记者 崔烨 

　　今天上午，国家统计局公布了上半年宏观经济运行数据。上半年国内生产总值204459亿元，同比增长9.6%，其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。备受关注的物价水平方面，上半年我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.4%。社会消费品零售总额85833亿元，同比增长16.8%；固定资产投资(不含农户)124567亿元，同比增长25.6%。

　　全面上涨格局将扭转

　　针对最新发布的经济数据，野村证券经济学家苏博文指出，中国的消费者价格通胀急剧攀高，从5月份的同比5.5%攀升至6月份的6.4%，同期生产者价格指数从6.8%上升至7.1%，这加剧了对通胀尚未见顶的担忧。

　　“尽管CPI和PPI之间存在较高的相关性，但CPI和PPI的生活资料类别之间的相关性更高。 ”苏博文认为，与总体PPI通胀不同，PPI的生活资料出厂价格涨幅在6月份企稳于同比4.6%。根据以往历史来判断，这发出了CPI通胀掉头的强烈信号。再加上更有利的基数效应以及经济增长的放缓，我们认为CPI已在6月份见顶的概率为80%。“我们担心的是通胀回落的速度可能会非常缓慢。 ”

　　银河证券首席经济学家左小蕾也认为，下半年货币政策取向不会改变，仍会关注通胀问题，可能不会像上半年那样频繁调整存款准备金率，但也会通过公开市场等措施适当回笼资金，总体上维持对流动性的控制，并对利率水平做出适当的调整。

　　记者注意到，数据发布前中金公司也发布报告指出，下半年通胀将见顶，但CPI回落的速度可能十分缓慢，经济增速将在低位徘徊，但硬着陆的风险并不大，在这种情况下，货币政策从紧缩转向宽松的可能性不大，但有望逐步转向定向宽松。

　　此前在7月7日，统计局为避免数据提前泄密，决定自今年7月起将月度和季度统计数据的发布时间提前2-3天。因此，原定于7月15日召开的上半年中国国民经济运行情况发布会提前至13日召开。

　　上半年新增贷款4.17万亿元

　　昨日，央行发布的今年上半年的金融统计数据报告显示，M2同比增15.9%，6月份新增信贷6339亿元，上半年新增信贷4.17万亿元。新增贷款低于预期，主要与宏观调控相关。在采取控制贷款额度、进行窗口指导、上调存款准备金率以及严格贷存比和核心资本充足率管理等措施下，银行的信贷投放能力普遍受到约束。

　　记者推算，监管层所设定的今年新增贷款是在7万亿至7.5万亿之间，按照3：3：2：2的季度信贷投放安排，上半年的新增信贷已经触及规模控制的底部，下半年新增贷款推算为2.78万亿元，两者相加为6.95万亿元，因此全年的新增贷款规模将很可能跌至7万亿以下。不过，野村证券指出，6月份M2货币供应量增速从5月份的同比15.1%加快至15.9%，高于市场预期。而6月份新增人民币贷款6339亿元，也高于市场预期。其预期中国人民银行将进一步放松信贷控制以最小化金融抑制的影响，同时今年下半年继续加息来遏制通胀，2011年新增人民币贷款总计达到8万亿元。

　　可查数据显示，截至6月末，广义货币(M2)余额78.08万亿元，同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；狭义货币(M1)余额27.47万亿元，同比增长13.1%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.1个百分点；流通中货币 (M0)余额4.45万亿元，同比增长14.4%。上半年净回笼现金110亿元。

　　业内认为，这一系列的数据显示出今年以来宏观经济调整的持续成果。 “今年上半年央行每月一度上调存款准备金率后，大型商业银行存款准备金率升至21.5%的历史高位后，货币乘数下降，信贷增长受到强力约束。 ”资深财经评论人马红漫表示。

　　三季度或还有一次加息

　　“加息周期还有很长的路要走。 ”野村证券预期人民银行还将继续加息的原因是实际资本成本仍然过低，加息后的1年期实际存款利率仍只有-2%，下半年通胀不可能大幅回落，而且受结构性因素的影响2012年通胀将再次上扬。“加息预期中还考虑了一点，那就是我们相信中国将日益转向更市场化的政策，即更灵活的汇率以及更多使用利率工具。我们认为中国可能会放松信贷额度措施来避免经济急剧放缓，但同时会继续加息来遏制通胀。 ”野村证券经济学家表示，继续预期未来几个月还会再度加息25基点，今年累计上调利率100基点。仍然预期2012年将四次上调1年期存款利率。

　　从投资市场情况看，国信证券发展研究总部陈慧莹认为，上周央行决定上调基准存贷款利率25个基点，通胀走高及加息得到市场提前反应。对于权益市场而言，加息阶段见顶，货币紧缩力度将趋缓，加上对于数量控制放松的预期，可能带来一定的阶段性行情。但是，7月通胀有更高的可能，指数反弹的空间有限，而放松的代价是产生新的通胀压力，令行情难以持续成为反转。对于债券市场，加息在预期之内，短期市场难以形成一致认识，资金面改善也有限，收益率仍只能继续弱势震荡。

　　◎相关链接

　　新兴市场增速创两年新低

　　通胀受控“软着陆”在望

　　最新公布的汇丰新兴市场指数(EMI)显示，今年第二季度新兴市场增速放缓，为两年以来最低。指数所反映的全球经济疲软现象，是最近持续通胀和日本意外天灾叠加的结果。汇丰新兴市场指数从第一季度的55.0降至54.2，略低于54.8的长期平均值。

　　记者注意到，新兴市场各央行持续收紧货币政策，以应对严峻的通胀局面，价格压力得以大幅缓解。第二季数据显示，投入成本涨势骤减，涨速的降幅为两年半以来最大。而整体经济活动的增长趋缓，主要原因是制造业生产增长乏力，增速降至3季以来最低。与此同时，服务业经营活动的增速略有上升，但幅度轻微，仅列2009年第二季以来的次低位。

　　汇丰集团首席经济师简世勋表示：“最新公布的汇丰新兴市场指数说明，全球金融危机后的强劲复苏只是昙花一现，新兴市场经济活动的步伐已经减速，与发达国家最近的情况一样，多个新兴市场的出口订单增速均明显下降，显示全球贸易增长也于今年首季见顶。 ”

　　“值得宽慰的是，汇丰在上期EMI调查所分析的多项‘量化紧缩’措施看来已经奏效，不利长远经济增长的巨大通胀风险似乎已经受控。这情况在中国看来尤其明显：今年上半年，中国的产出增长和通胀双双显著放缓。 ”简世勋认为，“新兴市场仍然是全球资本流向的目标，而新兴市场之间的投资也日趋频繁，将会有越来越多的亚洲资金投放到拉美和部分非洲国家的基建项目。随着这些基建项目陆续建成，一个全新的经济网络将会在新兴市场之间形成，共同构筑起汇丰所称之‘南方丝绸之路’。 ”

　　“如果‘软着陆’得以实现，那么在全新的‘南南贸易’关系带动下，各新兴市场将上演一幕持续增长的好戏。上述变革，将使得新兴市场之间的贸易在本世纪前五十年内轻松实现十倍增长。 ”

　　制造业产出增速下降，部分原因是新订单增长疲软，当中新出口订单的增速放缓与此直接相关。四大新兴市场中，巴西、中国内地、俄罗斯的新出口订单皆有减少；而印度的增速降至一年半以来最低。台湾、韩国的扩张率明显放缓，惟土耳其与波兰的出口有轻微增长。

　　

分享到: