的利率水平高出20%。

　　 选择更安全还是更高收益，对于正加大银行存款配置的保险公司来说，成为两难选择。

　　 对于一家保险公司投资负责人范明（化名）来说，这个选择并不是太难。由于外资公司相对保守的投资策略，五大国有商业银行和一部分股份制银行是配置协议存款最好的选择，一般不会考虑城商行或者外资行。

　　 在他看来，虽然相对于城商行和外资银行，国有商业银行的利率低了一些，但资金安全最为重要，而且外资公司保费收入和配置为固定收益率的资金本就不算庞大，几个BP的利率差异对于利息收入影响有限。

　　 但对于正积极开疆辟土的本土中小型保险公司来说，6.5%的存款利率已颇具诱惑。一家中型保险公司投资负责人告诉记者，开出这一利率优惠的银行存贷比尚未达标，因此存款利率优惠。该人士还表示，该公司在各类型的银行都配置了协议存款，其中很多是存款利率6%的城商行。对于他来说，如果上市股份制银行给予的利率低于5.5%，他也不会选择牺牲收益。

　　 即便如此，银行信用等级仍是保险公司决定是否进行协议存款的最关键因素。保险公司会设立一些指标，对银行信用等级进行打分，每个公司标准并不一致。

　　 减分项常常包括银行资质不符合保监会监管要求、资产不足、有过重大违规行为遭受过监管部门处罚等，通常情况下，大型上市银行打分会更高。

　　 在追求高收益的保险公司看来，如果没有上述问题，股东里有大型央企或者地方政府背景，地方性商业银行也会加分不少。

　　 在“保守派”保险公司看来，即便符合上述条件，也要好好考虑。因为中小商业银行不良贷款相对较多，目前形势下，房地产贷款过多也是减分项。

　　 一个佐证是，国家审计署公布，截至去年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额10.7万亿元，其中银行贷款8.5万亿元，占比79%。非上市的地方性城商行、农商行由于经营管理受当地政府影响较大，被认为具有较高比例的平台贷款。

　　 对于安全与收益需求并存的保险资金来说，固定收益类投资仅能解决部分资金配置问题，要博取高收益还需要寻找他途。

　　 “目前权益市场前景仍不明朗，保险资金配置压力比较大。”上述保险公司投资人士如是表示。