上市公司整体毛利率降至19.03% 为两年来最低

　　尽管2011年二季度国际大宗商品价格有所回调，但在原材料、人工等成本仍在整体上升的情况下，A股上市公司上半年的销售毛利率仍在持续下降。

　　上市公司2011年中期财报显示，上市公司整体销售毛利率与2009年中期数据相比下滑1.79个百分点。从行业来看，毛利率下降幅度最大的是交通运输业。

　　毛利率整体连续下降

　　Wind 资讯统计显示，全部A股上市公司2011年中报披露的销售毛利率整体水平为19.03%，较2010年底的19.87%水平又下降了84个基点，而这已经是自2009年中期以来销售毛利率持续下降。而2009年中期时，销售毛利率整体水平为20.82%，目前水平较当时有1.79个百分点的差距。

　　分市场看，创业板公司的销售毛利率下降趋势更为明显，幅度也更为剧烈。2009年中期，创业板公司整体毛利率水平为42.67%，与深证主板19.37%、上证主板21.25%和中小板23.23%的毛利率水平比，创业板公司表现出良好的业绩增长势头。

　　然而好景不长，2009年底，创业板高增长神话破灭，销售毛利率骤降至37.98%，而同期深证主板公司毛利率却提升至20.53%，中小板公司毛利率提升至23.92%，上证主板公司毛利率微跌至20.48%。在随后两年的中报和年报里，创业板公司盈利状况没有改善，毛利率一降再降，至今年中期，已降至 35.07%。

　　分行业看，在申万一级分类23个行业中，食品饮料业的整体毛利率提升幅度最大，中报数据较去年底提升了10.33%，此外，毛利率明显提升的行业还包括有色金属、房地产、建筑建材等，上升幅度分别为7.50%、7.28%、6.55%，而机械设备、信息设备、纺织服装、餐饮旅游等行业的毛利率虽然也有所提升，但提升幅度较小。

　　与此形成对照的是，其他15个行业的毛利率水平均有所下降，下降幅度最大的是交通运输业，整体毛利率水平大幅下降了16.49%，而化工、公用事业、金融服务、综合等4个行业的毛利率降幅也都在10%以上。

　　销售毛利率最高的公司是计算机应用行业的久其软件（002279.SZ），达到97.96%，而且自2009年中期以来，久其软件毛利率就一直稳定在90%以上，今年上半年毛利率较去年同期还增长了6.3个百分点。

　　这种公司还有不少，与久其软件同属计算机应用业的广联达（002410.SZ）和饮料制造业的贵州茅台（600519.SH），自2009年中期以来的毛利率都在90%以上，广联达毛利率还呈现不断提升态势。

　　而陕国投A（000563.SZ）的销售毛利率则增长迅猛。2009年上半年，其毛利率仅有34.34%，当年全年毛利率就升至58.85%，到2010 年，中报和年报体现出的毛利率已分别再跃升至76.82%和93.71%，2011年上半年的毛利率则已高达95.04%。

　　食品饮料盈利能力最强

　　毛利率提升幅度最大的食品饮料业，2011年上半年的净资产收益率在所有行业中也是最高，反映出该行业较强的盈利能力。

　　数据显示，食品饮料业以13.09%的净资产收益率领跑全行业，而在过往几期财报中，食品饮料业的净资产收益率也居于前列。而另一个净资产收益率超过10% 的行业则是金融服务业，为11.08%。相较之下，盈利能力较弱的则是黑色金属、电子元器件、公用事业和信息服务，这几个行业上半年净资产收益率均低于 4%。

　　与去年同期相比，交通运输业的盈利能力下滑最多，净资产收益率下降幅度达32%，此外，黑色金属和电子元器件两个行业的净资产收益率也都同比下降超20%。与此反差强烈的是，综合业净资产收益率这一指标同比大幅增长97%，由去年中期的4.23%提升至8.36%。

　　大成基金认为，从数据来看，上游板块盈利性强，各类指标优秀，尤其是上游要素资源板块的盈利继续强化，不过，在成本不断提升的背景下，上游板块下半年的盈利增速仍存不确定性；中游板块盈利出现分化，受益于上半年限电和厂家限产保价等因素刺激，建材行业量价齐升，盈利强劲增长，而钢铁利润同比则出现下滑，机械设备板块利润同比实现平稳增长但增速已经高位回落；下游产业中，稳定消费类品种总体保持了高速增长，其中具备强势市场垄断实力的品牌消费盈利情况保持优良。

　　香港群益证券分析师李彬对非金融行业分季度的毛利率、存货、经营性现金流三个重要指标进行了分析，结果显示，毛利率水准下滑至2009 年以来的低点，成本上升的压力显而易见，2011年下半年非金融类上市公司依然面临去库存化的压力，且成本上升的压力犹存，因此盈利增速很可能较上半年有所下滑。

　　对于未来市场走向，大成策略回报基金经理周建春指出，进一步紧缩政策已经被市场预期并反映，目前A股整体估值水平较低，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。从中长期角度，未来市场存在结构性投资机会，在投资上会倾向于选择与内需和国内投资增长相关的稳定增长类行业，避免与出口相关的行业和周期性过强的行业；选择低估值个股，回避高估值个股。