上海证券报 郭素

　　核心提示：坚持地产调控的表态也刺激基金重置对后市的偏谨慎预期。大部分公私募表示大消费仍是较好选择。

　　从2610点开始的反弹并未顺利延续，近期股市陷入整理阶段，本周一甚至出现了一波大幅杀跌走势。急跌后，部分前期较为乐观的公私募基金重新定位，通胀或将前高后不低的观点被强调，而政策面稳定物价、坚持地产调控的表态也刺激基金重置对后市的偏谨慎预期。目前，大部分公私募基金表示大消费仍是较好选择。

　　基金预期悄然转向通胀与调控政策的走向，仍是左右A股市场的重要因素。公私募基金较为一致地认为，即使CPI在6、7月见顶，未来也仍将保持高位。而关于调控政策的判断，已经不知不觉间发生了微妙变化。

　　汇添富基金专户投资总监袁建军指出，通胀或将前高后不低。其背后逻辑是，造成此轮通胀的因素具有长期性，包括劳动力成本的上升、输入型的原材料价格上升和超发货币等因素。提高劳动力价格是推动中国经济转型的重要的手段，劳动力价格的上涨将会持续很长时间。而输入型产品价格上涨和超发货币的因素，恐怕也很难在短期内消除。

　　持有此观点的还有上海汇利资产何震。其指出，由于此轮通胀受劳动力价格上涨、资源要素价格上涨等长期因素影响，所以即使CPI出现拐点后也仍然将继续保持在高位。

　　“市场前期的反弹行情是依托在对下半年通胀回落、政策逐渐放松的基础上，而近期高层强调了下半年经济工作仍以控制通胀为主；同时，汇丰发布的PMI预测值表明当前中国经济仍然处于下行阶段，目前中国经济面临的环境复杂，判断近期将持续区间震荡。”中欧基金如是表示。

　　国泰基金也指出，6月CPI虽然达到6.4%的高点，但现在还不能过早断定6月就是通胀的年内高点；此外，房价也未达到政府调控的目标，所以很难说会放松紧缩政策。

　　对“大消费”热情不减在通胀持续高位、政策走向并不明朗的情况下，大消费等板块仍然是公私募基金首选的避风港。

　　“在通胀拐点明确和政策信号确认前，在行业方面配置上，目前依然关注那些业绩稳定而且估值较低的消费类行业，如白酒、景点旅游、医药、零售、渔业等。”沪上一合资公司基金经理向记者表示。

　　国泰基金也指出，经济增速在减缓，制约着A股市场估值提升，在此阶段值得参与就是包括医药、食品饮料等在内的消费品，以及今年以来跌幅较大的TMT行业。

　　“高通胀环境下，定价能力强是维持企业繁荣和持续增长的关键所在。定价能力强的行业和公司中包括下游消费品中的龙头公司，以及中游行业中市场占有率高的龙头公司。” 汇添富基金专户投资总监直言。

　　上海泽熙投资徐翔认为，即使 CPI出现回落，仍可能在较长时间内维持高位，因此目前主要投资农林牧渔这类抗通胀品种。

　　此外，保障房、水利、军工等板块也受到关注。上海紫石投资执行董事张超指出，目前国内调控政策正面临两难的境地，对于下阶段走势仍应保持谨慎态度，到三季度后半段也许能看得更清楚一点，目前看好的板块是军工、节能环保。