P2P小额贷款转入地下暗藏系统风险 监管仍空白

　　伴随着银行传统的增长模式走到尽头，P2P小额贷款方式如何在中国落地、发芽、生长和自我规范？

　　□ 财新《新世纪》记者 沈乎 | 文

　　Zopa:“摈弃银行，每个人都可以有更好的交易”

　　提供贷款中介业务，员工数千人，网络覆盖全国30个城市，但这不是一家商业银行，也没有监管当局核发的经营牌照。

　　这家名为宜信的公司，所代表的为“个人对个人”(Peer to Peer，点对点，下称P2P)提供贷款平台服务的商业模式，在中国悄然兴起。按照业内的说法，宜信的月贷款成交额已经超过1亿元。但宜信对此拒绝置评。

　　自2009年开始的两年间，中国树以此类旗号、提供贷款服务的网络平台已从寥寥数家增至三四十家，但确切数目无人知晓。这些贷款平台目前的总成交金额有多大？也不为任何机构掌握。

　　据业内保守估计，这个市场的潜在规模超过500亿元——涵盖20个大中城市的个人及微小企业贷款需求。如果再将业务扩展至范围模糊的中小企业贷款，该市场的规模近9000亿元；按最大胆的估算，数万亿的民间借贷都可被视为潜在市场。

　　这类机构移植了在国外近年来大受欢迎的新商业模式，以收取贷款中介费用为主要收入，线上业务手续费可达2%－4%，很吸引人。先入者们希望“闷声赚大钱”，但效仿者已蜂拥而至。

　　他们赶上了“好时候”：无论是银行内外都已经意识到，在银行业总资产突破百万亿元后，过去银行业高速增长的模式已经无法持续，社会融资结构必然将发生迁移，未来几年，银行信贷占到整个社会的比例将走向逐渐减少之势，社会的金融资源将以各种形式向此前常被忽视的小企业流入，而P2P正是其中的浪花一朵。

　　财新《新世纪》调查获悉，除一家固守原有模式外，其他各家P2P贷款平台或多或少都突破了原本高度依赖互联网的P2P模式，转入线下。所谓线下就是脱离了网站点对点的模式、更多带有小额贷款公司的特点。

　　业内人士认为P2P贷款平台和地下金融相比，更规范、利率更低。不过，中国小额信贷联盟(下称小贷联盟)秘书长白澄宇认为：“我现在最担心的，是有人看到这里回报高，就忽视风险管理，只是把别人的钱拿来乱发贷款。”

　　“这尚不属于我们监管的范畴。”央行和银监会有关部门均对财新《新世纪》记者如此正式回应。

　　“把发牌照等同于监管，这是庸俗的看法。不需要发牌照不等于监管当局不应关注此类新金融形式的发展。”一位高级金融专家如是说。

　　对比国际惯例，为吸引客户，中国P2P机构为吸引借贷者，多采用保底甚至保息的方式。但这一内核的扭曲，也为这一新的贷款形式和机构在中国如杂草一般的发展，埋下隐患。

　　平台拓荒

　　“我开始也想，谁会把钱借给陌生人，这不有病吗？但从2010年开始，我们每个月成交量增长都超过20%”

　　“这种模式，一方面给借款人提供了一融资渠道，且成本低于银行贷款；另一方面给出资人提供了一投资渠道，投资回报高于银行理财。所以它为借款人、出资人都创造了价值。这是它存在的理由。”白澄宇表示。

　　被贷款平台公司借用的“P2P”概念，原指互联网的一种传输协议，数据的下载方和提供方均是个人，以区别于与服务器为中心的下载方式。效果上，随着下载人数增多，提供下载点就不断增多，下载速度越快。

　　与此类似，P2P贷款模式的核心，是互联网时代的金融脱媒。摈弃了银行这一吸存放贷的传统媒介，建立一个网络平台，愿意将闲置资金出借的个人，以及有贷款需求的个人，将信息发布在该平台上，并自行配对。被视为P2P贷款鼻祖的是英国一家网站Zopa(www.zopa.com)，成立于2005年，目前有50万会员，相互之间出借了1.35亿英镑。

