央票量减价稳对冲存准补缴 年内提准加息概率降低

　　央行8月30日以价格招标方式发行了10亿元1年期央票，价格为96.54元，参考收益率持平于3.584%。央行当日未开展正回购操作。业界专家称，在存准补缴新政的影响下，公开市场将在一段时间内维持低量发行，并持续向市场投放资金，以对冲调控新政给市场带来的冲击。而且，年内提准已无必要，至于是否会加息则需看8月份CPI数据，如出现回落则加息的概率也会大幅降低。

　　上周二招标发行的30亿元人民币1年期央票，发行价96.54元，对应收益率持平于3.5840%，终结前周升势，大大消减了之前央票利率上升带给市场的加息预期。当日未进行正回购操作。

　　据统计，本周公开市场到期资金量为270亿元，较上周略增20亿元。

　　“在到期量维持低位、市场资金面再度趋紧背景下，1年期央票量减价稳符合常理。随着央票一二级市场利差的再度拉大，近期公开市场净投放或成常态。”一家国有商业银行的交易员称，1年期央票收益率再度持平，导致升息预期消退，央行要求商业银行将保证金纳入存款准备金上缴范围，使得年内加息和提准的可能性都大大降低。

　　据测算，如果以7月末的数据为补缴的基础，则从9月起依次需要补缴1500亿元、2300亿元、2300亿元、770亿元、1000亿元、1000亿元。其中10月和11月份回笼力度最大。6个月内预计回收资金9000亿元，与当期内公开市场到期资金量相当，为避免流动性出现急剧收紧和阶段性波动，预计公开市场将加大净投放来对冲影响。

　　市场分析人士普遍认为，存准补缴与央行公开市场回笼资金在功能上有替代作用。

　　“(存准补缴)将商业银行保证金存款中的近9000亿元在3-6月内移至央行。在目前外汇占款回落的背景下，该举措对冲流动性够管半年。所以提准已无必要，加息概率大大降低。”国泰君安证券首席经济学家李迅雷表示。

　　7月份新增外汇占款已降至2196.26亿元，环比6月2773.28亿元下降20.8%。自今年5月起，外汇占款已连续2月下降。业界认为，央行利用数量工具对冲外资流入的压力有所减轻。

　　然而，国家发改委昨日在经济形势分析报告中强调，中国的通货膨胀压力正在持续加大，同时全球主要发达经济体的主权债务问题正日趋严重，而且中国的输入性通胀影响没有明显减弱，国内生产成本仍面临上涨压力，而且一些城市的房价仍然较高。这与8月初发改委的预计有很大偏差。

　　“从抗通胀的角度看，加息的预期仍然存在。至于加息的时点，则有可能需要待8月份CPI数据出台后才能明朗。但可以肯定的是，提准确实可以排除了。”上述交易员称。

　　货币市场上，受存准补缴的影响，利率继续上扬，但幅度有所减小。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)除2周利率回调3.95个基点外，其余品种均出现不同幅度的上涨，隔夜利率上涨26.58个基点至3.4308，1周利率上涨57.89个基点至4.9750。当日隔夜回购定盘利率上涨26.90个基点至3.4417，FR007上涨61个基点已经达到5.0000的高度。这些市场表现说明当前资金面处于非常紧张状态。

　　记者从行业内人士处获悉，机构正忙于筹备补缴存准的资金，央票需求低迷，央行适时调低央票发行规模也在情理之中。该人士预测，如不出意外，周四3个月期央票也将以低量发行，正回购也可能暂停。

　　上周四，央行发行了30亿元3个月期央票和30亿元的91天期正回购。

　　据统计，本周公开市场到期资金量为270亿元，较上周略增20亿元。央行已连续六周维持公开市场净投放，累计净投放量达2190亿元。其中8月份央行向公开市场净投放资金1670亿元。(闫立良)

　　（责任编辑：马常艳）