攀钢钒钛事件将隐耀光环的分析师群体来到公众面前，这背后是买方投资者的短期利益，卖方分析师从“研究公司”转变到“研究股票”，“卖方研究买方化，买方行为短期化”

　　【财新网】（记者 张冰）2011年7月9日，银河证券研究部公布了一份关于攀钢钒钛（000629.SZ）的研究报告。7月15日，攀钢钒钛午后快速涨停。7月9日银河证券报告中写道，攀钢钒钛股价被严重低估，目标价188元。这份报告发布之前，攀钢钒钛股价为11.85元。

　　7月15日，银河证券声明称，报告计算错误，将一个原本应该放到分母上的数据放到了分子上，但更改数据并不影响推荐攀钢钒钛的最终结论。此外银河证券称，自营和资产管理业务也并未买卖、持有攀钢钒钛股票，也未事先提供给任何机构或个人。

　　加上此前的双汇事件和中国宝安的石墨事件，此时人们才发现，光耀无比的分析师团队也是良莠不齐。

　　分析师行业的诞生，是源于中国公募基金行业的的诞生。以基金为客户的券商卖方研究和机构销售业务应运而生。

　　安信证券研究部负责人高善文在博客上称，在行业草创阶段，当时的券商常讨论一个卖方分析师职业的重大问题，即分析师到底是在“研究公司”、还是在“研究股票”？最后得出的结论是：卖方分析师是负责研究公司的；研究股票的工作交给买方投资人来做。

　　基于这样的看法，当时甚至要求分析师在电脑上删除行情系统，不理会股价的涨跌，埋头研究公司和行业的情况，并提出三个判断分析师研究报告质量的标准，即“数据是否扎实可靠？逻辑是否缜密细致？看法和判断是否具有独创性？”

　　但是高善文认为，过去八年中卖方分析师行业在快速扩张的同时，发生着两个重大而持续的系统性变化：一是研究报告的质量一降再降，以至于捕风捉影、观点雷同、论证草率、市场批评诟病日多；二是研究服务的方式争奇斗艳，以至于花样百出、竞骚弄巧、耍嗲卖呆，甚至出卖“色相”、手段无所不用其极。

　　高善文认为，问题的根本还在于投资者的急功近利。既然投资者贪急功、好近利，基金管理人就被迫在三到六个月的比拼中争长短，在一年一大考的排名中决生死。

　　但基本面研究又无法为如此短期的股价波动提供可靠的指引，于是行业被迫改变，其基本方向是价值投资的衰落和势头投资（或趋势投资）的兴起。

　　随后迫使卖方分析师从“研究公司”转变到“研究股票”，迫使卖方分析师开始密切关注股价变化的动量和催化剂，迫使卖方分析师开始绞尽脑汁去寻找短线的投资机会。用行业内部人的话来说，就是“卖方研究买方化，买方行为短期化”。

　　此后的分析师行业乱象横生，走取巧之路，在内幕信息上做文章；分别把住几家上市公司，成为其与资本市场沟通的独家渠道和代言人；贩卖买方机构想法，多家机构齐吟，就形成“有价值”的看法和报告；最后是闭门造车，发挥想象编故事，预测股价放卫星。

　　还有一种行为是道德出现问题，分析报告成为内幕交易的手段，联合各种力量推波助澜。

　　一位券商内部人士表示，对于这种违规行为，从事实上抓不到证据，但是从利益链条上，能够看到这种合理性和可能性。

　　该人士表示，真正的参与者，可能是一些庄家在背后，利用分析师的身份来推波助澜。■