翘尾因素致CPI小幅下降 未来通胀形势仍不容乐观

　　记者 谢利

　　根据国家统计局9月9日发布的最新数据，8月我国居民消费价格（CPI）同比上涨6.2%，比7月份略有回落。对此，多数机构和专家表示，尽管CPI同比增速有所降低，显示通胀压力有所缓解，但未来受多重因素影响，通胀形势仍不容乐观。在此背景下，货币政策进一步收紧的可能性也正在下降。

　　翘尾因素下滑

　　由于去年下半年以来，物价上涨较快，形成较高基期，从而对今年7月份以后CPI同比涨幅产生一定影响。统计显示，2010年8月份CPI同比上涨3.5%。据测算，基期抬高导致今年CPI同期翘尾因素比上月下降约0.6个百分点，这也成为8月CPI回落的重要原因。

　　除此之外，食品价格涨幅有所回落，但仍是推动CPI上涨的主要动力。从8月份CPI构成可以看出，食品价格同比上涨13.4%，拉动CPI上涨4.02个百分点左右。其中，猪肉价格依然保持较快上涨，贡献了1.24个百分点，而上月为1.46个百分点。此外，非食品价格上涨3%，拉动CPI上涨2.2个百分点左右。对此，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，扣除食品之后的CPI从5月份以来一直保持平稳，波幅较小，显示上涨动力主要在食品。

　　交通银行金融研究中心研究员陆志明认为，虽然8月食品价格涨幅有所回落，但非食品价格仍小幅回升，这表明通胀压力并未实质性减轻。

　　国家统计局发布的数据还显示，8月份工业生产者购进价格同比上涨10.6%。此外，前不久公布的8月份官方PMI指数的购进价格分项指标也从7月份的56.3升至57.2，这表明未来几个月的成本推动型通胀压力可能会继续高位运行。

　　CPI是否已见顶

　　此前已有多家机构分析认为，随着翘尾因素逐渐减小并消失，预计未来CPI同比涨幅将成放缓趋势。

　　当前，比较乐观的观点认为，7月份CPI同比涨幅创出本轮高点，8月份物价压力有所回落，预计9月份会继续下滑，通胀拐点将在三季度逐步形成。陆志明分析说，一方面，主要食品价格涨势趋缓或回落，有助于降低通胀压力；另一方面，未来政府对物价调控的力度不会减弱，近期地方政府加强对流通环节管理，通过集市与生产基地对接降低食品供应价格，物价调控正逐步起效；此外，年内国际经济复苏放缓的趋势进一步明确，从而降低全球商品需求，并可能由此抑制大宗商品的价格上行，有利于输入性通胀压力的减轻。持相同看法的光大银行首席宏观分析师盛宏清则预计，9月份CPI同比增长或降至5.4%，控制通胀食品仍是重点。

　　不过，上述专家同时表示，年内物价回落幅度总体有限，未来通胀治理仍不容忽视。野村研究报告认为，CPI很可能已在7月份见顶，但未来几个月的通胀回落步伐不会很快。该机构已将全年CPI预期从5.2%上调至5.6%。

　　另有部分专家认为，对8月份CPI小幅回落不宜高兴得太早，未来CPI仍存在反弹风险。中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强认为：“个别月份的CPI冲高回落与CPI形成连续下降的趋势是两回事。2010年12月CPI也曾经冲高回落，但是到今年1月以后，CPI又出现连续上涨的趋势。”

　　分析人士表示，考虑到宏观紧缩政策效果逐步显现，经济增速回落，外部经济增长疲弱，猪肉价格虽可能再波动但总体水平应已见顶，预计物价会回落，到四季度到4%~5％之间，预计央行仍将采取稳健的货币政策，面临一定下调存款准备金率压力，利率将保持不变。

　　货币政策静观其变

　　8月份CPI小幅回落显示前期物价调控正在逐步起效，加之当前经济增速显露放缓迹象，这让市场对未来货币政策走向是否发生改变产生不同看法。

　　根据国统局数据，中国建设银行高级研究员、国际金融问题专家赵庆明认为，观察国内外宏观经济走势，货币政策不宜再紧，在结构上应该通过适度放松来维持经济平稳增长。而交行金研中心在其发布的报告中认为，未来通胀治理政策仍将以紧缩为主，不会出现明显的放松，但近期货币政策进一步收紧的可能性下降，同时，年内再次加息的可能性也不大。该行首席经济学家连平表示，近来央行在扩大准备金率缴存基数的同时，连续8周向市场净投放资金3400多亿元，表明货币政策将维持审慎平衡。

　　贺强也认为，个别月份的物价冲高回落不可能引起货币政策总体方向的改变。“根据我国调控物价的历史经验，当CPI刚刚出现触顶回落的情况时，从紧政策不可能立刻发生改变，因为管理层有所担心，担忧政策放松会引起物价大幅反弹。只有物价形成连续回落的趋势，从紧的调控政策才能发生变化。从物价触顶回落到出现连续回落趋势的期间，从紧的政策只能发生一些个别方面的松动。”

　　多数专家表示，抑制通胀仍然是货币政策主要任务。在今年余下的时间里，央行更可能采取“静观其变”的态度，即先观察本轮金融市场动荡对国内经济的影响，之后再作出进一步的政策决定。