夏欣

　　眼看着黄金价格不断飙升，周葵却越来越纠结要不要赎回。年初购买了2万元诺安黄金基金，现在累计收益已超过11%，远远跑赢市场上的所有公私募基金产品。

　　然而，从7月黄金价格连续两周的上涨至今，市场对于黄金后市的分歧也越来越大，甚至开始出现黄金泡沫的质疑声。是落袋为安还是继续持有，周葵一时陷入迷茫之中。

　　《货币战争》作者宋鸿兵在微博(http://weibo.com)上称，如果美国8月2日(该时点是美国两党是否就提高美国政府债务上限达成协议的大限)真的没有达成协议，则金银价格必然暴涨。德银此前预计：8个月内，金价有可能冲击2000美元。

　　避险情绪升温 对冲赎回压力

　　7月20日，在连续11天连阳之后，国际金价失守1600美元大关。纽约商品交易所黄金期货8月合约收于每盎司1596.9美元，下跌4.2美元，跌幅为0.3%。

　　对于这次小级别的下跌，诺安基金国际业务部总监宋青表示，这是季节性回调。按照往年规律，每年7、8月，随着交易员休假，黄金大多处于相对低位震荡中。

　　此前，受欧债危机恶化，美国经济复苏乏力以及美联储或将变相推出QE3的传闻影响,市场避险情绪再度爆发，推动黄金和白银等贵金属价格上扬。跟踪金价的诺安黄金基金，上周(7月11~15日)单周净值上涨逼近3%。记者注意到，诺安全球黄金的累计净值在近日达到1.1040，今年以来的累计净值增长率达10.44%，是今年以来唯一一只收益率过10%的基金。

　　宋青判断，从长期看，推动金价创新高的根本性因素没有改变。

　　7月18日，纽约黄金期货价格首破1600美元/盎司，为自从1980年7月8日之前11连阳以来最为持久的连续攻势，创31年纪录。

　　虽然投资者对于黄金这一避险资产抱有极大兴趣，但是，对此轮超长时间上涨的持续时间心存疑虑，害怕重蹈暴跌复辙。1980年，金价用了7个交易日从687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11连阳的起点是596.5美元。

　　对于一部分投资者遇破新高则马上落袋为安的做法，宋青给大家的建议是：“坐稳了，别轻易赎回，或者选择部分赎回。”

　　“倘若美国不提高债务上限，必然出现债务违约;而美国提高债务上限，必然导致美元购买力下降。无论出现哪一种情况，黄金都将立于不败之地。”叶檀撰文称，“黄金会涨到哪里，并不取决于黄金本身，而取决于全球尤其是美国经济复苏的速度，取决于纸币贬值的速度。”

　　对冲双重风险 需求推高价格

　　黄金是通胀的镜像。在汇添富黄金及贵金属拟任基金经理刘子龙看来，“全球通胀是2011年全球经济的最大风险，而黄金在通胀时代的投资价值在于，纸币等会因通胀而贬值，黄金却不会。”

　　“大部分时间，金价是用美元定价的，所以它们之间是负相关。如果我们预测美元中长期还要跌下去，对于黄金来说是有支撑作用的。”刘子龙说。

　　宋青也认同，即使美国经济没有二次探底的风险，综合美国经济缓慢复苏预期以及失业率未得到改善等因素，“美国加息至少要等到明年再说。”此外欧洲债务危机似乎还有蔓延可能性。在此大背景下，“一段时期内，弱势美元仍将持续。”

　　“而黄金和其他贵金属恰恰能对冲这两种风险：通胀(货币贬值)和危机(如经济衰退和战争等)，故中国民间对黄金的投资需求逐渐燃起。”刘子龙表示：持有黄金是一种比较选择。

　　辉立证券分析师范国和也坚持黄金牛市将延续，且不排除下半年加速上涨的可能。

　　然而，也有上海基金经理认为：由于影响黄金价格最主要的三个因素——危机、通胀、战争会慢慢弱化，因此，不看好黄金价格大幅度上升。上海复星创业投资公司总裁陈水清表示：“黄金作为货币功能实际上已经弱化了，因此个人觉得保守为好。”

　　“如果中国和巴西要追上俄罗斯跟印度的黄金比例，按照这两国的外汇储备规模，所要购买的黄金几乎达到每年黄金的出产量。”刘子龙说。

　　探究其背后原因，是由于全球黄金持续供不应求，多国央行和国际投资者基于避险和对冲需求持续增持。以金砖四国收储黄金为例，在其外汇储备中，黄金比例相对较低。

　　比如，去年年底，中国是1.7%，巴西是0.5%，俄罗斯和印度最近几年收储比较积极，已经达到了6.7%到8.1%。

　　“目前高位购买显然不是理性行为，因此，这个供求理论有待考证。”上述上海基金经理表示。此前，渣打报告指出，以目前中国外汇储备中的黄金占比，如果想要达到世界平均水平的11%，还需购买6000多吨的黄金，这相当于全球整整两年的黄金产量。

　　QDII配置：增加主动管理和新兴市场

　　错失今年大类资产配置投资的基民王强倒是认同黄金牛市的观点，不过，他的问题是：目前点位投资黄金基金会不会在追高冒险？

　　宋青初步判断，国际金价在1500美元已经站稳，但不排除“突破1600美元/盎司之后，有可能存在一定的回调，因此，1600美元的点位可以做尝试基金定投。如果有较大幅度回调，即可逢低加仓”。

　　对于投资者来说，黄金基金的两大风险：一是信用风险，二是价格暴跌的风险。

　　目前，诺安黄金基金、汇添富黄金及贵金属基金，投资的都是有实物黄金支持的交易所交易基金(ETF)，为的就是规避信用风险。相对于其他投资黄金和贵金属的形式，投资实物支持的海外商品ETF，可通过海外衍生产品工具对冲风险。

　　好买基金曾令华指出，黄金主题类基金的业绩好坏较依赖于整个行业的表现，“拿黄金和大宗商品基金来说，下半年的机会相比上半年在减少。首先是全球经济在下行，基本面因素不支撑上涨。”因此，他建议投资者在配置中要增加一些主动管理强的QDII基金产品。