法债危机袭来 潘多拉魔盒开启

　　严婷

　　欧元区银行业哀鸿遍野

　　全球投资者前所未有地清醒意识到：自从2008年“雷曼兄弟”倒闭以来，金融危机从未过去。

　　随着有关法国银行业与法国主权信用评级可能遭到下调的传言在市场蔓延，法国银行股暴跌似乎打开了金融市场的又一个“潘多拉之盒”，引爆市场对欧美银行业危机的新一轮恐慌。

　　对于欧元区而言，作为第二大经济体的法国若遭到评级下调的命运，无疑将构成“致命一击”。尽管三大评级机构纷纷出面确认法国的3A评级，仍然无法打消投资者对法国银行业欧债风险敞口和资金充足率的担忧。

　　酝酿之中的法债危机？

　　越来越多的投资者与分析师开始相信，在上周五美国的AAA评级被下调至AA+后，法国可能是下一个遭到降级的国家。

　　不过，三大国际信用评级机构——穆迪投资者服务公司、标准普尔公司和惠誉国际评级周三均重申，它们对法国的信用评级为AAA，评级展望为稳定。

　　惠誉上次确认法国主权债务评级是在5月31日，标普上次确认法国评级是在去年12月23日。穆迪此前一直未确认法国信用评级。

　　尽管评级机构“打了包票”，但实际上市场已经下调了对法国的债务评级：10年期法国国债与同期限德国国债的息差本周已经扩大至85个基点，较一年前的水平提高了三倍。

　　苍蝇不叮无缝的蛋。造成这一局面的原因一部分是法国自身信用质量原本就令人担忧：目前预计法国债务占国内生产总值(GDP)的比重将在2013年达到近90%，是所有AAA评级国家中最高的。此外，去年法国预算赤字占GDP的比重为7%，欧元区国家中仅有西班牙、葡萄牙、希腊和爱尔兰比法国的水平高。

　　据标普称，法国已经制定了削减债务和赤字的计划，这是法国与评级已被下调的美国的一个关键区别。

　　法国政府誓言，即使是经济滑坡，也要将2012年赤字占GDP的比重降至4.6%，在2013年进一步降至3%。

　　然而，这一目标是建立在乐观的假设之上的，即预计未来3年法国的GDP年增速不低于2%。与此同时，法国的税收也已经很高，因此一旦经济增长不及预期，若要进一步实施财政紧缩，则必须要通过带有政治风险的削减开支措施来实现。

　　法国国家科学研究中心科研部主任科昂认为，如果法国能够按照这一目标实施，不出现失控局面，法国信用评级没有理由遭降。但他同时认为，自上月21日以来，法国国债与德国国债息差一直没有回落。如果欧元区不能阻止债务危机蔓延至意大利，那么法国未来前景也不容乐观。

　　牵一发而动全身：EFSF

　　不过，一些分析师还意识到了另一大潜在风险：欧洲金融稳定基金(EFSF)将使法国的债务问题复杂化。由于法国的AAA评级对EFSF的生存至关重要，因此法国评级被下调可能会威胁到欧元。

　　法国是这个4400亿欧元的欧元区救助工具的关键支持者。据法国兴业银行称，到目前为止，法国在EFSF的敞口是300亿欧元。但欧盟统计局已裁定EFSF的债务将计入所有成员国的总债务。市场还担心，在危机结束之前，EFSF的规模恐怕还要大幅扩张。

　　德国经济研究所(DIW)经济学家贝尔克(Ansgar Belke)表示，他担心倘若法国失去它的最高评级，甚至就将有可能造成欧元区的解体。因为法国在欧洲金融稳定基金中占据重要地位。若法国评级降为“AA”，法国将因其声誉使欧洲经济前景变得困难。若法国因此离开EFSF，将给其他欧元区国家沉重的打击。

　　为了打消这些担忧，法国总统萨科齐周三中止休假，要求几位关键部长中断假期，以便举行紧急会议商讨如何实现必要的赤字削减目标。为了安抚紧张的市场，萨科齐表示，“不管经济形势如何演变，相关承诺将得到兑现”。

　　2012年的预算案到底要纳入多大规模的新的支出削减，将由萨科齐与总理弗朗索瓦·菲永8月24日开会时最终决定。

　　法国银行业：欧元区“潘多拉之盒”

　　然而，由于法国的问题还远不止于公共债务问题，由于市场担忧法国银行业的资金充足率和欧债风险敞口，整个欧元区的银行业周三哀鸿遍野。

　　法国第二大银行——法国兴业银行周三股价一度暴跌23%之多。该行否定了有关其财务稳定的传言，其股价收盘下跌15%。法国兴业银行股价本月已累计下跌三分之一，自年初以来已累计下跌45%。

　　此外，法国农业信贷银行股价下跌12%，法国巴黎银行下跌9%。

　　“潘多拉之盒”一旦打开，风险立刻波及大多数的欧洲主要银行：至少11家银行的股价跌幅在8%或以上。除了法国，周三大跌的还包括意大利、西班牙和德国的大型银行。意大利的联合圣保罗银行下跌14%。

　　对欧洲银行业的担忧还助推了美国银行股的下跌：美国银行、高盛集团和花旗集团的股价跌幅均超过10%。

　　尽管这股恐慌情绪源自周三欧洲的报纸和网站纷纷质疑法国兴业银行的稳定性（其中包括部分谣言），但根本原因仍然在于：一些投资者和分析师认为欧洲银行业对欧债的风险敞口过大，而且应对危机的资本金不足。

　　国际清算银行今年6月公布的报告显示，希腊的债权人团体总共持有567亿美元的希腊国债，其中法国各银行持有的希腊国债总额为150亿美元，落后于德国银行。但是，法国各银行向希腊公司和个人提供的贷款总额为396亿美元，主要由于法国农业信贷银行在希腊拥有一个名为Emporiki Bank SA(TEMP)的部门，而德国贷款商在希腊国内则没有大型部门。

　　而高盛集团近期公布的研究报告显示，在非希腊银行中，持有希腊国债最多的是法国巴黎银行，该行持有50亿欧元的希腊国债。其他非希腊银行中，德克夏银行持有35亿欧元希腊国债，德国商业银行持有30亿欧元，法国兴业银行持有27亿欧元，荷兰国际集团持有24亿欧元，德意志银行则持有16亿欧元。

　　正因为如此大的风险敞口，市场不得不担忧法国银行业将如何应对潜在危机。如果与美国或欧洲大型银行相比，法国银行业资本比率为7.5%至8%，而其他银行为10%。尽管欧洲几家其他银行2011年在巴塞尔协议Ⅲ生效之前已经增资，但法国主要银行尚未采取此措施。

　　不过，苏格兰皇家银行欧洲银行业研究团队8月11日发布研报认为：“融资问题不会成为法国大型银行的大问题，融资焦虑会消退，股价也会反弹。但目前却存在一大显著风险——市场紧张态势会在好转之前变得更糟糕，股价也会在反弹之前进一步下跌。”

　　许多分析师和一些专家同意，对欧洲银行面临短期流动性问题的担忧被夸大了。尽管一些银行获取资金的成本正在增加，但欧元区国家的银行还有一个备选方案：向欧洲央行求救。欧洲银行可以从欧洲央行获得基本没有上限的贷款，欧洲央行接受欧元区政府债作为抵押品。