　　“这是通常被美国主导的互联网世界中一个真正的英国发明。”Zopa在网站上自豪地说，并称全世界大概有35家同类P2P贷款平台。但它可能错了。仅在目前的中国，宣称以该模式运营的公司至少已超过30家。

　　被公认最早在中国商业化经营这一模式的拍拍贷(www.ppdai.com)，成立于2007年8月。它固守着最原始的模式：即借贷双方发布信息，自主成交，网站仅充当平台，没有线下审贷环节，不对单笔贷款提供担保。拍拍贷评价说，自己是行业里最保守的一家。

　　“前面三年我们都熬过来的。我开始也想，谁会把钱借给陌生人，这不有病吗？”拍拍贷创始人之一胡宏辉说。“但从2010年开始，我们每个月都实现了稳定增长，月成交量增长超过20%。”

　　目前，拍拍贷月成交额约1000万元，鼓励用户在平台上进行分散投资，大部分成交的利率区间在16%-20%。除去向客户收取的账户管理费和充值手续费等成本，拍拍贷的利润来自于成交服务费，即佣金，对6个月或以下的借贷收取2%，6-12个月的收取4%。

　　“对于这种做法的可持续性问题：第一要看定价，期限和利率如何确定，网站上公布的利率和实际利率不一定一致，有时会有隐含成本，变相提高利率；第二要看还款率。如果不良贷款能保持在1%-3%以内，可持续性就没有太大问题。”一位金融专家说。

　　目前，所有P2P机构均强调自己的“平台”或居间人身份，承担的功能仅是发布信息，介绍贷款，无意吸存或放贷。但在流程上，虽然大部分平台均声称与第三方支付机构或银行达成合作，但资金还是要经过公司或高管个人的银行账户或支付宝账户。

　　红岭创投(www.my089.com)副总王忠平对财新《新世纪》记者表示，根据央行调研时提出的“资金监管”要求，该网站已与工行合作，进行了第三方监管。

　　“网站沉淀这么多钱，之前都是经高管个人账户，外界总会担心，会不会出现卷款潜逃？我们和工行做的第三方监管，每年付出监管费成本90万元，现在所有资金都充进公司账户，管理层无法动用。工行总行来调研过。”

　　但胡宏辉说，目前业务尚无任何一家P2P机构出具过资金监管报告。

　　三波浪潮

　　紧缩政策造成银行必然偏爱国企，小企业的贷款需求为P2P贷款平台的发展提供了肥沃的土壤

　　紧缩政策创造了P2P兴起的机会。

　　2007年至2008年11月的一轮紧缩政策，助推了民间借贷的繁荣。第一批P2P贷款平台开始出现。第二波P2P贷款平台的诞生则始自2009年底。

　　2010年1月以来，央行先后12次上调存款准备金率，2010年12月，银行间市场利率开始飙升，目前大型商业银行存款准备金率已达21.5%，创下历史新高。业内人士称，目前正是第三波P2P贷款平台兴起的浪潮。

　　耶鲁大学金融学教授陈志武对财新《新世纪》记者表示，依赖量化控制，不是调节资本价格来抑制通胀，而是靠减少信贷供给，客观上造成银行偏爱国企，歧视和牺牲为中国提供大部分就业的民企、中小企业。

　　里昂证券的民间借贷调研报告显示，2011年6月，民间贷款年化利率攀升至66%，创造了2006年3月里昂证券开始此项监测以来的最高纪录。报告称，“据借贷人(指资金掮客)的估计，温州的民间未偿贷款总量可能达到7000亿元到9000亿元，大约有50%-70%的温州本地人以各种方式加入了民间借或贷。这些借贷人向投资人付出的月息是1.5%-1.8%(年化后为18%-22%，相比于官方一年期存款利率3.25%)，较一年前的1%到1.2%的月息有所上升。60%-70%的贷款进入本地企业，用于维持企业运转或偿还债务。个人借贷则主要用于炒股和炒房。”“由于一些本地企业开始破产，借贷人估计今年大约有10%-15%的未偿贷款将会变成坏账。”

