谁为金融大跃进埋单

　　荣旺

　　8月2日，证监会市场部公布了证券市场2011年6月的统计数据，境内上市公司数(A、B股)共有2229家，较去年底增加了8.05%。此外股票发行总股本较2010年底增加了5.05%；然而，股票市价总值264214.34亿元，较去年底反而减少了0.46%。这意味着上半年全体投资者损失约为1.45万亿元，按照6月底股票有效账户数13544.24 万户测算，平均每个账户损失上万元。

　　谁掏“空”了我们的钱袋？

　　数据显示，上半年全体上市公司境内外筹集金额合计为4206.76亿元，其中境内筹资合计3813.30亿元；而去年全年证券市场共融资12640.82亿元。

　　上市公司筹资其实是一把双刃剑，关键在于其价格是否公平合理。以IPO（首次公开发行）为例，当投资者能根据拟上市公司充分披露的信息合理定价时，更多的股权筹资只会降低发行价，不会让投资者失血；相反，如果中间加上了监管层的审核和发行节奏的调节，拟上市公司不仅获得了监管层的信用背书，还能利用调控（牺牲了其他公司及时上市的机会）的发行节奏获得高溢价，最终只有二级市场投资者为虚高的股价埋单。

　　上市公司增发和配股更加恶劣，纵观上市公司增发和配股前后，股价总有莫名其妙的异动，最终上市公司高价“卖股”融得了资金，中小投资者再次埋单。

　　从此，A股市场拥有了“融资天堂”和“投资泥潭”双重身份。

　　通货膨胀和经济增速下滑都是股市下跌的元凶，当两者同时袭来则股市更难言乐观。

　　国家统计局8月1日发布的中国制造业采购经理指数(PMI)显示：小企业经营日趋困难，大中型企业则继续增长。这样的窘境不能不让人与连续多年的信贷大投放和此后的被迫紧缩联系起来。2010年中国银行业对非金融类企业的信贷余额超过GDP的100%，而在美国这一数字仅约39%。

　　瑞银新兴市场首席经济学家Jonathan Anderson指出，过去5年中，信贷占GDP比率累计提升35~40个百分点与许多国家后来出现的危机具有很强的关联性。拿中国来说，如果纳入表外信贷，则银行业整体信贷占GDP比重在过去5年增长了30个百分点，在过去3年则增长了40个百分点。

　　与目前热议的GDP增速一样，金融扩张需要的也是质量而不是数量，但有效的质量保证来源于对投资者充分的权益保护而非管制。