第一财经日报

　　核心提示：六年汇改，人民币从“8”时代步入了“6”时代。一个小小数字的变化，已使一些记忆永成历史，又有更多的期待指向未来。伴随人民币汇率改革的启动，中国的外汇市场发生了翻天覆地的变化，人与事裹挟其中。在第六个“7月21日”到来之际，我们寻找记忆，亦探寻未来。

　　肖妍茹

　　在汇改6周年之际，人民币对美元中间价一举突破了6.46关口。这在最近国际汇市大体保持震荡走势的背景下，令人略感惊讶。

　　7月20日，外汇交易中心公布1美元兑人民币6.4592元，即人民币中间价比前一交易日的6.4684上涨92个基点。至此，人民币对美元自2005年7月启动汇改以来累计升值幅度已达25.56%，而在人民币于去年6月重启汇改后升值了约5.74%，以及今年以来的升值幅度为2.53%。

　　本周，投资者为欧债与美债问题的前景而感到左右为难，国际汇市的走势趋于平淡。而在缺乏刺激的情况下，人民币中间价明显上涨并冲破6.46关口令市场感到有些意外。有交易员指出，人民币的强势或许意味着，需要警惕政策面变化的可能。

　　而中国外汇管理局昨日发布新闻稿称，人民币升值不会直接导致外汇储备损失，目前中国外汇储备没有大规模调回的需要，以及中国应加快人民币汇率形成机制改革。

　　中间价的强劲表现也带动了人民币在境内即期市场的表现，昨日人民币对美元在境内即期报收6.4595，比前一交易日的6.4634上涨，盘中最高价6.4556，刷新2005年汇改以来最高。

　　然而，海外无本金交割远期（NDF）市场人民币的价格并未因为中间价的新高而明显上涨。自今年5月以来，人民币价格在NDF市场趋于走低，这被一些机构解读成人民币的升幅可能不如预期，甚至有看空人民币的声音出现，因为按照NDF价格来看，人民币对美元在未来一年内的升幅可能仅略超过1%。

　　不过，今年以来，人民币对美元汇率一路走走停停，大体仍是保持升值之势。去年年底机构普遍预测人民币2011年的升幅在5%左右，如此看来，随着半年刚过，升值的“任务”也已经完成过半了。

　　在经历了2008年中到2010年中这其中约两年时间的停顿之后，人民币对美元开始重新升值。就人民币对美元的表现来讲，近一年多以来与人民币汇改的最初两三年变化不大，就是升值—停顿—再升值这样的步调，这可能让对二次汇改寄予较多期望的人略感失望，比如人民币对美元的双边波动不甚明显、人民币对美元的日内波幅上下限仍没有从原先的0.5%扩大等等。但也有一些新的变化，比如今年4月推出了人民币对美元的外汇期权，以及去年国内银行间外汇市场引进了马来西亚林吉特及俄罗斯卢布这两个新兴市场货币。

　　回顾过去，中国人民银行在2005年7月宣布汇改，从此人民币不再盯住美元，7月21日当天，人民币对美元汇率自8.2765一次性上涨2.1%到8.11。而汇改最初的这一年，人民币的升值步伐还比较保守，人民币对美元半年中升值幅度为0.49%，但年末时NDF市场约有4%的升值预期。

　　2006年6月，人民币中间价进入“7时代”，而最终全年升幅3.35%，同时海外市场的升值预期也扩大至5%以上。此后，人民币对美元进入了一个加速升值的时代。有分析人士认为，这是由于在2005、2006年出口受到汇率变化的冲击不算太大，于是央行放大了人民币的升值步伐。

　　2007年到2008年上半年被认为是人民币加速升值的一段时间。2007年全年升幅6.90%，而2008年上半年升幅6.50%，几乎相当于2007年全年的升值幅度。而NDF市场对人民币的前景也极其“兴奋”，一年期报价代表的升值预期在2008年4月达到10%以上。

　　值得注意的是，2007年5月，央行宣布银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由0.3%扩大至0.5%。

　　到2008年9月，人民币对美元中间价开始步入维稳的过程。美国次贷危机演变成全球性的金融危机，雷曼倒闭等事件对全球金融市场造成冲击，而在国内，人民币汇率开始重新盯住美元不变。人民币对美元在2008年全年的升值幅度为7.41%，不过大部分升幅在上半年完成。

　　2008年底，市场对人民币可能贬值的预期盛行，人民币在境内即期市场曾连续“跌停”，但在进入2009年之后，NDF市场报价体现的人民币贬值预期逐渐消失，到2009年下半年，海外市场对人民币一年后的升值预期升至约2%。

　　进入2010年后，随着贸易保护主义的兴起，中美贸易摩擦的问题几度成为全球金融市场的关注焦点。越来越多的人认为，人民币对美元将重启升势，6月，人民币汇率放弃盯住美元。中国人民银行表示进一步推进汇改。

　　重启汇改后的最初几个月，人民币对美元每日的中间价表现出一定的双边波动特征，但随后仍是以单边升值为主。

　　

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