大连三垒产品单一有隐患 存货周转率下降

　　经济导报财经研究员 李芳芳

　　　 大连三垒机器股份有限公司是一家生产双壁波纹管自动化生产线及配套设备的机械制造企业，7月26日，公司成功过会。招股说明书中，大连三垒这样表述着公司的优势：双壁波纹管作为一种新型管材，拥有较高的技术含量和广阔的市场应用空间，因而伴随经济的持续发展，城市化建设的不断深入以及对环保要求的不断提高，近年来其市场需求持续快速增长，从而促进了公司的快速成长。

　　但该公司目前的状况似乎和所描述的前景有些差距。公司财务报表中显示，2010年、2009年存货增长率分别为48.56%、14.26%，存货周转率从2008年的2.78次/年下降到2010年的2.2次/年。大连三垒存货的激增导致了存货周转率下降，营业收入的增速也明显落后于存货增长率。

　　同时，根据大连三垒2010年财务报表，其“折旧+摊销”费用总额为1527.46万元，而成功发行后，募集资金使用规划中，固定资产投资为2.63亿元，无形资产投资为3772万元，项目达产后，根据现行的会计准则，大连三垒每年新增的固定资产折旧为2113万元，新增无形资产摊销为130万元。两者合计，项目达产后，每年新增“折旧+摊销”2243万元，再加上之前2010年的1527.46万元，在大连三垒募投项目投产后，每年的“折旧+摊销”就高达3770.46万元，这一数据相当于大连三垒2010年净利润7137.8万元的52.82%。单一产品的产能扩增带来存货激增隐忧的同时，还会使得“折旧+摊销”费用增加，这为大连三垒募投项目投产后的盈利能力蒙上了阴影。

　　 在公司的风险因素，把公司产品较为单一作为第二大风险进行了提示，“从长远来看，集中于双壁波纹管生产装备的业务结构将使得公司面临一定的经营风险”，而大连三垒本次发行2500万股，预计募集资金3.4亿元将分别用于：大连三垒塑机装备产业园一期建设项目和大连三垒技术中心建设项目。也就是说，募集资金几乎全部用于产能的扩张，并且是单一产品的产能扩张。冒如此大的风险进行投资，不能不让股民们对其捏一把汗。

　　 大连三垒公司已经估算了，2010年国内双壁波纹管铺设两万公里，而住建部有关资料则显示，未来十年内，该行业的市场规模将达到8000亿元。但综合分析了公司的各种指标似乎发现，作为产业链顶端的大连三垒并非是那么前景无限。