　　受访的多数P2P贷款平台业者认为，与民间信用融资性质的“标会”等相比，P2P贷款平台更为透明可控。胡宏辉介绍：“去年10月，央行研究局和上海总部的相关人士来我们这里做过民间借贷的调研。我们把民间借贷的一部分搬上了桌面，方便监管。”

　　畅贷网(www.51qian.com)的合伙人施栋伟(微博)认为，P2P贷款平台和地下金融相比，更规范，利率更低。在和另一位合伙人成立畅贷网之前，他从事和银行贷款的相关工作。

　　“做民间借贷也有门槛。资金掮客手里有一定量的放贷人，有一道贩子二道贩子，几百块几千块的闲散资金起不了作用，我们这个平台很不一样。主推就是解决微小企业的融资难。”施栋伟说。很多贷款平台的下限从数千元到一万元不等，贷款的上限则被设定在20万元或30万元。业内人士解释道，这一区间，差不多是个人信用卡卡均授信的上限到小额贷款公司的授信下限。

　　发展路线流变

　　最新的趋势以宜信为代表，越来越多的P2P贷款平台开始将重心转向线下

　　步入第三波后，P2P贷款平台行业已各出奇招，操作模式纷繁复杂，发展路线也出现分化。

　　白澄宇回忆，最早与小贷联盟联系的中国P2P贷款平台有我开(wokai.org)和51give(51give.org)两家，均为公益性质。

　　随着商业性P2P贷款平台的兴起，宜信、拍拍贷、贷帮(daybang.com)、人人贷(renrendai.com )和融宜宝(rowerp2p.com)等纷纷加入小贷联盟。除贷帮主要面向农村的脱贫，其余数家均为商业性P2P。

　　白澄宇观察到，最新的趋势以宜信为代表，越来越多的P2P贷款平台开始将重心转向线下。

　　拍拍贷、红岭创投和畅贷网和宜信分别代表了行业内三种典型模式，也是率先实现收支平衡的三家。但各家机构在自身业务定位、经营执照、客户定位、操作流程、业务规模、推广渠道、本息保障等方面，共同点已经不多。甚至对最根本的——什么是P2P模式，行业内也分歧渐深。

　　白澄宇介绍，据其观察，这些机构可大致分为两类，一类是纯线上的P2P平台，不参与实际交易，没有信贷员、销售人员，完全通过互联网开展业务，典型如拍拍贷，但纯线上业务的发展速度比较慢。如宜信和贷帮，在线上业务发展滞缓后，开始做线下业务，并成为一个主要依靠线下业务的P2P平台。

　　所谓线下业务，就是发展销售队伍向出资人做理财，信贷员队伍去审核借款人，保证信息可靠和贷款质量。一些P2P机构表示，实地审核很必要，要去“看房子里是不是就一铺盖卷儿”、“去看店里一天流水有多少”。

　　在P2P贷款是否应以线上为主，业界有所争议。宜信目前业务规模最大，在宣传上虽仍以“P2P个人无抵押无担保小额贷款平台”为主打，但在许多同业看来，它早已有所偏离。

　　宜信集团CEO唐宁告诉财新《新世纪》记者，宜信的业务分为两块，一是类似于诺亚财富(NOAH.NYSE)的投资理财服务业务，一块是P2P贷款平台业务。唐宁认为，P2P贷款平台未必要坚持线上，而是促成个人对个人贷款关系的平台，并且集团的主要业务仍是P2P贷款。

　　今年约40岁的唐宁在北京大学数学系毕业后赴美学习经济学，在华尔街DLJ投资银行工作。2000年回国，担任亚信科技的战略投资和兼并收购总监，2006年创办宜信，初以投资理财服务为主，2009年开始宣传P2P贷款平台。2010宜信获得了国际私募基金KPCB千万美元的投资。

　　但许多同业表示看不懂宜信的运作，认为其最大问题在于透明度不足：既主战于线下，又不让客户知道钱的投向，这种模式无异于信托甚至银行。

　　财新《新世纪》记者曾向宜信的一名销售人员询问，是否能在宜信的平台上一对一地选择贷款对象？销售人员回答不行，因目前“季度产品已停止”，只能做10万元起的理财，或者直接购买信托产品。另一名销售人员则回答，目前贷款项目紧缺，无法投资于贷款。

