金声

　　古希腊神话中国王皮格马利翁深爱着他亲手雕塑出的美女。在他无时无刻地深情赞美、关注、期待下，雕塑美女竟然成活。赞美与期待所产生的巨大力量谱写了一曲动人的爱情故事。上世纪六十年代，美国心理学家罗森塔尔通过一系列实验和案例研究，把这种在持续赞美、期待下可以使被施对象产生积极向上，表现不断进步向好的心理现象称为“皮格马利翁效应”。

　　“皮格马利翁效应”揭示的是一种带有普遍意义的心理现象，即“预期”会产生影响力的心理行为。它不仅广泛用于现代教育和职场管理中，还能很好地帮助我们理解传统经济理论无法解释的一些股市的波动现象。

　　在传统经济学派看来，股市在大部分情况下是不可理喻的。股市中，总有那么一大批股票远离基本面运行：或市盈率高企，泡沫飞溅还在奋勇向上；或市盈率低到几倍，价格便宜到资产里也无人问津。虽然价值之手时不时会加以调节，但过不了多久新的偏离基本面的状况又会出现。因此，“股市是赌场”是“投机”的论调时时会出现。

　　其实，对于股市这头大象，传统经济学派只是摸到了其中的一条“价值之腿”。如照此，股市仅仅是价值的简单反映，那么股市岂不成了债市或市盈率的排名表？显然不成立。其实，影响股市波动的因素是多方面的。一般而言，股市的中短期波动甚至某些情况下较长时期的波动，往往是股市中的另一条“心理预期”之腿在发挥作用。因为，股市是一个对信息高度敏感，对预期特别强烈的虚拟资本市场，其参与者群体的心理行为无时无刻不在影响着股市的运行。当市场向好的预期增强，买股者增多，股市会向上波动；反之看衰预期增强，抛股者增多，股市则会向下。就此而言，股市也是一个信心的市场。 所以，我们似乎应该这样看待股市的波动： 就长期而言，价值作为价格的基础是调节股市价格波动的最终之手；就中短期而言，预期，往往是影响股市波动的另一只手。两者交互作用，演绎着魅力无穷又波谲云诡的股市变幻。

　　股市中的“预期”往往会在某些时段节点如某项“重大新技术”某种“新经济形态”出现时表现得特别剧烈。如美国历史上的“铁路时代”、“汽车时代”、“航空时代”以及“互联网时代”，都诞生过与之相关的热点和板块，演绎过波澜壮阔的行情。每一次，这些看似能改变人类生活方式的新技术新经济在迎接到来的阶段，科学家会撰文描述光辉前景，媒体会不断地赞美炒作，资本会争先恐后注入资金，政府会给以鼓励支持，于是在全社会的赞美期待中，资金会一波波涌入，传鼓击花式地推高股价。但预期的作用不可能是无限的，就像天天赞美期待我的孩子是诺贝尔未必能拿诺奖一样，皮格马利翁催活雕塑美女毕竟是神话。当股价高至泡沫泛起，市盈率变市梦率，这时价值之手便会发生作用，通过股价剧烈的下挫来修正“预期”的错误，最终酿成股灾。巴菲特曾多次感慨地说，历史上这些板块中的很多股票曾经是多么风光无限，但今天能存留下来的又有多少呢？去年我国股市的创业板市场在国家经济结构调整和七大新兴产业政策不断发布的背景下推出。在新兴产业“高成长”的预期下，创业板高开高走，资金蜂拥而入，一度创下一百多倍的市盈率，提前透支了多年的业绩。仅仅一年后的今天，创业板已跌幅过半，几近腰斩。我国创业板前高后低的走势告诉我们，由预期带来的股价变化往往是暂时的，真正决定股价基础的是基本面是价值。如果没有价值支撑，是无法想象茅台股份长期在两百元多元的价格上运行，每股伯克希尔股票达十万美元。但我们却不能忽视预期在阶段性趋势形成中带来的操作机会和想象空间以及引导资本向新兴产业配置的作用。

　　我国股市作为新兴市场，其在二十多年的运行中，我们无时不看到股市的“价值之手”和“预期之手”的交替与博弈。理解这两只“手”对股价的不同的调节作用，有助于从多角度观察思考我们股市中的现象，并把握住股市波动的本质所在。其对实战的指导意义更是毋庸置疑的。

　　尤其是当前我国正处在一个重大的经济转型期中，我们的股市已越来越同经济密不可分，并将深刻地反映转型期间的经济特点、政策导向和市场预期。如果，我们把我国目前的经济转型和调整看作是一个大的发展趋势下的阶段性调整，那么与之匹配的股市调整也将是阶段的。其发展趋势必如我国的经济发展大趋势一样，向好不变。