黄婷

　　大宗交易对个股走势的影响并不是绝对的，而是要根据不同的个案“具体分析”

　　K线图千变万化的背后，总是有无数种隐形的力量牵扯制衡。作为限售股重要减持平台的大宗交易平台，虽不是直接影响股价的因素，但与K线图的形成也有着千丝万缕的关系，它也是市场的一部分。

　　大宗交易的脉动声响，又将如何影响二级市场的阴晴雨雾？

　　

　　二级市场的晴雨表？

　　“最近两周，每逢大盘活跃的时候，大宗交易数量就增加，显然是上市公司股东利用大盘反弹减持套现，也说明了上市公司股东对后市并不是特别看好。”长期跟踪大宗交易的西部证券分析师刘浪对第一财经日报《财商》表示。

　　今年以来大宗交易平台的交易情况也显示，每月的成交数量和成交金额高低也与当月大盘涨跌变化息息相关。

　　今年2月份，上证指数上涨4.10%，成为上半年涨幅最大的一个月，当月大宗交易平台共发生204起交易，成交金额为61.62亿元，成为今年以来大宗交易成交数量与金额最小的月份。而随后3月份大盘涨幅缩小，市场进入震荡区域，当月大宗交易平台交易数量则达到482起，环比放大1.36倍，成交金额也达到142.75亿元之多。

　　从两个数据可以看出，在大盘开始上涨的阶段，大宗交易成交下降，上市公司股东惜售待涨。而随着市场上涨乏力，高位抛售的情况则开始活跃。

　　在下跌的趋势中，大宗交易也显得尤为活跃。5月份，上证指数暴跌5.77%，为上半年跌幅最大的一个月，当月大宗交易平台成交数量达到437起，成交金额高达155.33亿元，均为上半年之最。

　　“从套利的角度上，我们更喜欢在市场活跃的时候进行交易，这样可以方便出货。”从事大宗交易套利的私募基金人士小朴（化名）说，比如在近期市场的这波反弹中，操盘手就迅速趁反弹出了很多货。

　　

　　个股走势影响各异

　　“我们的操盘手都是非常有经验的，不会一接到货就砸盘把价格打下来，这样对我们来说没有好处。”小朴说，更多的时候，操盘手会分批次出货，将其对个股价格影响降到最少，影响最明显的应该是个股的成交量，而非股价。

　　刘浪也指出，从以往的案例来看，大宗交易对个股走势的影响并不是绝对的，而是要根据不同的个案“具体分析”。

　　7月13日，广发证券（000776.SZ）在大宗交易平台上出现了11笔交易，总共成交1069.02万股，成交金额达到3.56亿元，相当于其二级市场一个交易日的成交金额。而且，这些筹码折价率高达11.11%，其卖出方营业部均为广发证券广州黄埔大道营业部和广发证券广州天河北路大都会广场营业部，而买方营业部则涉及8个营业部，地点从广州、深圳到北京的营业部均有。

　　“广发证券这11笔大宗减持为高折价减持，而且接盘方非常分散，这样一来在二级市场套现的可能性就极大，因此对其二级市场短期的股价会造成较大的压力。”刘浪说。

　　7月14日，广发证券大跌2.83%，在当天的券商股中表现最弱。

　　“大宗交易一般发生在个股股价底部或顶部区域。”刘浪说，有些个股出现在大宗交易平台上之后会受到压力走低，但也有个股在发生大宗交易之后反而因为流动性的增加股价持续走高。

　　九九久（002411.SZ）就出现过这样的情况。

　　7月1日，九九久出现4笔大宗交易，共计223.2万股，成交金额达到3102万元。而在随后的交易日，九九久股价随即涨停，而龙虎榜上卖一席位正是该股大宗交易的买卖席位。统计显示，自5月30日以来，九九久总共出现过33笔大宗交易，总成交金额达到3.07亿元，但其在二级市场的表现并不弱，5月30日以来上涨了5.23%。

　　“对于质优股来说，大宗交易短线虽带来压力，但却有利于流动性的改善，增强了对机构资金的吸引力。”刘浪说。

　　

　　近九成股票折价成交

　　“大宗交易平台之所以持续活跃，就是因为其折价成交为市场上的套利资金带来了投资机会。”小朴说。

　　从大宗交易平台开通以来的数据看，大宗交易也主要体现为折价（相对于交易当日的收盘价）交易。

　　Wind统计数据显示，2002年以来，截至7月14日，大宗交易平台共发生了9302笔交易，其中折价交易8109次，占比87.17%；平价交易369次，占比3.97%；溢价交易824次，占比8.86%。

　　“市场行情、市场预期、股票质地、交易量等因素都会影响到大宗交易的折价率。”小朴说。

　　“一般而言，熊市中大宗交易的折价率会出现扩大。”小朴解释道，因为在市场下跌的过程中，买方面临着出货过程中市场进一步下跌的风险，所以折价率会更高。

　　同时，股票本身的质地也对折价率高低起着决定性的作用。小朴指出，一般来讲，创业板和中小板股票的折价率比较高，因为它们盘子小、流通性差，而且创业板股票又比较难获得市场认同，所以一般会给予较高的折价率，经常都能直接打九折。而主板的股票由于流动性较好，折价率普遍较小，特别是基金重仓股、金融股等，相对而言折价率都会低一些。

　　以今年以来的数据为例，大宗交易股票的平均折价率为6.33%，其中创业板股票大宗交易的平均折价率为7.04%，中小板股票的平均折价率为7.13%，创业板和中小板的折价率明显高于主板的折价率。

　　“如果大宗交易的折价率出现大幅上升，则说明产业资本缺钱或者对股市前景不看好。”刘浪说。

　　

　　溢价成交的背后

　　除了普遍的折价成交，大宗交易平台还偶尔会有平价成交或者溢价成交的情况出现。

　　本报统计发现，今年以来就有256笔大宗交易出现平价或者溢价成交的情况，其中平价成交的有49起，溢价成交的有207起。

　　“行情向好时绩优股一般为平价交易。”刘浪指出。

　　从49起平价交易的数据看，涉及的股票多为蓝筹股，包括建设银行（601939.SH）等银行股、中国铁建（601186.SH）、中国石油（601857.SH）和中国建筑（601668.SH）等。并且，49起平价交易绝大多数发生在6月份市场上涨的时候。

　　“这些股票流动性好，而且在市场走好的时候，机构投资者作为战略布局，就会以平价交易的方式从大宗交易平台买入股票。”刘浪说。

　　至于溢价成交的原因，刘浪表示，标的一般为机构投资者长期看好的股票，比如贵州茅台（600519.SH）等。此外，一些战略投资者通过大宗交易平台入主上市公司的，也多表现为溢价交易，比如此前的腾讯通过大宗交易平台买入华谊兄弟（300027.SZ）的股份，就采取了9.89%的溢价。

　　

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