　　另一家在北京从事P2P贷款业务的公司融宜宝在上线三个月之后，从线上转到线下。“把网点布全，线下老客户后期推荐到线上去培育粘性，实现对接。”融宜宝总裁王会师说。

　　本息赔付悬疑

　　每笔投资都担保，就意味着不需要考察借款人，借给谁没有区别。本息赔付的模式蕴藏着系统性风险

　　“我曾是拍拍贷的用户，投了一万多块钱，到现在还有八千多的逾期，于是思考，能不能对投资者权益做更多保障？所以从建立的那天起，就开始推本金垫付。”红岭创投副总王忠平说。

　　红岭创投模式的核心是保本。这也是目前中国P2P模式和国际惯常做法分道扬镳的关键性分歧。

　　红岭创投将借贷分成三种：普通标主要针对个人，推荐标和快借标针对中小企业。对VIP客户，普通标逾期一个月后，红岭垫付当期应还本金；推荐标逾期后，红岭垫付当期本金和利息；快借标则在逾期当天垫付当期本金和利息。要成为VIP客户，年费是180元。

　　“2009年到现在，逾期共400多万元，回收了200万元，坏账200多万元。”王忠平说。为覆盖赔付风险，2010年3月，红岭创投从100万元增资至1000万元。

　　“首轮增资扩股拒绝了风投，主要面向出借人和员工。未来三年内，增资扩股还是主要回馈原股东、出借人和员工。”王忠平说。

　　“目前，纯线上、小额信用贷款、不单笔担保，就剩我们。2010年上半年，很多网站都是复制我们的模式，甚至连名字也极为雷同，如哈哈贷、开开贷，但现在都复制红岭的模式去了。”胡宏辉说。

　　各家网站目前为招揽客户提供的本息赔付，使P2P贷款平台兼具担保公司的意味。常见做法是，网站从佣金中提取相当于贷款金额2%的风险准备，一旦发生坏账，便将本息全额赔付给投资者，如宜信。

　　另一种做法是，提出某种形式的赔付计划，向参与该计划的投资者收取一定的担保费(如交易金额的1%)，保证本金安全，如畅贷网。

　　2%的风险准备是如何确定的？一说为参考了已存在P2P贷款平台普遍的坏账率，但毕竟行业发展初期历史数据十分有限，不足以为据。“国际上不良贷款率不到2%就算不错的银行了，”一家商业银行分行风险管理部总经理表示，“提得太多收入就没了。”

　　胡宏辉认为，本息赔付的模式蕴藏着系统性的风险。“每笔投资都担保，就意味着不需要考察借款人了，借给谁都没区别。如果发生较大规模坏账，网站赔不起就倒闭了。网站的审贷能力能和银行比吗？而且都是信用贷款。现在控制风险，一靠担保，二靠小额度。额度小的话，道德风险就会小很多。如果把额度放大，又担保本息，风控可能出问题，损失的就不是几笔坏账，是所有的投资。网站倒闭，投资者去哪索要债权？”

　　为防止更多竞争对手进入，各家均不太愿意透露成交额、风险池大小、赔付情况、毛利率、佣金费率、附加费用等。如宜信将对外宣传重点放在公益微利的小额贷款项目“宜农贷”上，但自2009年2月启动至今两年多，“宜农贷”的交易量仅为430万元，不到外界传言其总成交金额的5%。业界传言，宜信今年的目标成交额是17亿元。但宜信始终不愿对外确认成交额。

　　疯狂的效仿

　　效仿者的路子越来越野，从成交的真实性到网站的各项经营数据，各家都讳莫如深

　　“第三波P2P贷款平台的爆发式增长已近失控。而效仿者的路子越来越野。”一些早期成立的网站经营者忧心忡忡，认为新手们被所谓初始投入少、几乎无门槛、毛利润率高的表象吸引。

