正收益基金经理：锁定三季度政策转折预期

　　《投资者报》记者 邓妍

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　　2011-8-29

　　伴随过山车行情的洗礼，基金业绩座次重新排位。截至8月15日，鹏华消费优选今年以来净值增长率6.25%，在267只同类中列第一；至8月25日，鹏华消费优选位居第二，仅次于王亚伟管理的华夏策略精选。

　　从我们观察的情况看，鹏华消费优选的走俏源于基金经理王宗合果敢大胆的操作风格。资料显示，该基金一季度短短三个月内仓位已达94%，二季度内也仅进行了阶段性仓位下调，二季末股票占基金资产比依然高达93%。在行业结构的调整上也是大刀阔斧，二季报显示，该基金在金融保险业的减持单季达到23%，同期增持幅度较大的行业是批发零售9.73%，食品饮料5.72%。

　　除鹏华消费等少数几只新基金表现突出外，一些绩优老基金也显露出“真功夫”。截至8月12日，以成长股投资见长的富国天源，在银河证券的基金评价体系中，跑出同类排名六项第一的优秀表现。

　　银河证券统计显示，作为一只平衡型基金，截至8月12日，富国天源在过去三个月、六个月、今年以来、过去一年、过去两年、过去三年的排名上，均位居同类产品榜首。受益业绩突出，该基金资产规模一直稳定上升。上半年基金行业规模缩水约1600亿，富国天源仍获得约29.5%的规模增长。至8月25日，富国天源今年以来净值收益率为2.63%。

　　本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾也有多位今年投资业绩都为正受益的，如易方达固定收益部总经理、易方达增强回报钟鸣远、东吴新创业兼东吴双动力基金经理王少成。此外还有国泰基金副总经理梁之平、交银施罗德固定收益部副总经理、交银双利债基经理李家春、工银添颐杜海涛、富安达优势成长孔学兵、信诚中证500吴雅楠，他们将会探讨当前市场格局剧烈的变化。

　　锁定三季度政策转折预期

　　《投资者报》：不仅仅是鹏华消费，我们注意到，近期有27只基金的净值都成功回到3000点水平，如王少成管理的东吴新创业、东吴双动力。王少成谈谈你过程中的感受？

　　王少成：从二季报可以看到，我们把新兴产业以及消费类股票视为二季度资产配置的重头戏。而在美债危机、国内通胀高企等内外不利因素的影响下，消费板块在二季度也确实显现出强大的防御能力和投资价值。

　　三季度尽管货币政策依然偏紧，但是经济的持续回落，可能会引发财政政策的松动和局部转向。从过去两年A股走势看，每次宏观调控政策的转折都会引发市场风格的转变。因此在三季度政策转折的预期下，A股也可能会出现反弹和风格转向，其间与调结构相关的板块和个股将凸显出配置价值。

　　《投资者报》：印象中，孔学兵未来的判断某些方面和王少成很类似？

　　孔学兵：我们也认为在“十二五”规划推动下，以科技创新取代传统技术、以新的盈利模式取代传统产业链条将成为未来经济发展的主线，有望显现“孵化器”效应。

　　从短期看，市场多空力量将处于相对平衡状态。基于此，业绩增长超预期的个股或有利好事件刺激的个股将是投资者关注的焦点。如食品饮料、医疗器械、光伏新能源、化工新材料等板块。此外金融地产、汽车也开始具备“玫瑰绽放”的潜力。

　　待批基金为何1/3以上为指基

　　《投资者报》：从证监会8月12日公布的信息看，目前排队待批的指数基金多达35只，占所有待批基金的1/3以上，刚刚获批的33只基金中指基占9只。这是在释放怎样一种信号？

　　梁之平：指数化投资在中国将迎来黄金发展期，未来各家基金公司在产品线打造上会更趋完善，创新动作也会更多。对于投资者来说，更多投资标的的指数化产品，可以提供更多的选择。

　　如行业更分散的沪深300等宽基产品可以作为资产的“船身”；在股市震荡加剧之时，商品类指数产品就能够充当船桨，起到平衡投资风险的作用；而如纳指100、中小板300等高成长上市公司的旗舰指数产品则可充当“船首”，图腾于未来的投资收益。

　　吴雅楠：我们知道，当市场开始反弹时，主动管理型基金业绩往往不如指数型基金表现出色，这主要是因为单边上涨的行情中板块轮动较快，主动管理的股票型基金很难在短时间内及时准确调整资产配置和仓位。而指数化的被动投资凭借高仓位、广泛的分散化、最少的组合变动和交易成本，可以在单边的反弹行情中占据很大的优势，从而表现好于主动管理型基金。

　　如果认为指数要上涨，跟踪指数的杠杆基金应该是大家分享反弹行情的首选，这些杠杆基金在反弹过程中上涨得更快。

　　债市收益率已近历史顶部

　　《投资者报》：今年债市波动很大，我注意到，钟鸣远管理的增强回报和安心回报也是保持正收益的，你是如何在具体的投资运作中做到正收益的？

　　钟鸣远：安心回报6月底开始入市，此后股市上下波动剧烈，基金整体运作回避权益类市场，较好地控制了风险。同时，6月底至8月初债市面临了非常猛烈的资金面紧张和信用风险的冲击，利率产品和信用产品都出现了大幅调整，好在安心回报在建仓之初就明确回避了一些高风险券种，保持了稳定操作。

　　二季度增强回报为了较好地回避股债“双调整”的行情，适当降低了债券仓位。到6月末时，考虑到央行本轮加息周期已经过半，又适当回补了债券仓位并提升组合久期，因此实现了一定的投资回报。

　　《投资者报》：伴随债券收益率普遍升至历史较高水平，债市机会是不是显现？

　　李家春：债市收益率已接近历史顶部区域，今年8月初10年期政策性金融债的票面年利率达4.9%，仅考虑票息收入也具有很好的配置价值；另外，紧缩调控政策下，国内经济增速已呈现缓步回落态势，预计通胀的高点和拐点有望在三季度出现。在此背景下，下半年紧缩政策的力度和频率将显著降低，短期内继续大幅加息的概率较低。我们认为，经历调整之后，债券市场已开始显现积极信号。

　　杜海涛：正如安东尼?波顿近期专栏里面所说，新兴市场所面对的问题是其股市至今为止无法独善其身，仍然受到避险情绪所影响，甚至往往表现逊色，但这情况在未来数年会有改变。具体于债券投资而言，当前利率产品收益处于高位、利差处于高位，债券投资基本面情况明显优于2008年年中，但收益率却略胜一筹，收益率水平与基本面情况之间出现了错配，高资质信用债投资价值显现，给投资者提供了很好投资机会。