梦娜国际收购失败的背后，是制约民营企业开展国际并购的融资难问题。

　　文 │ 本刊记者 金少策

　　“一提起这件事情我就很伤心，非常伤心。”虽然不愿多讲，但是位于浙江义乌的梦娜控股集团董事长宗谷音还是向《浙商》 记者回顾了梦娜收购全球顶尖袜业企业美国金脚趾公司失败一事。

　　2009年下半年，梦娜着手收购美国金脚趾公司事宜。然而，2011年3月份，美国金脚趾公司却被加拿大企业以3.5亿美元的价格收购。

　　这意味着，早于加拿大公司与金脚趾达成收购协议的梦娜集团，在这起并购战中以失败而告终。

　　是什么阻挡了梦娜的国际化步伐？

　　“什么都不差，就差钱！”宗谷音向《浙商》记者表示，“融资难”是导致收购功亏一篑的直接原因，往深里说，是整个社会缺乏支持民企国际化的氛围。

　　酝酿

　　“十多年来，我老老实实做实业，别人去搞房地产、投资，我没去。我总认为办实业还是有戏的。”宗谷音是浙江义乌少数几个潜心做实业的企业家之一。

　　“中国加入WTO以前，内销市场的利润率很好，2002年以后开始恶化。我当时抓到了这个先机，瞄准了国外市场。这是我一生以来最成功的一次决策。”当然，只凭外贸很难走得太远。为此，宗谷音在2006年又借助成为北京奥运会“袜类产品独家供应商”的契机，开始一系列拓展国内市场的攻势。同时，还在江西设厂开发针对广大农村市场生产中低端袜子。

　　近几年来，虽然国内市场发展很快，但宗谷音认为，“外贸转内销”只能是权宜之计。

　　“我们毕竟做了这么多年国外市场，有广泛的合作伙伴、销售网络，我们在国外是与一些巨头合作，不是简单的贴牌代工，出口利润是国内袜业企业出口平均利润的两倍。而且国外订单利润相对稳定，不会轻易丢掉。同时，也可以避免国内市场的行业性发展瓶颈。”正因为如此，宗谷音将梦娜的目标定位于立足国内、放眼国外。

　　“我们考虑收购国外品牌。”机会终于在2009年来临。由于金融危机影响，美国金脚趾袜业公司意欲出让。金脚趾公司是美国最大的袜业企业，也是全球袜业行业的顶尖企业，一直就是梦娜中高端出口产品订单的重要来源。在宗谷音看来，一旦收购完成，梦娜将一举摆脱在国际袜业价值链低端的尴尬地位。

　　受挫

　　一切都在悄悄地进行。

　　2009年下半年开始，梦娜就着手与金脚趾公司商谈收购事宜，经过一年多的谈判，美国金脚趾同意梦娜以4.15亿美元的价格收购公司，并约定于2011年3月底前完成交割。

　　“谈判过程很艰难，美国公司一方面怀疑我们的能力，多次到企业考察。”宗谷音透露着收购的一些细节：在此期间，梦娜分别向国家发改委和商务部提出了相关申请，要求设立美国德高有限公司，通过这一公司实施收购金脚趾公司。

　　2011年1月，美国德高有限公司项目得到了国家相关部委的批准。万事俱备只欠东风——资金。

　　“4.15亿美元的收购金额，已经远远超出了梦娜自身的支付能力。”宗谷音告诉《浙商》记者，目前，梦娜年均出口7000万美元，虽然自2004年以来年出口量连续蝉联行业第一，但是梦娜的净资产也只有1亿美元左右，年利润约1200万美元。

　　这样的体量，显然无法独立承担4.15亿美元的收购，贷款融资势在必行。

　　梦娜向多年来的合作伙伴——中国银行浙江分行提出了贷款要求。经过多方努力，梦娜获得了中国银行浙江省分行的贷款同意。

　　“我们对这一收购案是非常支持的，但是因为该项目所需资金巨大，银行要对项目进行风险调查，这需要时间。”中国银行浙江省分行办公室主任宣宁在接受《浙商》记者采访时说，梦娜收购资金中的自有资金比例低于20%，担保情况也不符合要求，而且，金脚趾公司资产状况也不够理想，负债一亿多美元，累计亏损2亿多美元，收购风险较大。

　　在协议有效期内，由于梦娜收购项目没能完成贷款流程，2011年3月底，美方转而将金脚趾公司以3.5亿美元的价格卖给了一家加拿大企业。

　　对此，银行方面也表示惋惜。“贷款程序还没走完，这是一个现实问题。”宣宁表示，中国银行浙江省分行和梦娜历来有着良好的合作关系。早在2008年金融危机时，在别的银行向梦娜收回了3000万元贷款的情况下，该行仍向梦娜贷款4000万元。

　　宗谷音对《浙商》记者说，融资是个老大难，政府、银行支持企业“走出去”，但是毕竟讲风险是第一位的。“金融支持的氛围还不够好。”他说。

　　原因

　　“这不是一个个案。”对梦娜此次收购失败，浙江省商务厅外经处处长张曙明对《浙商》记者表示，金融危机后，浙江省民营企业境外投资大幅增长，尤其是境外并购迎来了非常好的机遇。但由于许多民营企业规模偏小，实力较弱，在实施海外战略时，多为蛇吞象，最需要资金支持。而现有的金融体系的服务能力，运行模式和金融产品已经很难满足民营企业走出去的发展需求。

　　张曙明建议，浙江省应该发挥民资充裕的优势，设立由财政资金引导的海外投资发展基金或贷款担保基金，对重大并购项目给予支持。

　　“我们希望国内形成一种氛围，光靠政府、企业拉动是不够的，需要全社会的理解和包容。”宗谷音认为，目前来看，这种氛围起码还需要十年才能形成。

　　“只要是优秀的内资企业，只要具备并购海内外其他企业的条件，都将获得我们银行提供的资金支持。”浙商银行工作人员并不愿意谈论梦娜并购失败原因何在，他表示，2009年，浙商银行就成功发放1400万元2年期的并购贷款，提供绍兴某印染有限公司成功收购绍兴某国有企业100%的股权，这是浙商银行的首单并购贷款，开创了浙江省内法人银行并购贷款业务的先河。

　　的确，从银行的角度来看，也有其苦衷。“首先是海外并购资金出境的问题，以前企业海外并购资金很难出去，外汇管理局对这块控制较严，此外企业贷款所遇到的审批流程很多，审批时间很长，最终让企业丧失了并购时机。”浙江某银行一位负责人表示，从梦娜这个案例来看，主要还是银行风险控制的问题。

　　据了解，为了将可能发生的风险控制到最低，银监会为开展并购贷款业务的银行设立了“贷款损失专项准备充足率不低于100%、资本充足率不低于10%、一般准备余额不低于同期贷款余额的1%”等诸多硬性指标的门槛。

　　“商业银行最多可以发放的并购贷款，控制在企业用于并购的全部资金中的50%以下，这符合国际惯例，梦娜自由资金太少，融资组合也单一，所以银行为难也正常的。”在谈到风险防控的问题时，上述银行人士表示，并购贷款跟其他贷款最大的区别在于，如果并购行为不成功，银行发放的贷款将承担很大的风险。“这个中间判断比较复杂，所以也拖延了流程。”

　　

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