　　“只要一个从业三五年的程序员，拉几个人，搞个两三个月，主程序就能写出来，网站基础框架没有什么太大的技术门槛。”施栋伟说。

　　P2P贷款平台目前基本上都是以两种身份注册：一是投资咨询公司，二是网络技术类的电子商务公司。两种注册身份反映了对P2P贷款理解的差异。财新《新世纪》记者发现，注册为网络技术公司的P2P贷款平台，更重视线上业务，将自身定位为提供金融信息服务的互联网公司；而注册为投资咨询公司的P2P贷款平台，偏重线下业务，更愿意从理财服务的角度来理解自身业务。

　　6月底，银监会公布了《商业银行理财产品销售管理办法》，规范银行在理财产品销售过程中的行为，包括确定合格投资者门槛和销售中的措辞等等。而P2P贷款平台的相关销售行为则无约束无规范。

　　例如，微贷网(www.wd5.com.cn)是一家位于浙江地区的P2P贷款平台。6月，其工作人员告诉财新《新世纪》记者，网站在搭建过程中，将于7月上线。全国投资者均可投入资金，通过此网站贷给浙江本地企业，获得利息。工作人员还表示投资者可获10%-12%的年化收益，并且只要申请成为VIP客户，便可获得本息全额保障。申请成为VIP客户无需任何条件，更无任何风险提示。

　　该工作人员甚至说不清什么是P2P贷款。财新《新世纪》记者发现，该网站进行推广的实际上是当地大学的几名在读学生。7月，该网站上线两周后，网站上已显示大量成交纪录，但真实性无从识别。其标榜的成功案例中，八个月的一笔一万元借款利息达25.24%。

　　与此同时，7月22日，哈哈贷(hhdai.com)宣布因“中国市场的信用问题”及“运营资金的短缺”关闭。2009年5月至今，哈哈贷发展了近10万会员。其“善后”方案仅仅是垫付截至8月20日借出者未收回的款项。9月2日，服务器将下线，域名停止解析。

　　诚信始终是难以回避的话题。作为业内最大的一家，宜信成为小额信贷联盟的理事会成员，并可能牵头即将成立的P2P专业委员会。

　　在采访中，财新《新世纪》记者问及如何保证成交数据真实时，唐宁回答说：“淘宝上不也存在伪造交易纪录，虚增信用的情况吗？”

　　财新《新世纪》记者继续追问，淘宝上虚增信用的行为伤害了其诚信，为人诟病，而P2P行业未来如何避免这样的问题？唐宁没有作答。

　　“P2P平台的门槛主要在风险控制。如果坏账多到承担不了，用户就会走，网站也就没生意了。”胡宏辉说。这可能还不是最极端的情况。如有网站闪电开张，伪造历史成交数据，套取客户资金后又闪电关张，大大小小的遗留债权该如何处置？

　　“国际上经过研究，小额信贷行业，如年增长率高于200%，风险一定存在。这是个经验值。在市场创新期，即使利润较高，也应该控制增长速度。”白澄宇说。不过，应由谁来控制？

　　监管空白

　　“如果你不盈利又沉淀巨额资金的话，就有问题了。你到底想干嘛？”

　　7月，在宜信公司北京办公室门口，庆祝公司成立五周年的鲜花还没有凋谢。

　　“中国的小额信贷整体覆盖非常差，行业发展尚在早期，远没有到举着红旗到处预警的地步。发展中的问题应发展中解决。透明到什么程度，美国模式和中国模式不能对等。不同企业有不同选择，不能一概而论。”唐宁说。

　　P2P涉及贷款服务，是否应该接受更严格的金融监管？对这个问题，业内意见不一致。

　　王会师认为，P2P贷款平台还处于“民不告，官不究”的状态，实际上象征着监管层一定程度的宽容，赋予了行业自由发育的时间。他预计，这段自由发展期可以再持续两年。

　　中国人民大学法学院教授董安生认为，这是一种牵线搭桥的居间业务，不涉及金融牌照。

　　有从业人士认为，应尽快给该行业找个婆婆，建立行业标准和准入资格。“还是需要牌照。尤其对比较自律的公司。我们不担心自身的合规性，就担心别人做坏了，殃及池鱼。”胡宏辉说。

