美联储8月会议纪要将露出哪些蛛丝马迹？

　　严婷

　　继美联储主席伯南克上周五在Jackson Hole毫无惊喜的讲话之后，本周二（8月30日）即将公布的美国联邦公开市场委员会（FOMC）8月9日的会议纪要将会给出投资者寻寻觅觅的有趣细节。

　　美联储8月的议息会议声明显示：“委员会目前预计，包括资源利用率较低和中期通胀前景缓和的经济环境，可能会保证联邦基金利率直到2013年中期都维持在极低水平。”

　　对此，市场投资者起初始终有一个疑问：这一说法是对经济情况的预测还是对利率政策的承诺？很多人相信，答案将会在FOMC的会议纪要里找到。

　　美联储官员已经暗示，8月给出的承诺很大程度上取决于经济发展情况。

　　事实上，在上周五Jackson Hole的讲话中，伯南克重申了此前声明中的这一表态，并补充道：“在委员会判断为最可能发生的情景下，联邦基金利率将会在当前水平上至少再维持2年时间。”这意味着，如果出现其他经济假设情况（例如通胀持续缓和），那么基准利率可能就不会在当前的低水平上维持至少两年时间。

　　尽管这一史无前例的政策承诺具有明显的条件性，FOMC的投票成员中仍然有三位提出了异议。除此之外，就连一些不具备投票权的地方联储主席也对此表达了不满。

　　FOMC内部分歧日益加剧，可能会限制伯南克采取进一步行动的意愿。

　　因此，在周二的FOMC纪要中，市场投资者将会努力寻找有关“异议”程度的关键词，从而评估伯南克未来提出额外货币刺激政策或将面临的阻力。不过，为了努力维持团结的形象，会议纪要可能并不会完全透露委员会成员所有的不同意见。

　　除了对内部分歧的评估外，市场投资者将努力从会议纪要中找到有关美联储目前考虑的政策工具的蛛丝马迹。

　　在Jackson Hole的讲话中，伯南克对于额外刺激政策的评论极其有限，而且并没有任何有关政策选项的详细阐述，根本没有任何政策利弊的权衡。

　　分析师此前预计，8月9日当天讨论的一系列“宽松工具”很可能会包括资产购买（QE3）、延长资产组合期限（“扭转操作”）、降低准备金利率等。

　　然而，伯南克上周五对这些选项只字未提。

　　投资者不得不转向周二的会议纪要寻找美联储对政策选项的偏好，以及每个选项的利与弊。

　　不过，伯南克宣布9月的议息会议将从原定的一天延长至两天（9月20日和21日）从而进行“更完整的讨论”，这一表态让市场继续对QE3及其他形式宽松政策保持“幻想”。然而，除非经济数据显著恶化，那些指望重大政策在9月出台的人们恐怕将不得不再次失望。

　　尽管市场对于美联储通过改变资产期限结构来延长资产组合期限的“扭转操作”讨论颇多，但美联储本身却对此讨论甚少。也许，8月的会议纪要将会包含这一操作如何奏效的讨论。一旦如此，那么这一政策选项将被认为是美联储最可能也最先推出的政策行动。

　　降低超额准备金利率也在讨论范围之列。去年，美联储官员曾表示这一选项弊大于利。不过，今年以来，这一选项频频列入美联储可选工具之列，今年8月是否有所详述也将受关注。