外资银行报告建议 分两步走解决地方融资平台债务问题

　　记者 薛亮

　　相关人士提出，中国的地方政府融资平台不良贷款解决方案必须遵守以下原则：防止银行业危机和提高银行系统的信心，以免引发整体经济动荡；考虑到相关资产的非商业性质，进行新一轮的财政改革，集中管理支出责任，将基础设施加入政府的资产负债表，给予地方政府一定的财政自主权。

　　根据审计署的数据，截至2010年底，全国地方政府性债务余额约为10.7万亿元，其中，政府融资平台贷款占80%，之后，部分省市又相继公布了地方债务数据，高负债率的事实进一步加重了市场对于地方政府融资平台风险问题的担忧。商业银行尤其是大银行一直被认为承担了很大部分平台债务，而随着上市银行半年报披露接近尾声，今年上半年地方政府平台债的情况也初步显现：工行、建行、农行、中行、交行的平台贷款余额分别为9310亿元、5800亿元、5301亿元、5300亿元、3083亿元，均较年初有所增长。

　　关于平台债问题，银监会主席刘明康此前表示，今明两年是地方政府债务的偿还高峰期。他要求各银行业金融机构应化解既有风险，严控新增风险，严格规范原有平台续建项目，禁止在不符合要求的新平台和新项目上继续投入信贷资金。随后，在上市银行召开的半年报业绩发布会上，多家银行都表示，平台贷款还款来源有保障，没有出现质量恶化情况，总体风险可控。

　　最近，针对市场关注的地方政府融资平台债务问题，有家外资银行发布专题报告，就平台债务风险以及如何解决平台债问题提出建议。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌日前在发布的专题报告中表示：“虽然业界一直对于中国地方政府平台债数额有所争议，但即使按目前最多的口径计算，从在GDP中的占比看，与发达国家和大多数新兴国家相比，中国的公债仍在可控范围内。”

　　屈宏斌认为，中央加地方的公债总额与政府总收入相比仍较低，并且财政收入还在强劲增长。今年上半年财政收入同比增长30%，全年有望达到10万亿元人民币，这意味着总债务与收入的比可能在年底进一步降低。此外，中国地方债务逾70%的收益都用于基础建设融资以及土地收储，这增加了政府的资产额。因此，尽管债务水平较高，但地方政府的资产负债表仍非常强劲。

　　虽然平台债可控，但由于债务的期限结构与项目的投资回收周期不匹配，汇丰银行和渣打银行都认为平台债存在流动性问题。

　　汇丰报告中显示，超过50%的地方债务将在2013年年底到期，还有17%的债务将于2014年和2015年间到期。而超过70%的债务都用于投资回报期较长的长期基建项目融资。因此，未来三至五年许多项目难以产生足够的现金流来偿付当地贷款。

　　对于如何处理中国地方政府平台债务问题，渣打银行研究部相关人士提出，中国的地方政府融资平台不良贷款解决方案必须遵守以下原则：防止银行业危机和提高银行系统的信心，以免引发整体经济动荡；考虑到相关资产的非商业性质，进行新一轮的财政改革，集中管理支出责任，将基础设施加入政府的资产负债表，给予地方政府一定的财政自主权。

　　根据这些原则，渣打银行提出解决平台债问题应该分两步走。

　　第一步：财政部拨款为平台提供支持。因为，作为一个发展中国家，中国的税收能力非常惊人。而为出现问题的项目增加预算拨款是一个快速见效、易于实施的办法，能够为出现问题的项目提供必需的流动资金。但政府应采用“配套资金”系统以确保地方政府履行其本身的责任。

　　第二步：政策银行发行票据，以及向商业银行购买非商业性项目贷款，由银行承担小部分的估值折让。渣打银行估算，中国政策性银行的未偿还债务超过5万亿元人民币。可以由一家政策银行在2011年下半年至2013年分多期发行大额的期限10年的新债务。此外，可以成立一家新的政府机构来实施上述方案，即地方政府融资平台贷款解决机构。

　　渣打银行认为，采用这个方案的好处在于能够将存在问题的贷款从商业银行的资产负债表剥离，并转移到拥有公共授权但按商业标准运营的机构；有效地降低政府的实际借贷成本，从银行贷款的6%至8%利率降低到政策银行的约3%利率；能够将项目转交给在处理地方基础设施项目方面拥有一定专业经验的管理团队，并有效管理相关风险；与向资产管理公司转移贷款相比，扩大政策银行的授权更为有效，因为相关资产均不能产生收入。

　　与渣打不同，汇丰银行则认为，中国政府拆解平台债的最好选择是开始发行市政债券并以其收益偿还银行贷款。因为，从本质上看，这为地方政府发行新债以偿还旧债的展期打开了大门，从而缓解了对银行的违约风险。

　　屈宏斌表示：“这样做为地方政府开辟了融资渠道，以透明和市场化的方式来满足未来基础设施投资的需求。”他表示，因为中国正处于城市化的建设进程之中，因此在未来几十年内对基础设施建设的需求仍然很大，而发行市政债券能够更好地为此类投资进行融资，将对维持中国的长期发展起到关键作用。

　　但屈宏斌也提醒道，中国需要提高地方政府的融资透明度，并引入更多成熟的机构投资者和评级机构，以便市场为其信用风险准确定价，从而顺利进行发行市政债券的计划。