“老十家”三年账本可观 惟博时规模份额缩水均超10%

　　《投资者报》记者 尚志科

　　172

　　2011-8-29

　　三年指数白开张。2008年下半年至2011年上半年末，沪指从2743点艰难爬行至2762点，三年间仅微涨0.95%（截至8月下旬，这仅有的涨幅也已消弭）。

　　但靠频发新基金、对老基金持续营销的公募基金，勉强实现了规模正增长：《投资者报》统计发现，58家在统计范围内的基金公司总规模平均上涨11.75%。最早成立的“老十家”基金公司，规模总和从8868亿元增加至9526亿元，增幅7.42%。

　　分析“老十家”三年的账本不难发现，博时是惟一一家规模与份额均出现较大幅度缩水的基金公司。近三年，该公司规模缩水220亿元，严重拖了“老十家”的后腿——其他九家总规模增幅为11.62%，基本与行业增幅持平。

　　规模越大管理难度也更大，博时基金创始人、现任博时代总经理的肖风曾对媒体称，规模到1000亿阶段时，管理艺术就变得很重要了。但同为老十家的千亿规模公司如华夏、南方和嘉实，却都较三年前实现了迈进，为何独博时迷失？

　　博时总规模缩水16.7%

　　成立时间在业界最早、被称为“老十家”的基金公司，多成立于十二三年前，分别为：国泰、华夏、华安、鹏华、嘉实、长盛、大成、富国、南方、博时。

　　成立前十年中，它们开疆拓土成为基金行业的中坚力量，华夏、嘉实、南方和博时资产管理规模长期保持在千亿元之上。但近三年，它们的规模排名座次依然在发生着变化。

　　规模劲升较快的公司中，长盛、国泰和富国各上升了8、5、4个名次；嘉实、鹏华各前进了一个名次，华夏、南方、大成和华安排名保持不变。

　　在“老十家”几乎各有收获时，博时却一路惨淡，成为唯一规模排名出现下滑的公司。近三年该公司后退了三名，从2008年中的行业老二，跌落至如今的第五。

　　博时的规模萎缩路，直接导致了千亿级大公司的座次重排。过去三年，易方达管理总规模从1101亿元跃增到1419亿元，夺走行业老二位置，将博时远远甩在后面。博时如今1101亿元的规模，比前三年减少了220亿元，仅赶上易方达2008年中时的规模。

　　除了与前三家的差距不断拉大，博时还遭到了后来者的紧逼。截至2011年中报，博时与排名第四的南方规模相差近100亿元，而三年前，博时比南方还多出145亿元。目前规模排第六名的广发，与博时的差距已经不足80亿元。

　　在总份额变化上，3家“老十家”基金公司近三年处于负增长状态。但论缩水程度，博时13%的份额缩水程度最大，超过了大成的7.6%和鹏华的3.6%。在绝对额变化上，博时共减少187亿份，大大超过紧随其后的大成和鹏华，两家各减少了81亿和13亿份。

　　2010年初，博时曾对旗下超大盘ETF份额进行折算，折算后份额放大约3.685倍，由14.07亿份变为51.88亿份。如果剔除这一曾大幅分拆的基金，博时的实际份额减少得更多。

　　重发行难阻净赎回

　　基金公司比拼规模的首要方式，是发行新基金赚取增量，博时更是深谙此道，近三年加足马力发行新产品。

　　Wind资讯统计，过去三年中，“老十家”基金公司发行新产品的数量分别是，华夏4只、长盛6只、大成11只、国泰11只、华安12只、南方12只、鹏华12只、嘉实13只、富国13只、博时14只。

　　三年中，博时共发行了14只基金（剔除债券基金A/B/C类之分，将ETF联接基金统计在内），总计贡献了331亿元的新发基金规模。这也让博时成为近三年“老十家”发行产品数量最多的公司。

　　其他“老十家”公司新发产品合计规模分别为：鹏华201亿元、国泰205亿元、华安216亿元、长盛216亿元、大成235亿元、富国278亿元、博时331亿元、南方334亿元、嘉实438亿元、华夏480亿元。

　　按新发产品对规模增量的贡献，博时虽不突出，但也处于中游位置。

　　可惜的是，这些新产品成立以来都陷入缩水怪圈：2010年5月成立的博时创业成长，发行总份额为34亿，如今只剩下5.64亿；2010年10月成立的博时行业轮动，从14亿降为8.9亿；今年3月成立的博时抗通胀，份额也从19.4亿减少为13.3亿。

　　规模集体缩水更多源于业绩不佳。2009年底成立的博时超大盘ETF及其联接基金，跌幅均接近30%；博时行业轮动今年以来跌幅高达14.9%，在238只股票型基金中排名204。

　　这或许是导致博时在新发产品议价能力上脆弱的一大原因。在客户维护费占管理费比例上，博时2010年为18.65%，在“老十家”中排第二。在所有公司中排第14名，甚至高过了多数中小型基金公司。

　　业绩恶化老产品规模

　　祸不单行的是，不仅博时发行的新产品缩水严重，老产品的份额缩水程度更加惊人。

　　近三年，博时的老产品处于全线赎回状态：博时新兴成长总份额从270亿减少至209亿，博时第三产业从114亿变为70亿，博时价值增长2号从129亿减少为84亿，博时主题行业从106亿减至65亿，博时精选从119亿减至72亿，博时价值增长从304亿至223亿。

　　份额变少，一个简单的原因是持有人在用脚投票，这与博时平庸的业绩息息相关。

　　Wind资讯数据显示，截至8月22日，近三年来，在219只股票型和混合型基金中，博时基金五只产品只有博时特许价值进入前二分之一，博时第三产业成长、博时主题行业和博时新兴成长在同期128只基金中分别排73、86、102名；博时精选在91只偏股型基金中排79位。

　　近三年的平均业绩上，博时在“老十家”中排第八。平均业绩比博时略低的南方与华安，近三年中总份额与规模仍实现了正增长。

　　博时自称最早提出“做投资价值的发现者”，但其在牛市高峰的举动有违这一理念。基金业内普遍认为，博时规模的“过山车”，与该公司2007年下半年高位疯狂圈钱密不可分。

　　2007年牛市泡沫化阶段，博时通过对旗下基金大比例分红、分拆等方式，进行集中持续营销做大规模，这也让不少持有人高位追买基金损失惨重。

　　虽然这一说法被博时否认，但从博时牛市中扩容幅度可见一斑。2007年末基金业总份额达22330亿份，相比2006年末的6218亿增加259%。博时份额从253.25亿份增加到1514亿，增幅高达498%。同期华夏增加174%，嘉实增加132%。在总规模变化上，华夏增加了240%，嘉实增加149%，博时则增加了482%。