重启信贷资产证券化试点有望打通信贷与金融市场通道

　　记者 高国华

　　扩大信贷资产证券化试点，既有利于我国在金融创新领域继续探索，缓解银行面临的资本充足率的压力，信贷资产证券化还可以将间接融资转化为直接融资。一方面为中小企业融资提供了一条可供选择的路径，另一方面也降低了银行承担的风险，此外还为我国迅猛发展的债券市场提供了更为丰富的投资产品，打通信贷市场和金融市场的通道。

　　停滞两年多的信贷资产证券化有望于近期再次重启。中国人民银行金融市场司副司长吴显亭本月18日在接受中国政府网在线访谈时透露，国务院已经批准信贷资产证券化继续扩大试点。人民银行会同相关部门目前正在积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。

　　事实上，早在今年4月初，央行副行长刘士余就曾公开表示，通过资产证券化将银行贷款转变为直接融资，就能够对直接融资和间接融资比例进行适度调整，改善目前金融体系风险主要集中于银行的局面。“推进资产证券化发展事关债券市场和股票市场的健康发展，有利于减缓银行核心资本压力，保证整个金融体系的稳定，当前推进资产证券化产品发展比以往任何时候都更加紧迫。”

　　所谓资产证券化，是指将缺乏流动性但具有可预测现金收入的资产或资产组合，转化成由资产产生的现金流作担保、可自由流通的证券，销售给资本市场投资者的一种融资方式。其最基本的内容是，将能够产生稳定现金流的一部分资产，打包建立一个资产池，并以其将来产生的现金收益为偿付基础发行证券。ABS(资产支持证券)和MBS(抵押贷款证券化)是两种主要的资产证券化产品，已经在成熟市场国家运用了几十年。

　　我国在2005年开始资产证券化业务的试点，当年的12月份，国开行和建行的两只资产支持证券成功发行，迈出了资产证券化的关键一步。2006年12月18日，信达资产管理公司和东方资产管理公司分别在全国银行间债券市场公开发行了30亿元“信元2006-1”重整资产支持证券和7亿元“东元2006-1”重整资产支持证券。标志着资产证券化试点项目的证券化基础资产类型向不良资产领域的首次拓展。2008年受美国次级抵押贷款市场危机所带来的“蝴蝶效应”以及国内宏观金融政策连续调整的影响，信贷资产证券化陷入停滞状态。但由于在金融危机前，我国相关主管部门陆续出台了一系列试点法规，确定了信贷资产证券化的基本框架，其间发行的19单计668亿元资产支持证券，目前所有产品均未发生违约。

　　业内人士分析认为，继续扩大信贷资产证券化试点，既有利于我国在金融创新领域继续探索，缓解银行面临的资本充足率的压力，信贷资产证券化还可以将间接融资转化为直接融资。一方面为中小企业融资提供了一条可供选择的路径，另一方面也降低了银行承担的风险，此外还为我国迅猛发展的债券市场提供了更为丰富的投资产品，打通信贷市场和金融市场的通道。

　　众所周知，近两年来，随着银行业资产规模快速增长，为保证资本充足率，银行的资本金也要相应增加，这导致银行业普遍面临再融资的压力。尤其是在2010年，商业银行依靠大规模的股票增发和债券融资补充资本金，对上市银行的股价乃至整个股票市场形成较大的压力。

　　“未来六年，如果不进行再融资，仅考虑利润留存补充资本金，13家上市银行的总资本缺口将接近1.4万亿元。”某国有大行对资本新规导致银行资本缺口的估算。在银监会近日发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》之后，业界对于商业银行资本金缺口的讨论逐渐升温，市场普遍认为，继去年商业银行天量再融资之后，资本新规将使商业银行再次面临巨大的资本补充压力。尽管存在不同数额的资本缺口推算，但在银行面临巨额再融资压力这一点上，市场已经形成共识。

