桂浩明

　　[ 虽然人们对通胀回落以及调控放松存在不小的预期，但实际情况可能不会这么乐观。面对仍然在上升的通胀，难以设想银根会松动，在这种情况下投资者显然也不会对股市投资有更大的兴趣 ]

　　在上周，我们看到沪深股市拉出了连续第四条周阳线，也就是意味着股指连续上涨了四周。一般来说，这种周线四连阳的格局，只有在大盘处于牛市的背景下才会出现，因此有不少人对下一步行情的演绎感到乐观。不过，到了本周，不但周线四连阳戛然而止，股市还连续四天下跌，直到最后一个交易日，才算勉强出现了反弹，没有让日线五连阴。为什么此时股市会持续下跌？四连阴的背后又提示了什么？这些很值得人们思考。

　　其实，尽管股市出现了周线四连阳，但这四连阳的“含金量”是不足的，譬如在第四周，股市实际只上涨了20点。究其原因，在于市场本身缺乏上涨的动力。虽然人们对通胀回落以及调控放松存在不小的预期，但实际情况可能不会这么乐观。面对仍然在上升的通胀，难以设想银根会松动，在这种情况下投资者显然也不会对股市投资有更大的兴趣。

　　几个星期来，股市成交量一直在减少，这本身就很能够说明问题。在这样的背景下，国家又开始加大房地产的调控力度，上周市场对这一事件反应比较平和，似乎对此不以为意。但这不过是种假象。当投资者全面分析了国家的房地产政策，特别是在二三线城市进行限购的意图时，一定会感受到调控在整体强化的事实。于是，也就有了股市周期类股票的普遍下跌。

　　而此刻企业债价格的下跌，就更表明人们对宏观调控的担忧已经发展到对经济稳定以及企业经营的层面。毕竟，就目前的交易制度而言，上市的企业债是没有什么支付风险的，而这些债券在最近纷纷开跌，实际上反映了人们对于地方融资平台产生的担忧。因为有了这种担忧，就必然会推高信用债券的利率，从而使得整个市场的无风险利率都处于上升阶段，这就给上市的企业债带来了压力。而展开一下，也可以发现这又使得投资者对股票投资要求有更高的风险补偿。而这样一来，股市就遇到新的调整压力了。所以，让四连阳真正结束的，实际上还是现在严峻的基本面。

　　当然，如果没有意外因素干扰的话，本周股市未必会出现日线四连阴的被动局面。因为不管怎么说，基本面没有发生什么变化，其对市场的影响还是原来这几方面。但问题在于，本周四又传出所谓国际板实施细则将公布、国际板行将推出的消息，客观上对股市造成了不小的冲击。当天股指大幅度下跌。好在，有关方面随后就对此作出了澄清，表示没有这么一回事。

　　这样一来，也就让周五的股市得以喘上一口气，在低位有了一波小的反弹，避免了股市的继续下跌。只是，当天进一步减少的成交量，又从一个角度说明，在市场本身面临较大不确定性的背景下，投资者对于投资股票的兴趣是不高的。因此，尽管本周五股指是上升了一点，但幅度很小，而且看不出这种上涨还会延续下去的可能性。

　　依目前的市场状况而言，下周股市还将弱势整理，重返2800点的可能并不大。如果说其基本格局还是区间整理的话，那么实际上是下了一个台阶整理。后市要上涨的话，需要付出更大的努力。就盘面而言，日线四连阴并非偶然，而四连阴背后所提示的市场弱势特征，则是投资者需要予以重视的。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）