美债降级现连锁反应多家机构失去AAA评级

　　陶冶

　　记者陶冶就在投资者因为上周五美国主权信用评级遭遇史上首次下调的消息而惊魂未定之时，当地时间本周一，国际评级机构标准普尔再度出手，一举将包括两房（房利美和房地美）、美国最大的几家寿险公司、证券清算公司、投资基金以及部分市政债券在内的与联邦政府紧密关联的机构和债券的评级从AAA调降至AA＋。种种迹象表明，美国正在经历的信用降级噩梦远未停止，分析人士预计更多降级消息可能会在未来一段时间内纷至沓来，这无论对于处于极度恐慌中的金融市场还是高度脆弱的美国经济来说都将是巨大考验。

　　中国现代国际关系研究院美国所副研究员钱立伟本月9日在接受本报记者采访时表示，标准普尔宣布的最新降级决定应是意料之中，因为美国国债是美国整个金融资产体系的最根本组成部分，也是最常用的融资抵押品种，其收益率以及信用评级变化对于各类资产均可产生牵一发而动全身的影响。值得注意的是，尽管美国国债因为美元独有的国际货币地位而在评级下调后收益率不升反降，短期内尚不会给联邦政府融资带来实质负面影响，但像机构债券和市政债券等相对较小且风险级别明显高于国债的资产市场来说，降级带给它们的冲击可能就大得多，而这些市场的融资功能对于美国经济来说恰恰相当重要。

　　标普周一宣布的降级名单很长，主要分为三大类。第一类是与美国联邦政府有着千丝万缕联系的政府支持企业；第二类是按照标普评级规定需与美国国债评级同步浮动的公司和机构；第三类则是一些重仓投资美国国债的基金以及部分州及地方市政债券。

　　在失去AAA评级的政府支持企业中，2008年秋由美国联邦政府接管的贷款抵押融资公司房利美和房地美最为显眼，这两家融资巨头所发行债券的优先发行评级此次也被下调。与两房一样，同为美国房屋抵押市场核心及重要融资来源的12家联邦房屋贷款银行中有10家评级被降至AA+，另外两家未被列入名单是因为其此前评级即是AA＋。尽管8日美国国债不升反降且收报近10个月低点，但是人们看到当天房利美同意为新抵押贷款支付给放贷机构的利率还是上升了0.15个百分点至4%。毫无疑问，这些成本显然会以更高抵押贷款利率的形式转嫁到消费者身上，这对于依然疲弱的美国房地产市场以及消费者支出都是不利信号。

　　除此之外，遭遇降级的政府支持企业还有四家负责美国金融市场日常结算和处理交易的机构，分别是存款信托公司、国家证券清算公司、固定收益清算公司和期权清算公司。标普称，将这些机构的评级由AAA下调至AA＋是因为它们的运作高度依赖联邦政府，而对其作出“负面”展望则是基于宏观经济和美国市场长期稳定性作出的决定。一些市场分析人士预期，如果降级决定促使上述清算中心要求交易方提供更多债券来适应风险加大的现实，那么就会给金融市场带来更多混乱。不过到目前为止，上述机构均表示不会调整债券担保要求。

　　相比于上述与政府关系紧密的企业，此次被降级机构中最为无辜的当属五家失去AAA评级的大型保险公司。这五家公司分别是哥伦布骑士会、纽约人寿保险集团、西北共同人寿保险公司、教师保险和年金联合会以及和联合服务汽车联合会。除此之外，另有五家保险公司被确认维持其原有AA＋评级，但评级展望被下调至“负面”，其中就包括股神沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。失去AAA评级的五家保险公司均在遭遇降级后的第一时间对外界发声，称降级原因仅仅是标普公司有一条评级规定，要求保险公司的评级不得高于所在国主权债务评级，与五家公司实际运营及信用无关。纽约人寿一名发言人说，我们不赞同标普认为AAA评级的保险公司应严格跟随美国国债步伐进行调整的看法。哥伦布骑士会一名发言人也表示，标普的降级和我们毫无关系，而与华盛顿密切相关。标普也承认，对这些保险公司的基本信用状况判断并无改变，但指出这些公司的业务和资产都高度集中在美国国内。

　　然而分析人士认为，即便作出上述澄清，降级之举仍会损害这10家保险公司的声誉，因为在保险界，评级一向是最重要的市场营销工具之一，消费者通常只能通过评级高低来判断一家公司是否能够履行长期承诺。

　　周一因为重仓持有美国国债而遭遇标普降级的基金总计有73家，调降幅度最高达两级。据标普称，这些基金普遍在美国国债和政府机构债券上的直接或间接风险敞口为50%甚至更高。过去，大量持有上述资产本来是其良好资质和稳健运作的黄金招牌，如今却是今非昔比。分析人士认为，评级下调是对这些公司和投资基金的优越感将构成重大打击，但投资者是否会因此遭遇损失尚不确定。

　　此外，标普还将数千只市政债券的AAA评级削减至AA＋，而负责主权信用评级的主管毕尔斯称正在考虑调整另外一些拥有最高信用评级的州和城市债券。分析人士认为，未来将看到更多地方债券遭遇降级，因为仅股市暴跌一项就可能意味着税收减少，从而令州及地方政府在预算上面临更大困扰。