分级基金暂缓发行 证监会欲出指引规范

　　曹元

　　 本周五（8月12日），部分基金公司的产品研发人员将和证监会有关人员就分级基金展开研讨，这也是为即将出台的“分级基金指引”征询意见。

　　 事实上在8月4日，已经有一些拥有分级基金的基金公司收到这一通知。

　　 而7月份以来，证监会暂缓了分级基金的审批，自6月份海富通稳进增利分级基金获批以来，已经再无后来者。在此之前，证监会已经将分级基金的报批纳入普通基金通道，取消了其创新基金的待遇。

　　 “每家公司、每只产品都有自己的分级标准，管理起来很困难，这大概是会里要规范分级基金的原因。”上海一基金公司产品研发人士表示。

　　 29只分级基金待批

　　 除了保本基金，今年发行最火的就是分级基金了。

　　 分级基金是指将基金的收益与风险进行不对称分割，分成低风险级份额与高风险级份额。这一类型的基金发轫于2007年。从分级基金的发行数量上来看，2007年只有1只分级基金成立，2009年成立了2只，2010年成立了8只，2011年至今已经发行了10只，成立了9只。

　　 基金公司之所以花大力气发行分级基金，是因为相比传统基金，分级基金更容易帮基金公司赚取份额。

　　 首先，分级基金屡屡成为同时间段的发行冠军。从瑞福分级、长盛同庆、天弘添利，到今年的富国天盈、博时裕祥，分级类产品屡次成为阶段性的发行规模冠军。

　　 这种情况出现在2011年基金发行艰难的日子里更难能可贵。比如，今年5月份发行的富国天盈发行公告日是5月16日，5月18日就宣告发行结束，募集超过50亿元。5月25日博时裕祥更是在短短一天时间结束募集，将40亿元收入囊中。

　　 不止是发行凶猛，分级基金在保持份额上也优势突出。相较于2010年年底，今年上半年除2只分级基金份额出现下滑外，银华深证100、国联安双禧100、申万菱信深成指3只分级基金份额均实现大幅提升。其中，银华深证100分级上半年份额提升了11.31亿份，国联安双禧100提升17.16亿份，申万菱信深成指分级提升7.72亿份。

　　 而反观整个行业，份额下降的困扰已经持续了三年半。因此，分级基金成为基金公司趋之若鹜的产品。

　　 然而进入7月份，分级基金的发行却在此时戛然而止。而在证监会网站上披露的基金募集申请核准进度公示表上，仍有29只分级基金等待审核。

　　 根据规定，新基金审核时间为6个月，但已经有多只待批基金超过了整个期限。比如天弘丰利分级债券型，天弘基金去年12月17日将材料上报至证监会，证监会于当年12月20日受理，至今已经超过7个月时间。南方基金于今年1月30日上报的新兴消费增长分级股票型基金也未获得最终通过。

　　 截至7月末，共计有121只新基金待批，其中分级基金接近1/4。

　　 等待指引出台

　　 究竟是什么原因让分级基金发行难产？“证监会将要出台分级基金指引可能是主要原因。”有基金公司人士透露。

　　 早期的分级基金稳健型和进取型的分级方式多为1：1和4：6，杠杆倍数也多在2倍之内，但今年以来，分级方式越来越灵活。

　　 比如博时裕祥，该基金稳健份额博时裕祥A预期年化收益率为1年定期存款加上1.5%，A、B两类份额比例按4：1的分配。在满足了A类的预期收益后，如果有更多的收益，裕祥B的投资者可以获取高达5倍杠杆的收益。但也意味着，B类投资者承受的风险也被放大。嘉实多利分级进取份额也有5倍的杠杆。

　　 “如果各家基金公司采用不同的的分级方法，那么市场就比较混乱，监管层监管起来比较麻烦，投资者的投资也会比较麻烦。在产品少的时候这个问题还不突出，但是产品多了后，投资者要熟悉各类分级产品的游戏规则，掌握起来的难度加大。”有基金公司产品设计部的人士表示。

　　 此外，分级基金发行量虽大，但很多分级基金在二级市场上市交易后难获投资者认可。比如富国天盈分级B，在7月28日之后日成交额均没有超过200万元。这一方面是市场持续低迷，但也显示出投资者对这些基金的冷淡。

　　 “产品风格设计得较为模糊，投资者无法依据对市场的判断来对基金的表现做出预测，是许多分级基金交投不活跃的原因。”前述基金公司产品设计部人士称。

　　 而即将发布的“分级基金指引”会否对分级基金的投资标的给出指引也将拭目以待。