　　8月20日，全国人大财经委副主任委员吴晓灵在第五届中国银行家高峰论坛上表示，新巴塞尔协议对中国银行业来说短期内不是问题，但是由于贷款规模增长较快，资本补充压力较大。她透露，据有关部门研究，几家系统性重要银行近几年有4000亿元~5000亿元资本缺口。

　　事实上，在今年的“两会”期间，多位金融界委员纷纷建言要加速发展信贷资产证券化，缓解银行的再融资压力。中投公司首席风险官汪建熙表示，光靠不断在股票市场增发来满足银行资本金的需求是不可持续的，对银行信贷资产实行证券化，将是缓解银行资本金压力的有效措施。他建议，将证券化的信贷资产通过资本市场出售给机构投资人，减少商业银行持有风险资产的规模，是缓解银行资本金压力的最有效措施之一。

　　在他们看来，资产证券化不但能解决银行资产规模扩张受限资本金的烦恼，也能提高资金使用效率，进而增加收益。招行行长马蔚华表示，纵观美国金融业的演变发展历程，资产证券化这一工具，尤其是初级证券化产品对美国金融市场和经济发展起到了重要作用，而资产证券化过度又恰恰引发了此次国际金融危机。但与西方发达国家相比，我国资产证券化刚刚起步，还处于初始试点阶段，相对于美国“发展过度”，我国明显“发育不足”。工商银行行长杨凯生表示，中国的银行资产持有方式要进一步转型，资产证券化是连接信贷市场和资本市场的一个重要工具，是增加银行信贷流通性的重要途径。

　　央行副行长刘士余也曾强调，中国目前有50万亿元的银行信贷资产，如果我们能够将其中的5%——也就是2.5万亿元到3万亿元——进行证券化，就可以在很大程度上减小银行面临的资本充足率压力。反之，如果没有资产证券化这一途径，那么大量的银行贷款就只能依循着存贷转化的传统路径，最终导致流动性过剩，对整个金融体系造成非常不利的影响。

　　有业内专家表示，信贷资产证券化试点重启，有望为近期广受市场关注的地方融资平台贷款多了一个可探索的道路。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前撰文分析，在化解地方融资平台风险中，资产证券化是可供选择的路径之一。

　　而在缓解中小企业融资难方面，2008年10月中国人民银行批准浙商银行在银行间债券市场成功发行6.96亿元中小企业信贷资产支持证券，数量虽然不大，但开辟了通过信贷资产证券化提高金融机构支持中小企业发展积极性的新路子，为进一步扩大中小企业信贷资产证券化业务提供了实践经验。国泰君安证券首席经济学家李迅雷认为，信贷资产证券化某种意义上，降低了中小企业信贷的门槛。“因为这相当于给信贷多了一个退出的渠道。”他表示，信贷资产证券化试点扩大，也给银行扩大了转移风险的渠道。“通过资产证券化，信贷资产风险并不能减少，但是会转移、分散到资本市场里面”。在李迅雷看来，信贷资产证券化也不排除缓解和转移商业银行融资平台贷款风险的打算。

　　中国民生银行金融市场部分析师李志强认为，近两年,我国银行业迅速发展,在资产规模扩大的同时，信贷资产不良率也得到很好的控制，这可以为信贷资产证券化提供较多品质良好的基础资产。他认为，资产证券化也可以促进银行业竞争和经营模式的创新，推动金融市场的发展。以美国为例,在证券化的推动下,银行存款作为贷款资金来源的重要性不断下降,市场上逐渐出现了独立的抵押金融公司，竞争以及技术进步改变了过去主要依靠门店的贷款发放体系，给银行组织的经营模式注入新的内涵，使其服务经济的效率进一步提高。

　　当然，资产证券化在提供风险分散功能的同时，也会通过激励机制的扭曲产生一系列潜在的风险。专家表示，在我国目前的金融体系下，信贷资产证券化的推进应该首先从结构较为简单的产品和工具入手，采取稳步渐进的方式展开，最大限度发挥信贷资产证券化分散风险的功能，同时最大限度避免激励机制的扭曲，避免代理风险的出现。