土豆网曲折上市

　　本报记者 王刚 发自北京

　　土豆上市可谓一波三折。2010年11月首次申请IPO，却因离婚案搁置；2011年4月重启IPO，却在6月遭遇中国概念股危机；如今经过调整，土豆网终于要再次冲刺纳斯达克。

　　据报道土豆网最快将于8月20日上市。但对于上市的一切说法，土豆方面对本报表示均“不予置评”。

　　今时不同往日。错过了最好的IPO时机的土豆目前所面临的市场环境堪称内忧外患。一方面，在美债的影响下，美国股市近来连日下调，引发了中国概念股的集体下跌，以土豆最大的竞争对手、中国视频网站第一股优酷来说，在近四个交易日内跌幅达到了22.5%；另一方面，中国的视频网站正在血拼资本，土豆不仅面临着资金充裕的优酷的压力，搜狐、百度奇艺、腾讯等大门户网站也在大肆扩张，甚至连网易也要投入2亿元拓展版权视频内容，大力发展视频业务。

　　给土豆的未来平添了另一种不确定的消息是，百度有意收购土豆以对抗优酷，而优酷CEO古永锵也表示对收购土豆“将永远保持开放的态度”。

　　站在这个路口，土豆到底会向左走，还是向右走？

　　逆势而为

　　目前市场状况不佳，许多分析人士都认为土豆网此次是“逆势而为”。易观国际分析师唐亦之告诉本报记者，现在上市对土豆网的融资规模和估值肯定会有一定负面影响。

　　尽管在市场份额上与优酷网相差并不多，但按照土豆此次发行价的中间价格29美元计算，预计其市值为8.2亿美元，仅为优酷市值的约1/4。

　　业界普遍认为目前不是赴美上市的时机。前段时间，受部分中国公司财务造假的影响，美国投资者连续做空中国概念股，支付宝事件又引起市场对VIE结构的担忧。而今美债危机又导致美股震荡。

　　不久之前，迅雷和盛大文学都已推迟了上市计划。此前启明创投董事总经理甘剑平曾对时代周报表示，8月份是欧美基金经理集中休假的时候，可能会影响新股发行，同时各大基金都在重新研究考虑其在中国的投资战略，对中国IPO采取很谨慎的态度。

　　分析人士认为，土豆之所以顶风上市是因为急需补充资金。

　　2011年8月9日，土豆公布了截至2011年6月30日未经审计的2011年第二季度财务报告。报告显示土豆该季度虽净营收为1782万美元，同比增94.5%，但仍净亏损1204万美元。

　　土豆的招股说明书显示：截至3月31日，土豆网现金及现金等价物为2.09亿元（约合3191万美元）。相比之下，优酷现金及现金等价物为16.6亿元人民币（2.53亿美元）。

　　“资本意志可能会最终决定视频网站的命运。视频广告虽然增长迅速但仍没法覆盖成本，现金流（包括融资）仍然是视频网站的命门。”激动网董事长吕文生对时代周报表示。

　　红海大战

　　对于视频网站来说，最大的成本莫过于影视版权购买费。除优酷、土豆、酷6外，背靠搜狐和百度的搜狐视频、奇艺也积极抢占市场，由此带来的视频版权购买大战已经打响。

　　在网络视频正版化浪潮及竞争激烈的形势下，影视剧价格高涨，如今热门剧集单集价格已升至80万-100万元一集。数据显示，土豆在电影、电视剧版权购买上的支出一直在增加，2010年的内容采购支出为3490万元。然而，这与搜狐刚刚拿下的《新还珠格格》3000万元的天价相比仍是小巫见大巫。

　　“版权分销行业未能建立起合理的价格机制和监管体系，加上视频网站相互间存在的抬价和恶性竞争，导致影视剧的版权价格不断走高，2010年相比2008年的版权价格就高了10倍。”56网市场销售副总裁李浩对时代周报表示。

　　“收入不能覆盖成本就是虚高。版权价格上涨，既有网络版权价值回归的因素，但更大的原因是视频网站的竞争所致。版权一定要跟网站的经营能力匹配，否则就是掩耳盗铃。一个生意到了只能比价格的时候，就不好玩了，我们始终保持理性，因为我们曾经看过很多在版权上疯狂的对手已经不在了。”吕文生告诉本报记者。

　　业内人士认为，正版影视剧很难做到差异化，只要有钱，就可以一窝蜂去砸。但是在前有优酷（行业老大、已上市）、后有搜狐高清（资金优势），左有百度奇艺（入口优势）、右有乐视都在走同一条道路。

　　吕文生认为，中国视频网站选择的是“高耗能”模式，发展模式太“重”了，最终都挤到了媒体广告这条道上了。

　　然而，视频网站的广告收入仍是一块软肋。“目前视频网站最大的问题不是缺用户量和播放量，而是短期内品牌价值体现不出来，广告价格‘白菜价’，长期的问题是广告的容量不够，才十几个亿。”酷6网前总编辑陈锋对时代周报表示。

　　曙光乍现

　　尽管面临重重困难，但对于土豆来说，上市的最大障碍“王微离婚案”已扫清。

　　土豆网最新的招股书显示，王微在上市时将出售43万股ADR（美国存托凭证），预计将套现1247万美元。据猜测这笔钱将主要用来支付给王微的前妻。招股书明确表示，王微已与前妻达成和解。王微保留了其拥有的上海全土豆网络科技有限公司的股权，但其个人需支付和解费用，而费用的大部分都需待土豆网IPO后才能套现。

　　据消息人士透露，目前王微与土豆一众高管已在美国组织路演并正与基金经理积极沟通。

　　“尽管面临着种种不利的环境，但作为中国最早的视频网站，土豆网本身有非常深厚的用户积累和运营经验，应该可以承受得住目前的冲击。”唐亦之表示，对土豆网持谨慎乐观的态度。

　　更为现实的问题是，视频网站究竟要如何改变“入不敷出”的现状，降低成本并增加收入。王微在今年6月的一次内部会议上提出，土豆网不会减少在长视频版权方面的投入，但将在UGC和自制内容方面建立竞争壁垒。

　　土豆网自创立起就在UGC方面投入很大精力，出现了诸多网络原创热片，并推送至圣丹斯等国际电影节。这也一直被认为是土豆增强用户黏性的最大特色。在自制剧和综艺方面，土豆网也从剧本、编剧、导演到营销、发行以及周边产品开发的全环节、全产业链自制，欲为此后进行独立大制作打下基础。

　　而在收入方面，视频网站们似乎也正在熬出严冬。根据易观国际EnfoDesk近期发布《2011年第2季度中国网络视频市场季度监测》数据显示，2011年第2季度中国网络视频市场广告收入为10.02亿元，与去年同期相比接近翻番达到94.0%。

　　“高版权价格和高房价一样难以持续下去，另外，由于行业间的竞争仍然激烈，视频广告价格也被低估，一线视频网站的广告千人成本大概只有一线电视台的1/4。相信随着视频广告盘子的不断扩大，这个估值也会不断地上调。”

　　激动网董事长吕文生则认为，在版权和宽带费用飞涨的情况下，视频网站的盈利一定要是多元化的，否则，依靠某一类盈利方式很难在当下覆盖掉高昂的运营成本。吕文生介绍说，除了广告之外，付费点播和版权分销也成为激动网的两大收入来源，尤其是付费用户规模已超过400万。