新嘉联四年“国进民退”路： 丁仁涛领高管57次套现

　　韩迅

　　 从2007年11月上市开始，新嘉联（002188.SZ）股价就一路跌宕起伏，截至8月29日收盘，该复权股价尚没有突破当年上市首个交易日的收盘价。

　　 上市近4年，新嘉联净利润一路下滑，直至亏损。但这一切并不妨碍新嘉联实际控制人丁仁涛的套现，在其股民感受“失去的四年”时候，丁仁涛已经赚得盆满钵满。

　　 国进民退背后

　　 位于浙江嘉善的新嘉联是一家从事受话器、微型扬声器等微电声器件产品的研发、生产和销售的民营企业，但是在其上市不足4年之后，实际控制人丁仁涛却萌生去意，意欲将控制权转给浙江一家国有企业——浙江国大集团有限责任公司（下称国大集团），自此新嘉联导演的这番“国进民退”大戏在时下“国退民进”的浪潮中显得特立独行，而在这背后是新嘉联高管的套现行为。

　　 8月16日，新嘉联发布“控股股东丁仁涛等相关股东与国大集团签署股权转让合同”：丁仁涛、嘉兴市大盛投资有限公司、宋爱萍等11位股东（转让方）与国大集团（受让方）已于8月12日签署股份转让合同及补充协议，转让方合计出让2028万股公司流通股，占公司总股本的13%。交易作价不超过每股11.8元人民币。

　　 本次转让完成后，国大集团将成为新嘉联控股股东与实际控制人。同时，国大集团还与丁仁涛、宋爱萍约定，在本次股份转让交割完成后成为一致行动人。通过上述一致行动安排，国大集团及其一致行动人丁仁涛、宋爱萍将合计控制新嘉联28.39%的股份。

　　 记者注意到，此次丁仁涛转让的股权为500万股、宋爱萍转让的股权为270万股。如果按照最高转让价11.8元计算，丁仁涛和宋爱萍此次套现金额分别达到5900万和3186万元。36个月锁定期刚一结束，丁仁涛就在2010年11月30日通过大宗交易方式减持450万股，占公司股份总数的2.88%，减持均价为12.8元/股，一次套现5760万元。

　　 如果此次转让成功，两次套现将让丁仁涛套现金额将超过亿元，而其执掌的新嘉联过去4年的净利润之和不过5300万元而已。

　　 在丁仁涛之前，包括总经理宋爱萍在内的另一路6名高管团队早在2008年就开始大幅减持。

　　 深交所数据显示，仅2008年11月26日至12月19日的18个交易日内，以上6名高管就分55次合计卖出了358.2251万股新嘉联限售解禁股，共套现2428万元，此后，该公司高管的减持行动仍持续到今年上半年。

　　 8月29日，上海一位基金经理告诉记者，自己2年前去调研过一次新嘉联，“当时感觉公司前景就很一般，受话器业务市场整体发展缓慢并萎缩，新嘉联在这个市场进一步增长的空间非常有限。而且笔记本电脑终端商一般都要求上游供应商每年给予一定的价格下调，这对新嘉联来说将面临巨大的出货价格压力。而且原材料成本的不断上涨，也在挤压新嘉联的利润，这个公司发展前景暗淡，管理层套现或者转让股权也是可以理解的。”

　　 业绩每况愈下

　　 8月30日，新嘉联披露了2011年半年报，其净利润为-329.86万元，同比下降147.38%。

　　 事实上，这家公司一直在走下坡路。2007年，新嘉联上市当年的净利润为2402.65万元，比2006年2805.21万元减少了400万元；随后的2008年、2009年和2010年，新嘉联的净利润分别为1037.51万元、1413.66万元和451.2万元，始终都没有超越上市之前的业绩。

　　 上述基金经理告诉记者，从行业来看，新嘉联的困难主要有三个方面：第一，新嘉联应用于无绳电话的微电声产品的市场容量尤其有限，逐步改善产品结构还需要时间；第二，上游原材料价格的上涨和下游消费电子终端产品的多元化发展趋势，导致新嘉联在产业链中腹背受敌；第三，由于新嘉联大部分产品是出口销售，汇率的波动给业绩带来了不确定性。“在人民币升值、劳动力成本上市的背景下，新嘉联亏损是必然的。”

　　 与此同时，新嘉联的管理团队开始上演“树倒猢狲散”的场面。

　　 2011年1月14日，新嘉联财务总监岳本晓辞职；5月16日，独立董事孙优贤离职；6月7日，证券事务代表单迎珍辞职；7月1日，独立董事庞皓和董事周麟离职……

　　 对于上述情况，新嘉联董秘办人士表示公司处在重组敏感期，不方便接受采访。

　　 浙商证券一位人士昨日告诉记者，新嘉联目前的确困难重重，“趁着壳资源还值钱，丁仁涛把它卖给国大集团对他自己来说这是上策。”

　　 值得一提的是，新嘉联本次股权转让创新了定价方式，转让价与复牌后的股价走势相挂钩。按照协议约定，如复牌之日起20个交易日内，新嘉联加权平均股价超过10.62元的，本次股份转让价按照11.8元计算；若低于10.62元（含），转让价则按照约定的公式另算，最低不低于5.65元。因此，国大集团的股权受让成本将不高于2.4亿元。

　　 新嘉联8月29日股价下跌2.65%报收9.92元，由于其股价已经连续下跌，因此国大集团的股权受让成本可能随之下降。

　　 对于收购股权的目的，国大集团表示，拟通过本次收购为将来国大集团资本运作提供一个平台，因此市场普遍认为这是国大集团借壳上市的一个标志。但是，国大集团表示12个月内不对新嘉联进行重大资产重组。