庞大变脸闹剧：保荐机构成幕后导演

　　肖散

　　券商鼓吹的高成长股如今业绩大幅滑坡，投资者强烈质疑遭受欺骗

　　目前正处于业绩大幅下滑“漩涡”之中的庞大集团（601258.SH），之前却被多家券商鼓吹业绩大幅增长。

　　8月29日，庞大集团公布2011年中报，上半年公司实现营业收入267.75亿元，同比增长2.90%；净利润4.04亿元，同比下降36.2%；经营活动现金流-30.98亿元，同比下降219.52%。业界一片哗然。

　　与糟糕业绩形成鲜明对比的是，在庞大集团上市之初，众多券商纷纷唱多，而其保荐机构瑞银证券的投资价值报告更是浮夸连篇。现如今，不知庞大集团该如何实现他们的盈利预测？

　　券商浮夸与“戴维斯双杀”

　　庞大集团的业绩吓坏了押注于此的一众机构，他们纷纷选择了出逃。庞大集团上市两个月零两天之后的财务数据出现“大逆转”，之前却没有任何征兆。

　　有投资者质疑，中期净利润下滑36.2%或许不算“经营业绩发生大幅变动”，但考虑到之前券商们一边倒的盈利增长预测，这样的下滑就显得无比突兀。

　　“IPO的时候机构纷纷‘吹牛’，现在中报出来了，大家都傻了，不知道该怎么写报告。” 一位分析人士告诉《第一财经日报》记者。

　　记者查阅资料发现，自从4月28日上市之后，券商共发布11份研究报告覆盖庞大集团，其中8份评级为“增持”、“买入”和“推荐”。这些推荐的机构中不乏国信、中信等大券商，如中信直接将其定位于48元，安信则是43元~51.6元。

　　带着近三年净利润复合增长率高达43%的光环，庞大集团登陆上证所，发行价为45元，然而上市首日，发行价即告失守，且创造了跌幅纪录。

　　截至昨日收盘，庞大集团报30.8元。自上市至今一直处于破发状态。

　　“现在的问题很严重，除业绩下滑外，还有估值的问题。当初瑞银强烈推荐机构给予其成长股估值，现在看来只是周期股，而且是周期股中估值最高的。业绩下滑加上估值下滑就构成了典型的‘戴维斯双杀’，后市风险加剧。”上述分析人士表示。

　　投资报告“价值”何在？

　　对于净利的下滑，庞大集团这样解释，“公司毛利和毛利率水平与上年同期相当，但各项费用与上年同期相比增长较多（尤其是与经营网点、人员相关的费用），因此导致利润有所下滑。”

　　这一说法显然缺乏支撑。因为上半年占公司营业收入92%的汽车销售业务毛利率骤降了13.67个百分点，如今毛利率只有7.45%。不知道“公司毛利和毛利率水平与上年同期相当”从何而来？

　　而其保荐机构瑞银证券出具的一份题为《驶向盈利蓝海的中国汽车经销业航母》的投资价值报告表示，“斯巴鲁优势突出，轿车品牌渐趋高端化”、“以斯巴鲁为代表的优势产品营销推广能力强、售前售后毛利率高”。

　　事实上，在今年上半年公司汽车销售业务中，斯巴鲁销售毛利率同比下降15.79%，卡车毛利率同比下降29.75。

　　上述投资价值报告还指出，“预计公司2011、2012及2013年净利润将增长27%、30%和20%，分别达到18.1亿、23.5亿及28.5亿元。”这意味着要达到这一目标，下半年要实现14亿元的净利润，为上半年的3.5倍。上述投资者认为，现在看来，要实现上述目标简直就是天方夜谭。

　　按照瑞银证券的估算，2011年庞大集团每股收益至少将达到1.73元，而截至上半年，每股收益仅为0.42元。

　　“现在了解下来半年报过后这两个月，公司每个月每股就只赚几分钱。三季报也就0.5元/股多一点，撑死了今年也做不到1.8元，这不是欺骗投资者是什么？”一位投资者气愤地表示。

　　有券商研究员对记者表示，当庞大集团“原形毕露”之后，曾经的“鼓手们”都潇洒而去，唯独留下最终“埋单”的投资者。