低迷市仍可关注选股能力突出的基金

　　市场避险情绪浓厚，规避被动型基金，长期投资可选股票混合型基金

　　理财一周报记者/周知秋

　　 在美国债务上限上调之后，其国家历史上首次失去“AAA”主权信用评级成为近期的焦点事件。此外，欧债危机向意大利、西班牙等国家扩散。在外围市场的动荡影响下，中国国内A股市场继续震荡走低。8月8日，上证指数盘中一度跌穿2500点大关，最终收于2526.82点。

　　 鉴于国内市场短期面临较多的敏感事件且尚未出现明确的转好信号，指数的机会弱于个股机会，因此建议投资者短线可以规避被动投资基金。而对于主动投资基金来说，考虑到市场尚处于低估区域，长期来看投资者依旧可以关注股票混合型基金。

　　8月或低位震荡 规避被动投资基金

　　 过去的一周里，受外围市场以及通胀压力制约的双重影响，A股市场依旧呈震荡走低态势，上证指数收于2626.42点，全周下跌2.79%，深证成指收于11701.76点，全周下跌2.41%。

　　 板块表现方面，根据证监会行业分类，上周除农林牧渔板块上涨1.07%外，其他板块全部下跌。食品、饮料、采掘业、地产等板块跌幅较小，金融板块跌幅最大。此外，公用交通运输和造纸也位于跌幅榜前列。

　　 在度过一个双休日归来后，这样的下跌走势仍旧延续。8月8日，截至当日收盘，上证指数下跌99.60点，报收2526.82点，而在盘中当日上午甚至一度跌破2500点。

　　 事实上，美国主权信用评级首次被下调、欧洲主要国家的国债收益率及CDS大幅上涨，都使得投资者很容易联想到2008年的雷曼兄弟倒闭事件。市场避险情绪之浓厚也明显可见。

　　 从机构观点来看，尽管多数基金认同短期需要灵活应对的观点，但是考虑到A股目前的估值水平，多数基金均认为不必过于担忧，A股市场仍以震荡为主。而在此背景下，有部分基金对美国未来推出QE3的预期也有所提升。

　　 交银施罗德基金认为，后市海外市场不容乐观，可能会对中国的出口造成一定影响。而A股市场由于目前相对较低的估值，或将保持低位弱势震荡整理。

　　 上投摩根基金表示，欧美市场大跌对A股近期的影响更多是情绪上的。在海外金融市场不稳定因素显著上升的情况下，国内的调控政策无疑会进入观望，近期难有紧缩政策出台，甚至可能有阶段性的放松。A股不必太恐慌，而且A股走势一贯与境外市场有差异，下跌风险要小于外围市场，而且很可能领先全球市场企稳反弹。

　　 金鹰基金认为，短期内A股市场将不可避免地继续受外围消息的影响，但中国7月重要经济数据的披露及下半年经济增长，通胀及宏观调控政策的演变，将更多地吸引国内投资者的关注。在快速大幅下跌后，市场有反弹的动力。

　　 另一方面，尽管从估值角度出发，多数基金认为目前不必过于担忧，但是对于普通投资者来说，考虑到目前8月市场整体或许依旧呈现震荡盘整的态势，指数的机会弱于个股的机会，因此建议短线规避作为被动投资的指数基金以及ETF基金，在市场趋势明朗后再行介入。

　　传统封基业绩分化明显

　　 在过去的7月行情里，A股市场先扬后抑，大、小盘走势结构分化也导致了25只传统封闭式基金业绩分化显著。

　　 海通证券统计数据显示，传统封闭式基金7月净值简单平均涨幅为0.25%，同期混合型开放式基金上涨0.67%，传统封闭式基金业绩弱于同类开放式基金。

　　 从个基表现来看，封闭式基金中业绩最优的为基金银丰，7月净值涨幅高达4.85%。根据中报显示，该基金重仓股中包含鄂武商A、泸州老窖、东阿阿胶、农产品等大消费股，而这些股票在7月表现均较为出色。

　　 另一方面，业绩最弱的为基金开元，其重仓股中国南车、中国北车受高铁事件的牵连，该基金单月净值下跌幅度为3.67%。

　　 折价情况方面，7月里传统封闭式基金延续6月的折价扩大走势，二级市场同期平均下跌1.03%，表现弱于净值，使得折价进一步扩大，截至2011年7月29日，传统封闭式基金的平均折价率为9.21%，年化折价回归收益为3.36%。

　　 海通证券认为，尽管封闭式基金已经连续2个月折价扩大，但当前折价仍处于历史中等偏下水平，交易性机会仍需等待。而从业绩来看，在如今的结构性市场中，仓位将不再是决定基金业绩的重要因素，取而代之的是基金的选股能力，后市相对看好大消费及周期类个股，重配这类个股的封基未来有望获得超越市场的收益。

　　 从历史经验来看，在震荡市中，资产配置对基金业绩影响较小，选股对基金业绩的影响巨大，这一点不单单是封闭式基金，对于股混开基也是如此。同时，投资者应该优选总体规模中小的选股能力强的基金，这类基金在风格转换时较容易发挥船小好调头的优势。

　　 基于上述对未来市场风格的判断，投资者可以采用核心卫星的组合方式，以大消费成长股配置较多的基金为核心，以周期股配置较多的基金为卫星，这样的组合具有攻守兼备的特性，可能会在未来市场中有一定的超额收益。

　　 相关的基金则可以关注诺安灵活配置、长信金利趋势、东吴行业轮动、大摩资源优选、富国天源、华安宝利配置、景顺内需增长、兴全有机增长、国投稳健增长。

　　 以诺安灵活为例，该基金近年来业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，换手率较高，紧跟市场脉搏。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对基金业绩的短期影响。

　　债券基金整体机会不大

　　 再来看债市方面，多数基金认为本次信用债遭抛售始于城投债风波。市场怀疑地方政府偿债能力，担心城投债违约风险，导致投资者赎回债券基金，进而迫使基金抛售所持债券。而流动性较好的品种如国债、高评级企业债成为减持的首选，因此这些债券也受牵连，出现下跌。

　　 当然，城投债风波引发的债券全体下跌有不理性的成分，资质较好的债券成为被错杀的品种，也隐含着投资机会。

　　 不过在时机的把握上，目前可能还不是最好的投资时点。原因首先是今年包括银行贷款在内的地方融资平台的压力仍在继续，而解决方案也在试探性阶段，市场对违约仍有质疑。其次，目前CPI仍然高企，尚未见明显下降的趋势。8月资金面会有所改善，但改善幅度不会很大。最后，城投债的供给尚未释放，仍然会成为较大的冲击因素。

　　 从信用债的投资策略上，一般企业发行的信用债或将先于城投债出现估值修复，城投债中较高等级的将先于较差等级进行估值修复，而较差等级的城投债仍将会受到供给冲击，仍需回避。可投资品的期限推荐5-7年期。

　　 基于8月债券市场整体机会不大的背景，对应债券基金整体表现或仍将疲弱，债券基金最好的投资时机仍未到来，建议投资者继续耐心等待。

　　 对于有配置需求的投资者而言，当前信用债方面城投债风波引发的债券全体下跌尽管有不理性的成分，但城投债的供给尚未释放，仍然会成为较大的冲击因素，而国债已经接近前期高点，风险已经基本释放，因而有需求的投资者可以首选国债配置比例较高的债券基金进行配置。