地方债“风险可控”语焉不详 银行股上涨动力令市场生疑

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　 上周银行股的走势比较喜人，工商银行9月7日、8日、9日3天都以红盘报收，建设银行（601939）更是连续4天飘红。来自Wind资讯数据显示，申银万国银行板块一周的涨幅达到了0.35%。

　　 但地方融资平台贷款的潜在风险依然很大，有一家银行高管对此很不乐观，他告诉记者“还债的时候到了”，意味着银行股盲目布局地方债的“报应”开始显现，虽然在银行中报中，大多数银行对地方债风控的表示都很乐观，但是对具体数据却都语焉不详。如此表述，很难安抚投资者的恐慌情绪，即使有险资在长线持有并积极看好，也不能真正令市场放心。

　　 截至8月底，上市银行陆续公布中报。数据显示，上半年16家上市银行利润达到4610.9 亿， 同比增长34.27%。远远高于创业板的22.84%和中小板的18.99%。与之对应的是上市银行目前的市盈率均在10倍以下，即使是中报业绩不错，银行股也难以有大的起色。

　　 “业绩增长并不能反应银行业的真实情况。从目前情况看，银行股更多是在拖累大盘。随着地方政府融资平台等因素影响，银行资本充足率将愈发紧张，下半年业绩可能会出现下滑。”一位金融行业分析师介绍说。

　　“苦恼”的中报业绩

　　 银行中报交出了一份不错的答卷。根据中报显示，五大国有银行同比增速为32.3%，8家股份制商业银行同比增速为43.2%，3家城市商业银行增速为31.2%。

　　 但靓丽的中报并不能掩盖银行业上市公司业绩背后的问题。根据Wind统计数据显示，上半年16家上市银行利润增长主要来源于利息收入增长以及手续费的增长。工、农、中、建、交五大国有银行上半年营业收入总计达到8313亿，净利息收入则为6244亿，占比达到75%。

　　 手续费及佣金的净收入增长同样迅速。从半年报数据来看，多家银行的手续费及佣金净收入都实现40%以上的增长。增幅居前的华夏银行、浦发银行和民生银行，手续费及佣金净收入分别同比增加90.51%、80.69%和75.63%。

　　 一位业内分析师介绍说，目前银行盈利的三驾马车是利息净收入、手续费及佣金业务收入和投资收入，但前两者占比更大。“城商行在利息净收入上增幅更高，这是由于其在网点等渠道上无法与国有银行进行竞争，只能抢夺存贷市场；而国有银行则受到政策等监管限制，贷款规模有所放缓，只能从中间业务发力，表现为手续费及佣金增长更快。”

　　 半年报显示，5家国有银行中，交行存贷比最高达到72.1%，其余4家均在70%以下，农业银行仅为55.47%。与去年比较，5家国有银行存贷比均有所下降。8家股份制商业银行的存贷比一家低于70%，为66.9%，其余均在70%以上。

　　 “静态来看银行上半年业绩普遍不错，远远好于主板市场的25%增幅，带动了整个大盘。但从动态角度来看，银行所谓的市盈率10倍以下的估值优势很难受到投资者认可。”

　　 在新时代证券研究发展中心副总经理冯文锁看来，由于上半年5次加息，使得银行净息差普遍上升。以五大行为例，工行上半年净息差同比上升0.23个百分点至2.6%，农行净息差同比上升0.32个百分点至2.79%，中行净息差同比上升0.07个百分点至2.11%，建行净息差同比上升0.34个百分点至2.66%，交通银行净息差同比上升0.18个百分点至2.54%。

　　 “下半年货币政策或将会有所改变，国家近期也开始严格审查银行乱收费问题。下半年的银行业绩应该会受到很大影响。”冯文锁介绍说。

　　4600亿净利润或将被侵蚀

　　 此前，审计局公布地方债为10.7万亿规模，其中3万亿将在近期清理。此前机构预测，银行将至少承担其中的10%-15%，也就是3000亿-4500亿的规模。而16家上市银行上半年的净利润总和为4610.9亿，五大国有银行的净利润总和为3620亿。一旦地方债开始清理，银行的净利润将被侵蚀很大一部分。

　　 国信证券分析师邱志承在其报告中指出：“由于在建项目规模和对后续资金的需求都非常巨大，平台公司正在千方百计使用各种手段来获得资金，在严格的监管政策下，各种名目的平台贷款余额仍将保持继续增长，但占总贷款的比重不会上升。”

　　 此前，银监会发布《商业银行资本管理办法》公开征求意见稿，对银行资本充足率监管提出了更高的要求，即系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，核心资本充足率分别不得低于9.5%和8.5%。

　　 对比中报可以发现，五大国有银行中农行的资本充足率为11.91%，核心资本充足率仅为9.35%，处于银监会规定的“红线”边缘。其它银行中，深发展的资本充足率为10.58%，核心资本充足率仅为7.01%，是所有上市银行中最差的。

　　 此前有机构预测，根据银行平均9%的资本下限要求测算，此次资本新规或将对上市银行形成4400亿元-5800亿元的资本缺口，第二轮再融资压力将在明后年显现。

　　 “下半年可能会出现银行与政府博弈的现象，面对这么大的资本缺口，银行很难在短期内找到新的利润点来弥补。”上述业内分析师指出，相对于目前A股的流动性来说，再融资通常会对股价产生抑制作用。

　　 “银行股股本给目前的估值带来很大压力，提高资本充足率可能会加大再融资的频率，这对于银行股的下半年走势将会产生很大影响。”在冯文锁看来，在政府采取控制规模加缓加息的背景下，银行股下半年的业绩很难继续维持上半年增速，大盘也将因此受到拖累。

　　机构观点

　　瑞银：近期货币政策和行业政策无放松迹象，准备金基数扩大将会对市场流动性造成持续影响，因此尽管银行板块的稳定增长和较低估值可能使配置资金承受较低风险，但依然缺乏大幅上涨的催化剂。

　　招商：新增准备金的分期缴款及部分银行超储较为充足都将大大降低新规对银行业的冲击，同时从中报信息来看，银行资产质量良好，应对未来不确定性的弹性空间较大。随着经济数据的披露，好于预期的信息将刺激银行股估值回升。

　　国信：上市公司中报显示，紧缩的上半年对各项收入具有明显拉动作用，银行也加大了拨备计提力度来平滑业绩，由于基本面的回落较为平缓，下半年银行的业绩增长动力仍然充足。未来银行板块的下行空间很小，如果大盘表现较弱，银行板块会有明显的相对收益。