保卫鄂武商 联想弘毅成国资底牌

　　徐春梅/段铸

　　最后决战一触即发。喧嚣纷闹了大半年的鄂武商A股权争夺战双方都将祭出大招。

　　2011年8月2日晚间，鄂武商A公告称：控股股东武汉商联（集团）股份有限公司（以下简称“武商联”）及一致行动人武汉经发投、武汉国资公司拟实施对鄂武商A的部分要约收购，收购价格定为21.21元/股。

　　根据有关规定，银泰系还拥有一次竞争要约机会，而武商联则可以根据银泰系的竞争要约再次修改要约条件。

　　银泰着手“反击”

　　以目前的价格计算，全部完成此次要约收购，以武商联为代表的武汉国资委将为此次收购付出5.38亿元，而自鄂武商A股权争夺战爆发以来，武汉国资委已经掏出了5.7亿元，也就是说，此次要约收购完成后，武汉国资委为了保住控股权，将拿出超过11亿元的真金白银。

　　就在鄂武商A公告当晚，国信证券、中金公司、东北证券连夜撰写了研究报告，观点高度统一：大股东武商联通过要约收购，将坐实第一大股东位置。

　　“鹿死谁手，尚未可知。”长期从事《证券法》研究的广东提德律师事务所刘立华律师告诉《中国经营报》记者，如果银泰系一心想争夺控制权，可以在鄂武商A复牌后继续增持达到30%的要约收购触发条件，然后再次提出要约收购，“只是这样的代价会比较高”。

　　在武商联公布要约收购价格后，记者第一时间联系到银泰百货CEO陈晓东，“（要约收购）这是鄂武商A另一股东的商业决策，我们不便评论，而银泰下一步将如何不便透露”，但在之前采访时，陈晓东曾告诉记者，银泰系要根据武商联要约收购的比例、价格等因素来决定下一步行动。

　　中金公司研究员钱炳认为，银泰并非追求第一大股东地位，更多的是希望公司能够提升盈利。

　　与钱炳的观点不同，广发证券商业百货行业研究员欧亚菲告诉记者，银泰系拥有一次竞争要约的机会，可以报出一个更高的价格。同时，根据银泰系的报价，武商联拥有一次修改要约收购条件（包括比例、价格等）的机会，“从银泰系的动作来看，似乎已经做好了竞争要约的准备”。

　　2011年7月中旬，就在武商联刚刚表态要对鄂武商进行要约收购时，银泰系香港上市公司银泰百货成功发行了一笔高达10亿元人民币的短期融资券，与此同时，通过大宗交易平台再次减持百大集团，从而套现约600万元。

　　“假如银泰系发起竞争要约，那么就需要试探武汉国资的底线，报价后，武汉国资可能会以略高的价格修改要约条件，所以这个竞争要约价格低了不行，高了代价太高。”欧亚菲表示。

　　变数：联想弘毅

　　“现在银泰系的处境并不比以前差。”前述银泰系高层认为。

　　与孤军奋战的银泰系不同，武商联背后拥有强大的武汉国资委，同时还拥有包括武汉国资委下属的武汉经发投等公司，更包括已经注销的阿华美制衣有限公司这样的奇兵。

　　武商联的力量远非如此，鄂武商A公告的要约收购报告中还提到：适时引入战略投资者，并将推出管理层激励、增强盈利效率等举措。

　　“不管是给投资者还是给员工，都许下了承诺，这些看似遥远的承诺却隐含着战略意义，推出管理层激励政策，意味着要管理层誓死效忠，哪怕是银泰系掌控了控股权，也难以获得对鄂武商人事、经营等控制权，而增强盈利能力则是对股民最大的诱惑。”一位市场人士评述，这些都是对银泰系进行施压。

　　而对于银泰系来说，最大的压力则来自于“战略投资者”这个假想敌。

　　各种迹象显示，联想集团旗下专注从事股权投资的联想弘毅投资最被希望也最有可能成为这个“战略投资者”。

　　“2011年7月底，武商联公布要约收购报告前夕，银泰方面托人找湖北省的领导沟通，想通过说服政府高层来解决鄂武商股权争夺战。”一位武汉当地资深业内人士告诉记者，引入战略投资者这个话题鄂武商的公告中已经屡次提及，武商联旗下鄂武商、武汉中商、中百集团同业竞争问题盘亘已久，最可取方式就是三合一，而同时，国资退出非核心领域早已是国资委制定的规划，“与联想弘毅谈过，但到什么地步不清楚”。

　　2010年1月，武汉市国资委曾主动让位，引进联想控股成为汉口银行第一大股东。联想控股旗下另一投资平台——联想投资，也在今年5月进驻武汉光谷。而联想控股董事长柳传志更是在2010年12月宣称，5年之内，计划在武汉投资50亿~100亿元。

　　“难道银泰不是战略投资者？”前述银泰系高层也听说了联想弘毅可能成为鄂武商的战略投资者，放着拥有成功运作经验的百货业内公司不选择，而选择一个没有任何行业背景的投资公司，他认为“真的不可理喻”。