摆脱“美元陷阱”或倒逼汇改加速

　　外储实际购买力大缩水

　　本报记者 唐玮 北京报道

　　 1792年，绝顶天才汉密尔顿建立了统一的美国国债市场，1794年，欧洲投资者就给予了美国国债和整个金融市场以最高信用评级，而这一持续几百年的传统，终于在2011年8月5日被打破，标准普尔宣布将美国长期主权债务评级由AAA下调至AA+，这在美国历史上尚属首次。

　　 国债市场的壮大，奠定了美元霸权和美国金融帝国发展的基础，却一直是别人的麻烦：1960年代的法国总统戴高乐就曾谴责美国，是“以一钱不值的废纸掠夺其他国家和民族的资源和工厂”；2011年，俄罗斯总理普京也批评称美国人是寄生虫，但似乎一切抱怨、谴责于事无补，美元霸权愈发强化，美国国债的规模也不断扩大。

　　 这次似乎也不例外。评级的下降，在全球股市中激起了千层浪，但美国国债市场却表现平稳，几天来美国国债收益率非但没有上升，反而出现了下降。

　　 作为美国最大的债权国，中国也加入了谴责阵营：敦促美国深刻反思寅吃卯粮的经济模式；深刻反思自身的国际责任。字字珠玑，而我们所持有1.2万亿美元的美国债正在遭受损失，20%？50%？这无法量化。

　　 “不自由，毋宁死”，这是著名的《独立宣言》的主要执笔者之一，苏格兰裔美国人帕特里克·亨利在1775年的演说中提到的。而行胜于言，多位接受《华夏时报》记者采访的专家建议，此次降级事件是一次严厉的警告，我们被美元“绑架”的情况必须改变，要使其成为有力武器，来换取我们真正所需的。且要标本兼治，多元化投资的同时，也要加快人民币可兑换进程。

　　实际购买力大幅缩水

　　 中国持有了逾万亿的美国国债，其任何风吹草动都可能会造成我们外储大缩水，市场对可能的账面减值也十分担忧。但表面看来，美国信用等级调降对中国的冲击似乎有限。

　　 中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉分析说，一旦国债市场收益率上升，整个金融市场的融资成本都将会水涨船高。这将导致持有美国国债和其他各类型债券的债权人的资产大幅减值，中国首当其冲，因为目前中国持有美国债1.2万亿美元，若加上中国其他国有机构通过伦敦市场增持的头寸，实际规模更大。此外，中国还持有4500亿美元的两房债券和数千亿美元的各类企业和机构债券等。

　　 但美国的国债市场再一次显示了其“避险”优势，由于投资者纷纷规避风险资产而买入美债，几天来美国国债收益率非但没有上升，反而出现了下降。作为基准的10年期国债收益率降至2.4%，而保险公司和养老基金等长期投资者偏爱的30年期国债收益率降至3.68%，这是2008年9月以来的次低点。

　　 刘煜辉对《华夏时报》记者说，美国经济疲弱，是因为过去杠杆过高，债务庞大所引发的，降级事件对其实质性的影响不大，但对美国和中国的心理冲击是显而易见的，担心未来仍会减值的情绪挥之不去。

　　 “长期来看，美债收益率可能上升，而中国的外汇储备账面价值则可能下降。”瑞银集团中国首席经济学家汪涛也指出。

　　 但中国实施的并非公允价值记账，外储资产不会像“煮熟的鸭子”那样飞走，中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚也提到，目前而言账面是没有损失的。

　　 “虽然显性的资产减值的可能性不大，但中国债权的实际购买力下降却是回避不了的。”刘煜辉提醒说，过去十年，外储若以实际购买力而言，估计牺牲近50%了。

　　 而美国又有可能以通胀稀释债务。刘煜辉分析说，如果美国目前的通货膨胀率达到6%，则政府债务在GDP中的比例仅用4年时间就能下降20%之多。

　　增加谈判筹码

　　 “不自由，毋宁死”，与其坐等损失，不如积极改变，平衡外储越发紧迫了。

　　 “其实，已经提出不少多元化和降低风险之策略，譬如主张大量购买黄金。但能容纳我国庞大外储的投资物有限。欧债？他比美债的情况更严重。”向松祚说，无论如何，美国国债都是逃避不了的主要投资选择，这是我们面临最尴尬的困境。

　　 需在尴尬中求突破。向松祚强调说，美国可能会继续量化宽松货币政策和持续扩大债务，我们要将庞大外汇储备转化为有力、有利的金融货币外交工具。

　　 刘煜辉也认为，虽然中美看似形成了“恐怖的平衡”，但有明显的强弱之分。而事在人为，中国应该利用美债筹码，消除其贸易和投资壁垒，规范其投资行为，以期与美国建立共赢和负责任的关系。美国有八千多吨的黄金，大量的金融资产，丰富的自然资源，核心的技术，都可以作为交换的标的。

　　 “如果我们不想逆来顺受只是抱怨，就必须做好多种准备，运用工具促使美国渐渐开放市场，也可以帮助其解决就业。否则，也可做好抛售的准备，长痛不如短痛，虽自损八百，还能杀敌三千。”向松祚认为。

　　 恰在这敏感时期，中国外交部发布消息称，美国副总统拜登将于8月17日至22日对中国进行正式访问。

　　 其实，还可以要求美国为未来美债潜在的损失提供担保，包括债券本身价值的损失和汇率损失，“这在历史上是有先例的，上世纪60年代一些欧洲国家曾持有大量美元外储，也因担心美元汇率贬值，与美国签订了汇率损失担保协议。”向松祚补充说。

　　摆脱“挟持”的方向

　　 外储投资多元化是一再被提及摆脱美元“挟持”的方向，而且也正在努力，如运作中投、汇金，增持部分黄金储备等。

　　 中投公司于8月10日宣布，投资31.5亿美元收购法国能源巨头法国燃气苏伊士集团旗下油气勘探子公司30%的股权。

　　 刘煜辉也建议，可以利用市场避险情绪高涨而减持部分美国债，增加一些风险资产的头寸（美国股票基金和企业债）。

　　 但这些对于缓解中国债权购买力被稀释的风险，可能只是杯水车薪。

　　 必须标本兼治。一个选择是，中国放开资本项管制。“某种程度上讲，人民币被高估的同义词是人民币自由兑换。”刘煜辉认为，时下几乎每一项人民币资产都能轻易地捏出大把的水分，拜人民币的非自由兑换和资本项管制所赐。

　　 向松祚也建议，需加快藏汇于民、藏汇于企的进程，放开国内居民和企业人民币兑换成外币去海外投资的限制。央企、中投出手，屡屡遭受某些国家的质疑，那就放手让居民和企业投资。

　　 放开海外投资限制，这是方向之一，更重要的是如何从源头来遏制中国外汇储备过快增长的势头。

　　 “要改变经济增长方式，依赖出口和投资难以为继，减少对美元和外资的依赖，加大内需对经济的贡献力度。”刘煜辉指出，以上这些政策虽然无法立刻成形，但却真实地指向着中国摆脱“美元陷阱”的方向。