可转债显现长期投资价值

　　

　　在经历7月和上周的两轮大跌后，可转债市场出现回暖迹象。接受记者采访的业内人士认为，目前可转债已经接近市场底部，未来继续下跌的可能性不大，可转债长期投资价值正逐步显现。

　　大跌后回暖

　　近期的可转债市场可谓跌宕起伏，上周中信标普可转债指数一周跌幅达6.88%，始作俑者石化转债更是下跌10.16%。本周的第一个交易日仍延续上周跌势，但周二却呈现企稳态势，周三更是出现全线回暖。

　　关于上周可转债的全线下跌，银河证券债券分析师王昉对《经济参考报》记者表示原因有三，一是中石化拟发300亿元可转债导致市场扩容速度加快，供求倾斜，对市场形成压力；二是股市的疲软进一步拖累了可转债市场；三是受资金链压力和流动性影响，很多持有可转债的基金减持可转债。

　　中石化8月28日晚间发布公告，公司拟公开发行A股不超过300亿元的可转债，票面利率不超过3.0%。而在此前的8月19日，国电电力刚刚成功发行了55亿元的可转债，短时间内的快速扩容无疑对市场形成了压力。

　　事实上，今年2月中石化已发行了230亿元可转债，并未转股或还本付息，再次发行可转债使得中石化或将成为第一家新旧可转债同时运行的上市公司。广发证券固定收益部投资经理刘宏伟告诉记者，中石化拟发300亿元可转债，尤其是在第一批可转债并未转股或还本付息的情况下，这将打破原有的市场预期和估值体系，可转债的股性在减弱，债性在增加。假如第二只转债转股价比第一只低的话，第一只转债就没有价值了。

　　近期沪深股市的疲软也成为将可转债拖下水的重要因素。而在资金方面，准备金新政计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，预计回收流动性约9000亿元，流动性 较 好 的 可 转 债 无 疑 成 为 投 资 机 构 抛 售 的 对象。

　　后市或已见底

　　对于可转债本轮的跌势，很多业内人士认为已经基本见底，但在底部震荡的局势会持续多久仍存在一定分歧。

　　一些基金经理认为，经过快速和强力的估值泡沫挤压，目前部分可转债已具备不错的投资价值。随着紧缩货币政策有望由严厉转向正常化，债市掀起一波较大反弹的概率很高，而债基有望借此摆脱当前的困境。

　　富国基金认为，最为艰难的时刻已经过去，加息进程接近尾声，准备金率上调空间已经接近极限，政策进一步紧缩的可能性较小，下半年股市债市的环境都将出现好转，为创造收益提供了一定条件，需要抓住机会。可转债目前已经跌至非常具有投资价值的位置，可以放心买入持有。此外，部分小盘转债还存在超额收益的机会。

　　同时，也有券商表示，尽管目前可转债经过估值泡沫挤压，风险得到释放，长期看已具备投资价值，但可转债市场何时转势值得关注。

　　好买基金首席分析师曾令华对记者表示，可转债市场现在处于一个底部区域，以后的走势还要看正股的行情。在他看来，可转债短期内不会立马反弹，会维持一个弱势的局面，需要关注政策信号和成交量指标，这两个指标没有好转，可转债市场弱势的局面短期内不会改变。

　　而另一位要求匿名的业内人士认为可转债未来的行情不容乐观，虽然继续下跌的可能性较小，也会随着股市的反弹而有所反弹，但反弹幅度不会很大，再加上资金链的压力，短期内可转债的前景令人担忧。

　　可逐步入市缓慢建仓

　　通胀是否见顶回落，紧缩货币政策是否会有所放松，资金面能否转为宽松，都会对包括可转债在内的债券市场形成直接影响。虽然本轮大跌使可转债相对估值下降，吸引力增强，具有了一定的长期投资价值，但由于市场诸多不确定因素，短期内的风险仍然存在。

　　广发证券固定收益部投资经理刘宏伟认为，尽管受各种因素影响，可转债短期内可能会有所浮动，但从一两年后回看，目前可转债市场处于一个相对底部区域，具有长期投资的价值。可转债现在在底部震荡，如果再出现重大利空消息，仍会造成基金等投资机构的抛售，市场会进一步下跌，但这种可能性较小。

　　汇添富可转债基金经理王珏池上半年曾表示，2011年在宏观调控持续实施紧缩政策的背景下，股市难有趋势性的行情，债市也要等到下半年通胀放缓后才可能逐渐向好，在此背景下，攻守兼备的可转债面临着巨大机会。但在可转债进入第三季度便遭遇两轮下跌的境况下，王珏池的预言最终能否应验值得期待。

　　在投资策略上，银河证券债券分析师王昉对记者表示，投资可转债最主要依据是对股市的判断，如果股市有起色，就配置一些股性较强、弹性较大的可转债产品，如果预期股市将会持续低迷，就需要配置一些防御性强的转债产品，尤其是那些比较接近债底的具有博弈价值的产品。

　　好买基金首席分析师曾令华建议，如果投资可转债，必须密切关注主要政策信号和成交量指标，采取定投的方式，逐步入市，缓慢建仓。