□本报记者 王颖军

　　在反复经历通胀后，老百姓对CPI(消费价格指数)由陌生到熟悉。近年来中国CPI上涨的根源在哪里？那就是QE1、QE2，也就是金融危机后美国实施的两轮量化宽松货币政策。随着QE2结束，近期QE3像CPI一样成为热门词汇，引发全球关注。

　　QE3会不会推出、以什么方式推出，不仅仅是美国人关心的，更由于美国、美元在世界经济中的霸主地位，会影响到我们每一个家庭的钱袋子、菜篮子。【名词解释】

　　所谓量化宽松，是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。

　　传说中的QE3成为全球焦点

　　雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储推出了量化宽松货币政策，即QE1。自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏，伯南克在去年8月份为第二次量化宽松打开了大门。QE2在今年6月底结束，但美国经济复苏情况并不乐观，失业率连续三个月上升，美国GDP下滑，而且债务负担沉重。自此市场开始猜测、讨论美联储会不会推出QE3。

　　7月13日，伯南克在美国众议院金融服务委员会就经济及货币政策发表半年一度的证词时说：通缩风险可能会重现，意味着需要更多的货币政策支持；如果美国经济疲软，通胀下行，美联储将再次放宽货币政策。

　　然而7月14日，伯南克在参议院银行委员会发表证词时称：近期美国经济将会如何发展无法确定，我们现在并未准备采取进一步刺激措施，要看美国经济的具体发展情况而定。

　　显然，伯南克前后相左的表态显示了其对QE3欲迎还拒的矛盾心理。

　　“推”与“不推”观点争锋

　　如果站在美国的立场来分析，QE3会不会推出呢？记者采访了多位经济界专家、学者，对此大家有不同的看法。

　　“如果美国经济继续恶化，美联储很可能会推出QE3，但规模应该会小于上一轮。”华泰联合证券首席经济学家陆磊认为，QE1、QE2的规模分别是3000亿美元、6000亿美元，QE3的规模可能在两三千亿美元，量化宽松货币政策就是狂印钞票，让美元贬值，让其他经济体尤其是新兴市场货币升值，美国既是为了本国经济复苏，打压他国经济，也是为了减轻债务压力。但是，美国也要考虑自身通胀在走高的因素，美元贬值必然带来以美元计价的国际大宗商品价格走高，尤其是石油价格走高会对美国经济复苏带来不利影响，所以量化宽松会“减量”。

　　“美联储推QE3的可能性有30%，不推的可能性有70%。”鲁证期货研究员刘振海分析，前两轮量化宽松并没有挽救美国房地产下滑，量化宽松产生的大量货币没有进入实体经济，而是进入了银行体系、虚拟经济，资金追逐回报率高、变现容易的商品期货、股票等，不断推高商品价格，推高制造业成本，这是一种恶性循环。如果继续推QE3，将给全世界带来可怕的、不可控的通胀，刚刚复苏的经济会更加混乱，美国会因此背负骂名。

　　改良版QE3或成现实

　　在市场一片担忧声中，美国推出改良版QE3的可能性比较大。私募基金经理李鹏认为：“美国需要资金，要么QE3，要么欧洲债务危机造成资本回流美国，要么提高债务上限发债，目前看发债的可能性比较大，其实美国提高债务上限也相当于美联储印刷钞票。”

　　美国身处债务危机之中，政府与国会就债务上限的谈判已旷日持久。美国财政部称，如果国会无法在8月2日前通过提高债务上限的决议，政府将无钱还债，这将会让复苏步伐已经颇为迟缓的美国经济遭遇风险。

　　对此，刘振海认为，美国提高发债上限的可能性非常大，如果美国在债务到期时不能还本付息，必然带来国债评级下降，也就是信用体系下降，这会导致美国国债被全球抛售，带来世界性恐慌。对于美国来说，今后其融资成本会更高，赤字利息会更高，对经济发展不利。另一方面，美国也在努力减少赤字，比如进口原油减少，自我开采加大。“美国既要美元贬值，又不能让原油价格太高，这种弱平衡很可能是变相的QE3。7、8月份是宏观层面最复杂的时期，可以说，全球都在观望”。

　　QE3对A股构成利空

　　无论是QE3，还是改良版QE3，市场认定美国必然增发货币、释放流动性。第一轮、第二轮量化宽松已经带来了全球性通胀预期，尤其是中国、印度等新兴市场CPI不断走高，QE3无疑会加剧通胀风险。

　　QE1、QE2带来的流动性一度让全球股市尤其是美国股市出现繁荣局面，对于中国来说，半年多来，为抑制通胀而实施的紧缩货币政策让股市蒙上阴影。业内人士大多认为，一旦QE3推出，对中国A股将是利空。

　　李鹏分析：“美国量化宽松会造成我国的外汇占款增加，央行必须印人民币对冲，货币多了必须提高存款准备金率，准备金率提高了股市就跌。”

　　“从2009年以来，A股的每一次反弹，高度越来越小，这体现了投资者对全球经济、中国经济的忧虑情绪。”职业投资人赵瑞山认为，量化宽松可能导致全球大宗商品继续上涨，并保持高位。我国经济体对于高通胀的承受能力已经很低了，原材料价格上涨会压缩企业盈利空间，对股市不利。

　　

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