中概股海外遭狙击 中国应建做空机制

　　李辉 崔文官

　　当中国概念股在海外被屡屡“狙击”以后，一条做空中国概念股的利益链条也逐渐浮出水面。但危机远未解除，最近浑水公司又将目标转向香港，一时间整个投资界风声鹤唳。

　　企业应该如何与类似做空机构交锋、实现自我保护，如何逐渐熟悉并了解海外的资本游戏规则？就相关问题，《中国经营报》记者采访了贝凯投资董事总经理双榕清及启明创投合伙人兼董事总经理甘剑平。

　　海外猎杀“正当时”

　　《中国经营报》：中国概念股在海外被猎杀始于浑水公司对绿诺科技的做空。2010年11月10日，浑水公司发布了一份关于绿诺科技的极度负面的报告，12月8日，绿诺被纳斯达克摘牌。自此之后，浑水公司就成了中概股的噩梦。浑水公司的运作模式如何？你如何看待这种“猎杀”？

　　双榕清：中国概念股在海外被猎杀大部分都跟一家名为浑水公司（英文名为Muddy Waters）的调查机构有关。浑水是香港的一家独立调查机构，其创办人布洛克（ Carson Block）是一位地道的美国人，他雇佣了二三十个研究员帮助投资者做尽职调查，布洛克本人亦亲自参与调查。这些研究员通常从一些机构发布的研报和年报中发掘上市公司的问题和疑点，包括财务上的、法律上的、资质上等问题。因为这些研究员既有中国背景，又有国外金融机构的从业经历，所以很容易就能找出上市公司的软肋。

　　除了浑水公司，另一个在做空中国概念股上出名的算是香橼研究 (Citron Researchs)，专门挖掘中国公司的内幕。

　　甘剑平：近日，国内互联网企业迅雷和土豆纷纷推迟在美国上市计划，源于今年以来美国市场做空中资概念股风潮正盛，中国企业赴美上市遭遇多重困难。不过，这些事件或许并不是那么严重。因为按照惯例，美国资本市场在8月份是一个休假期，基金经理和从业人员会选择在这段时间陪家人和孩子度假，然后在9月初陆续回来。届时，迅雷和土豆能否顺利上市要看情况。

　　事实上，浑水公司的调查确实导致中国概念股一度下跌，但是通过和美国机构投资者的沟通，真正好的公司是能够被理解的，比如百度、新浪的股价已经逐渐恢复到前期高点。这说明做空只是暂时的，真金不怕火炼。既然公司上市，我们就要允许做空，不要动辄阴谋论。

　　三方做空“中概股”

　　《中国经营报》：今年以来，中国概念股有19家企业停牌，另有4家被勒令退出。受此影响，在美国上市的80多家中国概念股，空仓的比例由年初的4%上升到6%。中概股的股价暴跌，对哪些组织和个人有益？

　　双榕清：调查机构会将他们的“研究成果”卖给美国一些大的投行，这些投行在得到“问题公司”的信息之后，先卖出该公司股票，建立仓位，然后发布做空报告，在公司的股价下跌中获得盈利，有些投行会主动花钱雇佣这些机构甚至自己设立一些调查机构。

　　除了投行，一些律师事务所、审计机构、会计师事务所和对冲基金等都会从做空中获利。美国专门代理证券诉讼案件的律师事务所超过200家，因股价下跌蒙受损失的投资者向上市公司发起诉讼，只要胜诉，代理集体诉讼的律师事务所也可因此拿到巨额律师费，一般达到20%~30%，一些特殊的诉讼分成则高达50%。

　　此外，一些个人投资者也开始加入到做空中国概念股的队伍中来，我身边就有这样一个例子，一位在普华永道做过22年的会计STEVEN（化名），有在多年中国工作的经验，去年曾撰文质疑某中概股的财务数据，称其利润率有问题，该公司当天股价大跌25%多，而STEVEN则通过做空该股票赚了几百万美元。

　　《中国经营报》：面对众多的中国企业被做空，我们应该有哪些反思？

　　双榕清：要回答这个问题首先要弄清我们屡屡被做空的本质在哪里，中国的很多公司在海外上市，很多都是通过反向并购借壳上市的。而且为节省成本，通常会请一些不知名的律所、会计师事务所为其包装上市。彼此之间相互勾结、坏账、假账、代持等各种违规手段层出不穷，为公司今后的发展埋下了很多隐患。

　　更重要的是，中国目前没有做空机制，只能眼睁睁地看着中国概念股被几个研究机构做空。与其让外资做空我们，不如我们自己做空自己，监管部门应该在监管、审查、批准等方面出台一些相应对策。

　　甘剑平：坦白地讲，尽管遭遇美国做空，整个创投行业并没有因此有很多警惕，为上市公司给出的市盈率依然很高。对于我们来说，给企业的估值是按照市场标准而定，如果我们认为企业有好的前景、有自主知识产权的企业，就算给20倍甚至40倍的估值都可以。