货币贬值投资驱动 黄金牛市如此炼成

　　米娜

　　黄金不败?

　　编者按/除了黄金，资金可还有其他去处？

　　从2010年初到现在，金价已经持续涨幅达到30%；而长远来看，金价上涨的大方向还相当乐观，摩根大通近日将年底前现货黄金的目标价在此前预期的1800美元/盎司的基础上上调了39%，预计金价将至少达到2500美元/盎司，刷新了大部分分析师能够想到的顶值。

　　然而，黄金真的永远不败吗？2008年金融危机时，黄金一样作为避险资产瞬间火爆，但在另一个瞬间，国际现货金价开始暴跌，七个月内跌去34%。美联储继续实施量化宽松政策，各国政府债务危机层出不穷，如今的情形和2008年多有相似，投资者需谨慎应对。

　　8月11日凌晨6点30分，CMX（纽约金属期货）黄金期货12月合约价格再创新高，飙涨至1813.2美元/盎司，15个交易日前，金价还徘徊在1600美元盎司/下方。受国际金价大涨影响，8月11日上海黄金交易所AU（T+D）、AU9995和AU9999现货金收盘强势走高。

　　伴随美债危机愈演愈烈，全球主要经济体病患不断，黄金期货价格一路疯狂飙涨，各大投行机构也纷纷将黄金价格定格在了2000美元指日可待的十字架上。与此同时，全球最大的黄金ETF基金SPDR开始激流勇退，其截至8月9日的黄金持仓量减少13吨至1297吨，创2011年1月25日以来最大单日流出量。

　　黄金已然疯狂。

　　货币贬值

　　打开伦敦现货黄金近十年的K线走势图，是一条非常清晰的呈约45度角向上伸展的曲线。业内普遍认为，如果黄金牛市以10年为周期的话，那么这个10年牛市的起点也许可以定在2001至2002年。

　　今年的黄金价格走势已经突破了无数人的想象，并走向癫狂。在1800点的黄金高位上，公众更加关心这场黄金大牛市是如何起来的，又将如何走向幻灭。

　　相信世人仍记得10年之前的2001年，一场世人瞩目的“9·11”事件，令美国陷入恐慌，同时也挽救了处于极度低迷状态下的黄金。自1980年年底黄金（从1979年至1980年的黄金大牛市，前苏联入侵阿富汗时达到高峰）崩盘以后，从1981年开始就进入了长达20年的漫长熊市，在这20年中，黄金的价格一直在500美元以下震荡， 2001年至“9·11”事件发生之前其价格甚至一直徘徊在280美元以下。

　　然而“9·11”事件只是黄金牛市爆发的导火索，让人们发现美国这个超级大国依然存在风险，但在2001年接连发生的美国股市泡沫破灭、安然公司会计丑闻、“9·11”事件等超级利空的情况下，美联储为挽救美国经济崩溃而快速推出的低利率宽松货币政策成了支持黄金牛市爆发的坚强后盾。

　　2001年年底，美国联邦基准利率已由年初的6.5%下降至1.75%，达到近40年来的低点，到2004年，美元对欧元下跌了约33%，对日元下跌了15%。

　　中国黄金协会秘书长张炳南曾这样告诉记者：事实上，在黄金这10年牛市里货币贬值起着非常大的推动作用，在2005年以前只是单一美元兑黄金的贬值，到了2005年以后是所有货币都加入对黄金贬值的行列，这点从2005年之后日元、欧元及人民币走势可以看出。

　　根据历史资料可知，1880年至1914年是国际金本位制全盛时期，之后的两次世界大战破坏了金本位的平衡，战后成立了布雷顿森林体系，建立了一个永久性的国际金融机构即IMF，用于协调国际货币政策，并实现以黄金—美元为基础的固定汇率制又称“双挂钩制”。

　　但由于美元供应的不断增加，导致美元同黄金的兑换日益难以维持，布雷顿森林体系走向瓦解。1972年起，著名的“史密森协议”宣布黄金与美元脱钩，黄金的官价从每盎司35美元上涨至38美元，这也是美元的第一次贬值，而美元的第二次贬值使得一些国家货币与美元脱钩。按照1976年制定的现行国际货币体系即牙买加协议，黄金与货币彻底脱钩后，黄金不再是各国货币评价的基础。

　　有一件事为国人关注，那就是人民币于2005年7月与美元脱钩，挂靠一篮子货币并根据政府调控浮动。2005年之后多国印钞机开足马力，通胀再也捂不住。而黄金在当年的表现分外抢眼，2005年12月，黄金突破了之前25年来未突破的高点500美元，自此走上了畅通无阻的牛市道路。

　　投资拉动

　　2005年成为黄金牛市的关键一年，还因为一个重要的变化，那就是人们突然意识到黄金是一种资产，可以用来投资。

　　“在15年前我到香港去谈黄金投资，没人理睬，当时黄金界主要做首饰推广，那时在投资界也没有用黄金作为资产配置的概念，首饰需求是黄金最大的需求，所以2001年到2005年黄金的投资主要是受首饰需求带动的，但2005年之后的这6年，黄金需求是靠投资需求拉动的。”世界黄金协会远东区总经理郑良豪向记者这样描述了他的感受。

　　原本，全球投资的品种甚多，从股票、债券、基金到各种大宗商品及衍生品等等，然而不断爆发的各种危机让人们开始反省，究竟投资什么才是最安全的？

　　2007年美国次贷危机的核心就是一个债务链破灭的过程，这只是表明个人家庭可能还不了钱。2008年雷曼及各大大小小的银行倒闭，说明机构也可能还不了钱。到2009年的迪拜主权危机，债务已经从私人危机延伸到政府层面，说明国家也会还不了钱。张炳南表示，全球的次贷危机发展到今天的金融风暴，实际上它的核心是一个债务的累计，现在美国债务也出现问题，“它告诉人们一个道理，只要是负债的资产不管欠债的是人还是银行，或是国家，投资都会有风险，在金融资产里只有一样东西即黄金是最安全的。”

　　这就导致所有寻求避险的投资资金全部流向了黄金，构成了所谓的避险需求。而这其中投机资金对黄金的暴涨也功不可没。正如一位资深黄金分析师所说：任何时候都会有各种利好或利空黄金的传闻，但投机资金制造的恐慌气氛会加倍放大这种利好或利空。

　　黄金价格什么时候会下来？记者在黄金分析师圈中寻访一遍，谁也不敢擅自估顶。然而，作为一个周期性品种，在2009年张卫星曾指着一张50年来的黄金走势图，对记者说，黄金不同于任何其他品种的特点是它有其固有的周期走势。

　　张炳南认为，支持黄金牛市的基础仍在，因为欧洲债务危机的问题仍未解决，美国经济二次探底的风险仍然存在。

　　而“熊长牛短”也是黄金的一个特点，根据之前的黄金牛市，黄金在牛市中大幅度上涨后，往往紧接其后的是急剧的下跌，暴跌的方式甚至会让黄金多头感觉没有喘息的机会。

　　但即使下跌，也不可能回到1000美元以下，黄金百美元的时代已经过去了，这是英国黄金矿业服务有限公司高级分析师卡梅隆·亚历山大的观点，而这个观点也得到了诸多黄金业内人士的赞同。