哈飞股份：整合渐行渐近

　　

推荐昨收市：24.08涨跌值：-0.77涨跌幅：+3.10%

　　哈飞股份（600038）上半年实现营业收入7亿元，同比增长8.45%；净利润0.34 亿元，同比增长38.53%。上半年综合毛利率11.74%，较上年同期提高0.28个百分点，作为公司主要收入来源的航空产品毛利率为11.53%，较去年同期提高0.78 个百分点，成本控制初见成效。

　　公司是中航工业直升机公司旗下唯一上市企业，直升机公司下属哈尔滨飞机工业集团、昌河飞机工业集团、保定惠阳航空螺旋桨制造厂和中国直升机设计研究所，资产规模近200 亿元，而哈飞资产仅为30 多亿元。公司实际控制人中航工业集团提出用3 年时间（2009－2011）实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，而直升机公司是唯一还未进行任何资产整合的子公司，最后几个月值得关注。

　　预计公司11/12/13 年EPS 分别为0.40/0.33/0.37 元，对于军工企业，我们更为看重的是公司的资产注入空间。给予公司11年70 倍PE，目标价28 元，首次给予“推荐”评级。华泰证券1分2分3分4分5分