央行发布上半年金融数据 预计紧缩政策节奏可能放缓

　　商报记者 曹芬

　　中国人民银行昨天公布的2011年上半年金融统计数据报告显示，6月末，广义货币?穴Ｍ2?雪余额为78．08万亿元，同比增长15．9％；人民币贷款余额51．40万亿元，同比增长16．9％；人民币贷款增加6339亿元，同比多增207亿元。6月Ｍ2和新增贷款数据都略高于市场预期。分析人士认为，随着存款增长，进一步的紧缩政策依然有可能出台，但是节奏可能放缓。

　　新增人民币贷款6339亿元

　　数据显示，6月新增人民币贷款6339亿元，高于此前市场预期中值5900亿元；6月末人民币各项贷款余额51．40万亿元，同比增长16．9％，持平于此前市场预期中值；6月末外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30．3％，市场预期中值为3．22万亿美元。另外，6月末，Ｍ2余额78．08万亿元，同比增长15．9％，此前市场预期中值为增长15．2％。

　　“不同于1－5月的情形，6月新增贷款高于去年同期水平，这可能与各地方政府为加快保障房建设而加大贷款投放力度有关。”国海证券债券分析师高勇标表示，6月Ｍ2增速反弹一方面是新增贷款的贡献度增加，另外，“季末贷存比考核会加大银行揽存力度，表外资金短期回流表内会导致Ｍ2增速季节性增加。”

　　银河证券首席总裁顾问左小蕾认为，上半年新增贷款4．17万亿元还比较正常，按照3?押3?押2?押2的信贷投放节奏，全年新增贷款依然将超过7万亿元，可能会比2009年和2010年略微下降，但这也是一个合理的回归，因为那两年主要是为了刺激经济增长，当时贷款投放量相对偏多。

　　中金公司在其最新研究报告中指出，6月Ｍ2同比增长15．9％，虽然高于市场预期，但仍低于央行16％的年度增速目标；6月新增贷款高于中金预期的5900亿元，但显著低于全年7．5万亿元贷款计划按历史月度分配后得到的8860亿元。“这显示新增贷款仍处于较低水平，银行对非银行部门的资金支持依然偏紧。同时，近期银行间市场利率仍维持高位，也反映出整体流动性仍然偏紧。”

　　资本流入压力仍趋高位

　　“流通中货币（Ｍ0）同比上升14．4％，而人民币存款增长17．6％，显示Ｍ2增速主要源于存款增加。”市场认为，6月Ｍ2增加主要有三个来源：一是由于对银行的季末考核，很多银行理财产品在6月到期，使得部分表外业务转回表内，导致存款增加较快。二是因财政存款不计入Ｍ2，6月财政存款大幅减少相当于增加了Ｍ2投放，导致私人部门存款上升。三是外汇占款快速增长。

　　中金报告指出，资本流入是外汇占款增长较快的主要原因。考虑到上半年货物贸易顺差较去年同期减少103亿美元，外汇占款上升主要来自资本流入和经常账户下的非货物贸易项目。国家外汇管理局日前公布的一季度国际收支平衡表数据显示，资本流入压力依旧趋于历史高位。

　　中金预计，结合6月ＣＰＩ涨幅同比创新高，环比反季节上涨，下一步的货币政策仍将维持偏紧。未来央行将继续控制新增贷款，同时将货币增速控制在较低水平；维持全年Ｍ2增长15％的预测。同时，由于资本流入压力较大，人民币仍然面临升值压力，维持人民币全年升值5％－7％的预测。

　　招商银行高级分析师刘东亮则对此有不同意见。他认为，6月外汇占款环比有明显下降，显示热钱流入似乎在放缓。“但这一趋势能否延续仍需进一步观察。”他表示，6月贸易顺差200多亿美元，ＦＤＩ?穴外商直接投资?雪虽然还没有公布，但应该还是有热钱，不过比之前规模应该减少了一些。这应该是央行希望看到的，至少从热钱流入方面，减缓了数量型紧缩政策的压力。“但是还要看通胀情况，如果物价上涨压力仍很大，则控制货币增速的闸门就很难放松。”

　　下半年流动性紧中略松

　　对于此次信贷数据和货币供给数据略微高于市场预期，市场普遍认为这反映央行调控逐步显现效力。下半年央行仍会关注通胀问题，但可能不会像上半年那样频繁调整存款准备金率，会通过公开市场等措施适当回笼资金，总体上维持对流动性的控制，并对利率水平做出适当的调整。

　　“下半年货币政策以观察为主，由第二季度的偏紧逐渐向正常化转变。”华宝信托宏观经济研究员聂文认为，下半年的信贷仍将按正常节奏进行，全年控制在7．5万亿元内，但下半年估计会通过窗口指导等，更多向中小企业倾斜。他预计下半年Ｍ2会在全年调控目标16％上下波动，年底可能会略高于16％。他还预测，下半年至多还有一次加息，准备金率也是至多调高一次。“更多可能发生在第三季度末，若是三季度通胀水平得到控制，可能就不会有升息或调高准备金率的举措了。”

　　汇丰银行在其研报中指出，6月的情况是一个一次性因素，央行的量化紧缩措施?穴包括提高存款准备金率，以及更严格的监控银行的存贷比情况?雪仍然有效，对于在未来几个月进一步强化紧缩措施的需求仍然是很低的。

　　但汇丰指出，鉴于国内目前通胀高企，央行不会就此放松其货币政策。预计货币政策在第三季度内将维持紧缩。同时该行重申其对于年内再有两次存款准备金率上调的预测。