董云峰

　　银联无处不在，无论线上线下。你可能未曾与四大行中的某一家银行打过交道，但你一定使用过银联提供的服务。银联在国内外的迅速崛起，正在冲击中国支付产业和国际银行卡产业的格局。

　　在最新的官方简介中，中国银联引用调查机构A.C.尼尔森的数据称，银联品牌在国内的认知度高达99%，并称“把银联品牌建设成为具有全球影响力的国际主要银行卡品牌”。

　　是的，这是一家强大的公司。那么，它到底值多少钱呢？

　　银联及其股东一直以来对其财务状况“讳莫如深”，鲜有披露。然而，一则近期出现在上海联合产权交易所的意向挂牌公告，泄露了“天机”：这家银联股东开出的意向价格是25元/股，以银联目前29.3亿股的总股本来算，其估值高达732.5亿元！

　　从每股2.5元到25元

　　“这只是卖家的初步定价，若进入正式挂牌程序，将根据评估机构的估值结果再行定价。”负责交易的上海某投资管理公司相关人士向《第一财经日报》记者表示，卖家为“某公司”，正在寻找接盘者。这家公司计划转让446.1万股，占银联全部股份的0.16%。

　　据本报记者获得的《中国民生银行股份有限公司2011年次级债券发行文件》披露，银联初始注册资本为16.5亿元，各股东以1元/股入股。2007年1月，民生银行宣布增持银联股份3000万股，认购价格为每股2.5元。经银监会2008年5月核准，增资后银联总股本为28.87亿股，民生银行持股2.77%。

　　在是次增资中，银联除了向原有的80多家老股东定向增发外，还引入了数十家新股东。中国人寿2008年年报显示，报告期内，其斥资3亿元购入银联5000万股，占比1.74%，可算出场外增发价为6元/股。

　　三年后，按照当年定向增发老股东认购价2.5元/股计算，25元/股的价格溢价900%；按照场外增发价计算，溢价3.17倍。

　　“差不多应该值这个价，毕竟是垄断的。”上述上海某投资管理公司人士指出，最近几年银联股权项目稀少，但他亦坦承，近期咨询该项目的人并不多。

　　价格贵吗？

　　据媒体去年8月援引工商年检资料称，银联2009年合并报表总资产约为127.68亿元，净资产92.46亿元，净利润7.09亿元。

　　另一份名为《2009年中国民生银行混合资本债券募集说明书》则显示：截至2007年12月31日，银联总资产为42.9亿元， 净资产为20.8亿元，2007年度营业收入为17.1亿元，净利润为0.98亿元；截至2008年6月30日，银联总资产为85.62亿元，净资产为67.86亿元，2008年上半年营业收入为11.59亿元，净利润为0.98亿元。

　　在短短两年间，银联总资产增长2倍，净资产增长了3.5倍，净利润增长了6倍多。以2009年底的财务数据计算，则银联当前每股净资产为3.16元，每股盈利为0.24元，净资产收益率为7.67%。据此测算，25元/股的报价，市盈率约为100倍，市净率将近8倍。

　　一位私募人士向本报记者指出：“至少从2009年的情况来看，净资产收益率明显偏低，价格还是太高了。”他认为，考察的核心在于银联的成长性。据券商统计，2010年16家上市银行全面摊薄净资产收益率的均值为17.14%。

　　“所向披靡”的银联

　　根据银联网站提供的数据，2010年银联银行卡联网商户、POS机和ATM机数量分别增长40%、38%和31%；同时，银行卡交易额呈现快速递进增长，去年境内银行卡跨行交易金额11.2万亿元，同比增长46%。

　　事实上，银联的扩张远未结束。银联近年来加速在国外跑马圈地，截至去年底，银联卡境外受理国家和地区数达104个。此外，银联早已不满足于线下支付王国的统治权，于上月正式推出在线支付和手机支付，强势进入线上支付市场。

　　“银联真是所向披靡。”一位金融行业分析师感叹道。“银联在线下已经占据绝对优势，我们在线上也要打造这样一个强大平台。”一位银联内部人士此前告诉本报记者。

　　实际上，银联旗下子公司股权也已经价格不菲。今年3月，雅戈尔公告称，将出资2.25亿元，以15元/股的价格受让SAIF持有的银联商务1500万股股权。公告披露，2010年银联商务实现营业收入21.86亿元，净利润2.1亿元，资产总额达49.49亿元。中国银联直接、间接持有银联商务54.96%的股权。

　　2009年9月，华融国际信托公司在上海联合产权交易所挂牌转让银联数据服务公司2.43%（450万股）的股权，挂牌价格为3876万元左右，约合8.6元/股。

　　四大行并非第一大股东

　　意向挂牌公告显示，中国银联由工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、中国印钞造币总公司等国内80多家金融机构及相关企业共同发起设立，成立于2002年3月，总部设在上海，已在境外十几个国家和地区设立分支机构，现有境内外成员机构近400家。

　　与外界预期不同的是，目前银联第一大股东并非四大行，而是央行旗下的中国印钞造币总公司。此外，中国银行并不在前五大股东之列。

　　据披露，中国银联现有总股本29.3亿股，股东数为152家。其中，中国印钞造币总公司持有1.425亿股，持股比例为4.86%；建设银行持股4.78%，紧随其后；工商银行、农业银行和交通银行均持股3.84%，并列第三大股东。

　　据了解，目前银联旗下拥有为数不少的子孙公司。子公司主要有银联商务有限公司（下称“银联商务”）、银联数据服务有限公司、上海银联创业投资公司、上海商银资讯有限公司和上海金卡生活杂志社有限公司。此外，银联通过银联商务，控股了广州银联网络支付有限公司、深圳市银联金融网络有限公司、北京数字王府井科技有限公司、上海银联电子支付服务有限公司和北京银联商务有限公司。