市场走势与减持金额

　　鲁桂华

　　最近财经领域各种重大消息不断，比如美国政府的信用评级首次被标准普尔从AAA下调至AA+，李克强副总理在访港期间公布了36条惠港措施等等。这36条措施中最为市场人士关注的又莫过于逐步开放香港的人民币资金回流A股市场。每每听闻这些重大财经新闻，我的第一个动作就是快速浏览国内主要的网站的财经或市场频道，看看业界、同行和市场是如何评价这些新闻的。

　　非常有趣，正如我预期的那样，这些频道的头条依然是“等待中期见底信号出现”、“入场时机马上到”、“缩量调整后将迎来第三浪上涨”之类文章，这些文章的分析方法无一例外是技术分析，并且极具诱惑力和煽动性，抵抗力稍差的投资者，极有可能按捺不住而入市。

　　我突然好奇起来，美国知名网站财经或股票频道又是什么样子？雅虎财经头条分析了全球经济蹒跚背景下华尔街的下降 ，接着是欧元区应对希腊债务违约等宏观经济新闻。CNN的财富频道的头条是“华盛顿如何破坏美国经济”，接下来就是关于HP、Google和摩托罗拉战略合作、中国移动秘密接触乔布斯等上市公司新闻。这些文章，无一例外是关于宏观层面、公司层面的，属于基本分析的范畴。

　　这种差异背后到底意味着什么？我们到底应该读什么消息？又应该怎样读这些消息？

　　“截至8月12日，今年以来，上市公司净减持金额累计已达477.56亿元”，其中“今年1至8月每月净减持金额分别为39.68亿元、33.89亿元、91.48亿元、58.43亿元、64.24亿元、62.55亿元、77.39亿元、10.25亿元”。为什么不同月份减持金额差别如此之大？

　　从图表1我们不难发现，2011年2月沪深300指数的月收益率从1月份的-3.55%上升至5.30%，而3月份大股东或高管减持的金额达到91.48亿元，比2月份的减持金额33.89亿元上升了近2倍！从图表2我们可以更加清晰地看到，如果本月沪深300指数的收益率越高，下月减持的金额就会相对较高；如果沪深300指数本月收益率低，那么下月减持的金额就会相对较低。

　　读者朋友们不妨把这些信息联系起来考察：市场每每处于低位时，分析师、机构投资者往往通过媒体、门户网站告诫我们，“市场已经处于底部”，“入场时机已到”。如果我们果真入市，股票价格上涨、股指上升，而“大户”们却在价格上涨、指数上升后减持离场。而此后正如同图表1所示，股票价格又趋于下降、指数趋于下降。

　　简言之，图表1和图表2所示的数据和抄底的投资建议表明“市场处于底部—呼吁抄底—指数上升—大户出逃—指数下降—散户被套”这一食物链是真实存在的。

　　这一食物链条也再一次表明，“抄底是浮云”，正如同图表1所示，抄底是为“大户”解套，抄底是把散户套进去！

　　据报道，今年上半年，“平均每个账户损失上万元”。散户又“被平均”了，根据上述分析，有理由相信，散户的损失一定远大于“大户”。

　　导致这一食物链条的原因何在？恐怕还在于制度背景或游戏规则。在现行市场中，“上市公司高管、投行、会计师和律师，相当于一条绳上的蚱蜢”，因此有一个段子，“投行负责忽悠人，而律师和会计师就是负责告诉别人，券商忽悠你的话都是真的”。既然投行、会计师、分析师、律师等中介和上市公司形成了一个利益共同体，那么“一出利好，接着准没好事”。散户的利益谁来保障？不要轻信底部诱惑，要看基本面！

　　（作者为中央财经大学教授）