问题债券面临流动性风险 五基金被套

　　贾华斐

　　城投债和铁道债的风险波及到了整个债市，在投资者恐慌出逃的同时，不乏社保基金、债券基金等机构趁机扫货。但对于持有城投债等“问题债券”和铁道债的基金而言，对债券被其他机构接盘寄予希望依旧难以实现。

　　Wind资讯数据显示，基金在铁道债中的占比并不高，仅有4只基金持有铁道债。而作为债券市场中的一个大类，持有城投债的基金数量和占比都较高，但目前，只有万家增强收益一只基金持有已暴露风险的云城投。

　　在持有铁道债和云城投的基金中，天弘添利分级持有的市值最大。该基金共持有200万张07铁道02，总市值达到了2.05亿元，占该基金总市值的比重高达6.84%。而华宝兴业可转债基金持有200万张08铁道05，总市值达到1.89亿元，占基金净值比高达13.11%。此外，华安强化收益A持有的10铁道01债券在基金净值中的占比也达到了9.09%。

　　数据显示，1月以来，华宝兴业可转债基金的净值已经下跌3.91%，华安强化收益A 1月以来也下跌了1.97%。

　　但比起净值下跌，更大的风险则在于一些“问题债券”的流动性问题。

　　从债券市场的交易情况看，爆发风险的云城投等城投债和铁道债已经连续一段时间出现无成交或者地量成交。随着债券市场逐渐企稳，让这些债券基金焦虑的不仅是净值下跌，还包括何时能够出货。

　　这种状况在铁道债上表现较为明显。尤其是“7·23事件”以来，此类债券的成交几乎陷入停滞。如华宝兴业重仓的08铁道05，近一周内只有一个交易日有60万手的成交量。

　　10云城投的情况好于铁道债，从7月1日至今，仅有8个交易日有成交，成交量共计37万张，而万家增强收益持有的该债券就达50万张。

　　经过一段时间的下跌后，一些被“无辜波及”的债券开始企稳，机构对债券基金的走势也转而看好；但真正牵涉其中的债券可能继续受到流动性之困。

　　以铁道债为例，过去的几年间，铁道部的发债规模极高。Wind资讯数据显示，目前市场中共有40只铁道债，3只在交易所上市。有业内人士认为，即使机构试图增加铁道债的比例，可增持的空间也不大。这种状况会继续削弱铁道债的流动性。

　　而一旦这些基金面临投资者的大额赎回，基金需要出售资产时，在这些债券流动性紧缺的情况下，基金很可能需要减持更好的国债、央行票据等流动性投资品种，这将导致一些“问题债券”在基金净值中的占比进一步上升。