2011年07月16日 00:58 来源：第一财经日报
刘田
医药板块在经历了7个月的调整之后下半年行情如何走？有哪些投资机会值得关注？第一财经日报《财商》记者日前专访了汇添富医药保健基金经理王栩。
在他看来，下半年医药板块行情相对乐观，但投资机会将是结构性的，不太可能出现去年的普涨行情。
结构性行情或现
《财商》：去年10月以来，医药板块进入调整期，你觉得主要原因是什么？
王栩：主要是由三方面原因造成，首先去年医药板块涨幅较高，整体估值也相应处于偏高水平；第二今年上半年由于资金面的问题，股市流动性相对偏紧；第三市场对医药行业政策有很多担忧，医改中很多问题还没有最终落定，比如担心发改委降价政策、行业规范标准提高对医药企业利润造成阶段性冲击，以及新医改背景下医院药品支出的增长受到限制等问题。
《财商》：那么对于下半年的医药板块行情你如何看？
王栩：我们对下半年还是比较乐观。首先，从政策面来说，下半年药品降价政策的压力很小，降幅最大的抗生素已经尘埃落定，其他品种降价幅度都不会这么大，而且政府还会针对药品虚低现象出台保护性价格，行业政策正在转暖；其次，经过这一轮调整，2011年医药板块估值在26倍左右，略高于历史水平，但已经处于比较合理的水平；再者，看股市流动性的话，下半年尽管资金不会特别宽松，但比上半年情况还是要好一点。
所以从整个行业层面来说，风险已经比较小。当然，今年的行业政策变化使得一部分企业会承受业绩压力，但另一部分自身竞争优势较强的企业就不一定会承受较大的压力。今年如果医药板块出现行情，肯定是分化的，医药行业投资机会会是结构性的，不太可能出现去年的普涨行情。
《财商》：下半年医药板块的行情会不会仍受制于大盘？
王栩：在目前点位受大盘影响会比较小一点。这种情况下个股的机会会比市场行情更为重要。
《财商》：发改委的降价政策会不会长期制约医药企业？
王栩：以前大家为什么特别担心降价政策，因为确实很多医药企业的产品竞争力较弱，但仍然获得了比较高的利润。但未来医药行业的集中度会越来越高，随着行业集中度的提高，如果企业的产品具有竞争力，受降价政策影响会越来越小。
降价主要影响以生产普药为主的企业，未来降价政策对这些企业还是会有影响，但这个过程中会有企业被淘汰，逐渐集中到龙头企业中，成本优势强的企业会胜出，所以这个过程对医药企业是挑战也是机遇，最终优质企业会沉淀下来。
《财商》：如果从投资角度来讲，你会关注以生产普药为主的企业吗？
王栩：相对来说，我们觉得以生产普药为主的医药企业的行业前景没有那么好，所以只会关注这中间竞争优势特别突出的企业，可能是少数几个龙头企业，这些企业现在的竞争优势已经非常明显，未来占据的市场份额会越来越高。
四类机会宜关注
《财商》：目前来说，你更看好医药板块的哪些投资机会？
王栩：一是由于药品降价政策尘埃落定，一段时间内不会存在这方面风险之后，一些生产基本药物独家品种的企业可能出现“放量”增长，之前大家一直在讲“放量”，但一直没有出现，我觉得现在应该差不多到了这个时机。这种放量增长必须是基本药物中的独家品种。如果是一般的普药，价格竞争就会非常激烈。
二是比较看好全球医药产业转移下中国药企的投资机会；全球医药产业转移是大趋势，中国企业有望继印度企业之后成为全球药品的生产中心，而且它基本不受国内政策干扰，这种公司成长性更清楚。
三是看好一些专科药，比如肿瘤、心脑血管药品等高端用药，在人口老龄化和疾病谱变化的大背景下，这些产品成长空间非常大。
四是医疗器械，虽然上市公司比较少，但行业趋势还是很看好，这个行业的增长速度是医药子行业中增长最快的。
《财商》：你一般如何挑选个股？
王栩：首先看企业所处的医药子行业的背景，比如政策、行业发展空间、行业壁垒等情况；第二是看管理团队，国内医药行业不论什么子行业，相对的增长速度都是比较快的，那些进取心强、执行力也比较强的团队肯定能获得比较大的成长；三是主导品种，这是和行业背景相结合的，在一个空间大的市场中的医药品种成长空间也会很大，而且还要看主导品种的优势集中在什么地方，因为很多医药企业都是在依靠主导品种“打天下”，主导品种的竞争力非常重要。
《财商》：现在很多医药企业的主导品种都比较单一，你怎么看这类医药企业的投资价值和风险？
王栩：投资单一品种医药企业的最大风险在于对其产品生命周期的判断，如果判断错了，风险就很大。一个医药品种销售收入从很少做到1个亿非常困难，但从1亿到3亿是很容易的，企业只要稍微努力一点，基本都能做到，从3亿到10亿又是比较困难的。当医药品种的销售规模还很小的时候，可能很难判断趋势，但如果到1亿至3亿的时候，就比较容易判断，企业可能会有一段时间的高成长；但到了3亿的时候，对投资者来说就是一个风险期，不同的人做不同的事，结果可能差别很大。
《财商》：那么对于这类公司，在公司产品处于1亿到3亿销售规模的时候，是不是比较好的介入时机？
王栩：这个时候是比较容易做的时期，不管谁做都能成功。到后面比较难做的阶段，投资者需要对企业进行密切跟踪，对行业状况、公司治理结构等都要跟踪得很细，才能把握它的趋势。
《财商》：企业的营销能力是不是也是选择医药股的一个重要标准？
王栩：对，这也是衡量企业竞争优势的一个重要方面。中国医药企业的创新相对弱一点，在产品上的差异也不太大，所以营销显得特别重要。
不同的企业有不同的营销策略。很多企业以产品为主打，营销是外包出去，对于这种企业只能根据其已有品种来推测可能会发展成什么样子，比如它的品种确实竞争力非常强，那你可以相信它未来2~3年可能会有很高的一个成长，但也就仅此而已。有的医药企业有一个系统完善的营销机制或团队，这样的话，企业会持续地有好产品出来。它的产品不是说业内最好，但因为有很好的营销体系，因而能够形成一个产品线“梯队”。
如果是产品主导型的企业，短期爆发性很强，但长期来看，可预测性差一点；但如果营销体系很好的话，相对来说可以看得更长远一点。
《财商》：如果你看中一家医药企业，如何选择买入时点？
王栩：最重要一点是你计划持有多长时间，或者说看好多长时间。如果一只股票你愿意持有1年以上，意味着你判断它未来2~3年的成长性都会很高，比如一家企业的品种比较单一，但你预测某一个品种会进入快速成长期，这个时候不用太考虑买入时机的问题。
对于相对成熟的医药企业，爆发力相对较弱，但增长比较稳定，那么就要更紧密结合估值。尤其对于行业龙头公司来说，买入的时机非常重要。
王栩简介
1978年出生，同济大学管理学硕士。曾任上海永嘉投资管理有限公司研究员。2004年11月加入汇添富基金管理有限公司任高级行业研究员，2009年11月至2010年2月任汇添富优势精选基金经理助理。2010年2月5日至今任汇添富优势精选基金经理。2010年9月起担任汇添富医药保健基金经理。
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