西南证券复牌不给力

　　

　　本报记者 宋璇

　　作为国内首例上市券商同业并购，西南证券并购国都证券备受关注。8月15日，西南证券正式发布了并购预案，并同时复牌。高开低走的表现，似乎暗示了市场对于这场并购的态度。

　　对于国都证券资产评估，西南证券公告称，截至评估基准日，国都证券的评估值为112.80亿元，即国都证券每单位注册资本的评估价格为4.3元。考虑到风险溢价，国都证券每单位注册资本最终作价不超过5元。

　　对于这个价格合并双方存在不同的声音。从西南证券传出的声音认为，与之前的一些券商股权转让价相比，国都证券的换股价有一定幅度的溢价。但一位国都证券的股东在接受《国际金融报》记者采访时则认为，合理股价应该在4.9元至5.5元之间。

　　对于这一估价，国泰君安金融行业分析师梁静指出，4.3元至5元的换股价格对应于2011年中期静态市净率（PB）为1.82倍-2.12倍；对应于2010年市盈率（PE）为36.8倍-42.8倍。PB低于上市证券公司的平均水平，但PE显著偏高。

　　对于此次并购给西南证券带来的影响，中信建投行业分析师魏涛认为，西南证券的经纪业务主要集中于我国西南地区；而国都证券主要集中于我国东部地区，吸收合并完成后将充分体现地域互补优势，进一步扩大经营区域。

　　梁静也认为，吸纳国都证券的规模效应明显，但从最新的财务数据来看，吸纳国都证券并未明显增厚西南证券的业绩和净资产。这也意味着这笔收购对业绩及估值增厚效应不明显。