基金产品突围找不着北

中国证券报 江沂

　　核心提示：老基金份额不断缩水成为不争的事实，如何实现困境突围？基金公司拼份额靠首募，拼首募规模靠产品，则成为基金业的共识。

　　近几年，老基金份额不断缩水成为不争的事实。如何实现困境突围？基金公司拼份额靠首募，拼首募规模靠产品，则成为基金业的共识。但一些新产品可以一炮打响，当天售罄；一些新基金则需费尽工夫拉来帮忙资金才能完成发行。也因此，引发了业内关于公募基金是否该做绝对收益的争论。

　　绝对收益的诱惑

　　产品创新，是基金公司困境突围的首选。近年来，基金产品向绝对收益延伸是业内一直在探讨的主题。而在这背后，渠道起了不小的推动作用。特别是今年以来，股市出现较大幅度的波动，银行更青睐低风险产品，因此基金公司与渠道联合开发的一些分级债基、保本产品发行效果不错。一些业内人士认为，从绝对收益产品上突围，或许是一个较好的方向。

　　有基金公司总经理则表示，在“绝对收益”的认识方面，公众的心理期待与实际的绝对收益产品之间是有差距的。“基民的要求是市场不好的时候不能亏钱，市场好的时候，你也不能跑输指数太多。但真正的绝对收益产品是让你在市场不好的时候不亏钱或少亏钱，但在市场好的时候，你能耐得住寂寞，不去追市场涨幅。”这位总经理告诉中国证券报记者，公众现在的这种心态令真正的绝对收益产品很难在公募渠道上发售，所以“绝对收益”更适合较高端的一对多产品市场。

　　“我们做过统计，我们的客户平均户均3万元的投资额，这就决定了我们的产品策略必须从小基民出发，他们需要什么，我们就发行什么。贸然杀入绝对收益产品，未必是个好主意。”这位基金公司总经理说。

　　但从近两年一对多产品的实际操作来看，投资者也很难做到“心如止水”。一些公司前期表现领先，所以迅速复制同类产品，但随着市场的波动，较为激进的配置令投资者亏钱时，投资者表现激烈，不乏提前退出的。因此，目前一些市场化较强的渠道正在积极尝试另一种一对多产品，或许是解决此类问题的一个办法，即以一个券商或银行分行客户群作为主体，与基金公司沟通开发一类针对性较强的产品。因为沟通较为充分，产品能够度身定做，在风险和收益间更容易找到平衡点。

　　创新产品不叫座

　　而谈到创新，不得不提到近年来基金公司普遍开发的分级基金。自2007年首只分级基金开发之后，经过数年的发展，普通分级股票型基金、分级债基、分级指数基金陆续问世，但从首募规模看，却有很大差异，有的一日售罄，首发规模达到一百多亿，但更多的仅有数亿规模，二级市场交投并不活跃。

　　“创新产品的发行，在论证上花费了大量时间，销售时花在市场教育上的时间也很长，但发行的效果未必能够超过常规产品。”有基金市场部负责人告诉中国证券报记者。从规模看，首只分级股票型基金发行规模为50亿，比第二只分级股票型基金130亿的规模要小得多；首只分级指数基金首发规模32亿，也并未与同期发行的普通股票型基金拉开距离。而近两年在二级市场上颇受欢迎的银华深100分级基金，首发规模仅为20亿左右，打开申购之后，规模更减少到10 亿。唯一较为乐观的是分级债基，在股票市场较为低迷的时点发行，多次出现一日售罄的场面。

　　“国内市场逢新必炒的心态现在没有那么强烈，新产品需要进行大量的市场教育工作，但这样的教育可能是造福后来人，不一定能在自己的首募规模中体现出来。但无论是股东还是公司绩效考核，都对首募规模特别重视。从成本收益核算来看，有没有必要申报此类产品，在以后的论证过程中，肯定会作为重点来讨论。”深圳一家基金公司市场部负责人告诉中国证券报记者。

　　从近年发行的新基金来看，采取贝塔策略的产品逐渐增多，也有基金公司总经理坦言，长期而言，未来公司新产品将以贝塔策略产品为主，务求“系列化、精细化、工具化”，但对于首募规模偏小的问题，他也表示了无奈。

　　中国证券报记者在采访中发现，尽管各个公司发行新产品时均会提及“丰富产品线”，但若发行规模过小，事实上占用了大量的渠道资源，公司也会再三论证。尽管近几年通道不成问题，但基金公司创新的脚步仍然不敢迈得太大。

　　创意“撞车”的尴尬

　　“某某公司热卖的产品我们原来也想过要开发，没想到让人给抢先了。”在采访中，中国证券报记者数次听到产品开发人员这样的感叹。由于国内投资工具相对单一，加上基金公司对宏观策略的看法相似，不约而同看好某种产品的情况十分常见。而随着多通道制度的实施，基金公司之间“撞车”的几率更是大大增加。

　　今年上半年，受诺安黄金基金热卖的影响，不少基金开发贵金属及资源类QDII产品，曾经出现同一周两只类似的资源类基金同时获批的情形，另外，挂钩油气等能源类的基金也在呈报途中。在指数基金的开发上，基金公司对一些指数资源的争抢也曾出现“白热化”现象。但产品可以复制，市场情况与国际局势不可复制，有业内人士戏言，这些产品的撞车，“活生生地把蓝海又给变成红海”。

　　渠道也有抱怨。“2010年年底好多公司都在发行中小盘基金、消费类基金，要是提早两个月就好了，小盘股有行情，消费类也是一波一波地涨，基民有信心。但过了年，小盘股跌个不停，让我们怎么卖？”工商银行(601398，股吧)深圳分行一位姓范的理财经理告诉中国证券报记者，2011年年初时缺乏赚钱效应，加之同类股票型基金发行密集，有一只需要重点保证的新基金最后也只卖了不到十亿的规模。

　　事实上，新产品申报开发存在周期，因此基金公司在产品定位时，会选择具备长期投资价值的方向，但也力求做到面市时适应市场表现。但从目前来看，并非每家公司都能准确预料到未来四个月到半年后市场的变化，一旦判断出现较大偏差，产品发行就会事倍功半。