李隽

　　招商银行（600036.SH，03968.HK）融资方案最终拟定。昨日多家主要券商均发布研究报告，看好招行未来发展前景，不过同时近乎一致认为招行的每股收益将会被一定程度摊薄。

　　2010年，招行实现每股收益1.23元，较上年增长29.47%，扣除非经常性损益后为1.22元，同比增长31.18%。而多家券商发布的研究报告，纷纷调低了2011年以及2012年每股收益预测。

　　中投证券分析师张镭预计，配股后招行2011年每股收益将摊薄18.13%至1.31元。如此预计的话，2011年每股收益仅仅比2010年增长6.5%。另外张镭也表示，2011年每股净资产基本持平，将会略下降至7.54元。对此次配股持偏中性看法，预测2011～2013年每股盈利1.31元、1.61元、1.95元。此外，华泰联合证券预计招行2011年每股收益也为1.31元。

　　中信证券的看法则更加保守，如果按照10股配售2.2股计算，每股收益摊薄幅度达到18%，预计2011年每股收益为1.22元，这和2010年基本持平。海通证券金融组高级分析师董乐则认为，按照每10股配2股计算，配股后2011年和2012年招行每股收益由原预测1.49元和1.75元下降至1.25元和1.48元，摊薄幅度约为16%。

　　按照上述几家券商的预测，招行在2011年的每股收益同比增长都仅为个位数。相比之下，比较乐观的国信证券则认为招行2011年每股收益为1.55元。中金公司则称，配股完成后，2011年每股收益将摊薄17%至1.39元。

　　香港一位券商分析师对《第一财经日报》表示，招行过去能实现高股本回报率的重要原因，是来自其相对较低的核心资本充足率。尽管招行依然是管理质素最佳的国内银行之一，但由于该行股本回报率的领先幅度正在缩减，因此配股融资后维持相对于同业的估值溢价并不容易；另一方面，招行每股收益增速的放缓，相信主要会出现在配股完成后的2011年和2012年，以后如果没有继续融资计划，每股收益增速将会回复常态。

　　也有一家深圳知名券商的银行业分析师对本报称，招行的每股收益摊薄并不孤独，未来多家银行为了提高核心资本充足率而进行股本融资行动，都将会导致未来一年每股收益的摊薄以及股本回报率的下滑，不过如果较长一段时间不再融资的话，每股收益的增速可望有所恢复，不过要回复到前几年的增速可能性比较低。

　　昨日招行A股跌1.39%，报收12.8元；H股无升跌，报收18.14港元。