周子勋：完善国内市场

　　周子勋

　　 如果说美债危机在经过短时间的震荡之后会有所稳定的话，那么对于中国而言，面临的已经不仅仅是美元贬值带来的巨额外汇损失，而是如何扭转“后美债时代”中国经济的持续发展问题。

　　 事实上，全球金融危机的爆发以及美债危机的提前显现，已经给中国经济的发展模式提出了新挑战，首先警示的是政府发债的投资发展模式需要调整；其次就是原有的大外贸发展思路必须要扭转，从过分依赖国际市场转到大力加快国内统一大市场的建设，从而推动国内市场的全面兴起。因此，要实现“后美债时代”中国经济的稳定可持续发展，必须要解决上述两个问题，尤其是国内市场的问题。

　　 与美欧国家一样，目前中国同样面临着地方政府高达10.7万亿债务的风险。虽然目前还不会对经济造成重大影响，但是在目前的体制下，如果不能找出可行的解决办法，巨大的地方政府债务同样会给中国经济发展带来严峻挑战。因此，一方面我们需要积极地寻求解决地方政府债务的可行性方案，另一方面我们除了监控现有债务的风险之外，就是要严格财政收支的平衡，扭转政府过度举债的思路，尤其是财政资源非常有限的中西部地区，这种依靠政府信用举债的模式必须要扭转，因为“云投事件”已经给地方政府敲了警钟。

　　 此外，目前国内的关注点大多集中在美元贬值带来的损失等直接影响，而很少有人提出我国该如何去反思目前的经济发展问题。作为美国国债最大的海外持有者，不管美国出现债务违约还是评级下调，都将令中国蒙受巨大损失。虽然美国国会上周已经就债务上限达成妥协，但是问题的关键在于美国经济发展还没看到出路。

　　 在进入到上世纪90年代中期以来，我国一直保持着经常账户盈余和资本账户盈余，从而进一步导致了我国外汇储备的累积，而随着过量的外汇储备增加已经给我国经济发展带来不利影响。根据美国财政部公布的数据，截至今年5月末，我国持有美国国债11598亿美元，对这部分存量债券，中国要想在短期内掉转船头，几无可能。

　　 更糟糕的是，作为全球最大的外国直接投资接受国之一，我们的大量高收益资产被外国FDI持有。与此相反，我们通过大量劳动密集型产业出口换来的美元外汇，却只能购买美国国债这样低收益率的资产。根据国家外汇管理局公布的2011年3月末中国国际投资头寸表，在中国对外金融资产中，储备资产占71%；而在对外金融负债中，外国来华直接投资(FDI)占62%。这意味着中国对外金融资产逾七成集中于低收益的储备资产，而对外负债中，高收益的FDI占了逾六成。而且，国际通行的FDI统计法是按照市场价值法，但由于中国的外商直接投资企业大多未上市，没有据以计算的市场价值标准，一直采用历史成本法，忽略了巨大的增值部分，从而低估了中国的海外负债，并高估了中国的对外净资产。

　　 因此，如何改变这种不正常的贸易发展模式，才是中国面临最严峻的挑战。在国内，大外贸思想始终占据巨大的优势，商务部去年还豪情万丈地要把中国的进出口贸易做到一个新的世界高度，这种以举国资源投入外贸市场的问题必须彻底扭转。事实上，正是因为我们一直忽略国内市场的建设，造成国内市场的流通成本高于国际市场，这种情况，在今年已经非常明显。

　　 一方面，我们的地方政府到处都在借钱修建各种收费公路，然后设卡收费，不仅给全国统一市场的流通带来巨大障碍，而且造就了各种腐败滋生问题；另一方面，地方政府为了获得更多的收费资源，又不断地举债，从而进一步给地方债务带来巨大的偿还压力。这两方面的问题纠结在一起，不断地给我国经济发展带来更大的麻烦。

　　 可见，由美债危机造成我国美元资产短时间内损失是一个基本的事实，而要解决这种被动的局面，关键就是要对目前的经济发展方式作出调整，加速推动国内市场的建立与完善，这样才有利于经济结构的转型。