　　不过，监管当局目前仍处于观察状态。7月20日，中国银监会召开2011年第三次经济金融形势通报分析会，银监会主席刘明康要求高度警惕近期网络借贷、民间借贷等领域凸显的风险。

　　央行相关人士告诉财新《新世纪》记者，P2P贷款平台不属于管辖范围，建议询问银监会。银监会相关人士则表示，贷款平台收取的是中介费，不是息差，不由银监会监管。谁发牌，谁监管，建议咨询工商总局或者商务部。

　　“我们向监管部门私下询问，他们表示这个暂不属于管辖范围。这个事儿要么做得大而好，要么就做得大而不好，我们才能出面，否则也没有意义。”王会师说。

　　王忠平表示，央行曾非正式地透露了几点要求：注册资本应全面覆盖坏账风险、资金第三方监管、公司资本金不能参与放贷、要求盈利。“如果你不盈利又沉淀巨额资金的话，就有问题了。到底想干嘛？”

　　多位专家表示，对P2P贷款平台仍持保留意见。一位不愿具名的专家表示，P2P贷款平台现在风险尚未充分暴露，一些问题需要继续观察研究，各家实际操作中是否存在高利贷、洗钱、变相吸储、暴力追债等问题，都要密切关注。

　　寻找“组织”

　　从国际经验看，小额信贷走向自律、主动提高透明度，也是赢得市场信任的重要方式

　　从现有法律来看，P2P存在的合法性有依据。根据《合同法》《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见》的规定，自然人之间、自然人与法人、自然人与其他组织之间的借款作为借贷案件受理，确保了民间借贷的组织形式及其合法性。

　　但是，民间借贷中也应当遵循一些特殊的法律规定，例如：借款利率不得超过中国人民银行公布的基准利率的4倍。至于自然人之间的关系、通过何种形式或者平台进行借贷，法律并无规定。

　　王会师认为，作为一家贷款中介机构，监管上的合规“主要看能不能做到自然人和自然人真实无缝的对接，能确定债权关系是真实的”。如果能做到真实、清楚，那没有理由禁止介绍民间借贷，“除非你把法律改了，不准个人跟个人借钱”。

　　另有一位不愿具名的金融法律专家认为，这种业务模式法律上没有明确规定，未来不确定性比较大。法律从来没讲清楚过什么是金融业务，介绍贷款是不是贷款业务里头的一部分，提供一个交易平台算不算金融业务，法律地位确实不是很明确。做得好，规模不够大，没什么风险；做大了后如果出事，有可能被冠以非法经营罪。”

　　目前，各种P2P贷款平台纷纷向可以找到的组织靠拢。小额信贷联盟即是其中之一。

　　从国际经验来看，小额信贷走向自律、主动提高透明度，也是赢得市场信任的重要方式，而不是依赖于金融监管的“背书”。

　　“小贷联盟建议，P2P平台在法律和监管还真空的情况下，开展行业自律。目前，正在筹划成立一个小贷联盟下的P2P专业委员会，对行业进行自律。年内希望委员会能建立起来，越早建立越有利于行业的发展。如果被行业普遍接受，就可以成为行业标准。” 白澄宇说。

　　他进一步介绍说，自律的要点有五项：一是在行业内部制定明确的P2P标准，“不能任何一个人都打着P2P的旗号开展业务”；二是行业内一定程度的客户信息交流，防范借款人的重复借贷和过度负债；三是由委员会对平台进行行业认证；四是对借款人进行一些金融知识的宣传和行业利率的公开透明披露，让这些借款人了解各家平台真实的融资成本。

　　“每家机构成本和效率不一样，应该向借款人披露整个行业的真实利率水平，让借款人有个选择。P2P平台收取的中介服务费，是通过竞争形成合理的收费标准。”白澄宇说，“最后一条，应该联合起来在法律、政策和监管上谋求地位。就像第三方支付平台一样，最终得到牌照。”

　　财新《新世纪》记者采访中得知，这也是多数P2P贷款平台希望走的路径，即自主发展一段时间后获得“追认”，并最终创造一种特许牌照。“第三方支付是从2003年底起来的，八年后发牌。搁五年前，谁知道？”业内人士称。